進口替代前景看好 上市公司搶灘鋰電池隔膜領域
據上海證券報報道，7月18日，滄州明珠發佈公告，公司耗時兩年建設的“年產10500萬平方米溼法鋰離子電池隔膜項目”三條生產線全部完成試生產，正式投產。就在此前不久，已有創新股份、璞泰來等多家上市公司發佈公告，表示要大規模進軍鋰電池隔膜領域。這既反映出隔膜行業技術日益成熟，正吸引越來越多的企業進入，也預示著行業競爭將日趨激烈。
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創新股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
創新股份:上海恩捷待注入,隔膜龍頭將欲出
創新股份 002812
研究機構：華金證券 分析師：肖索,林帆 撰寫日期：2018-07-18
即將完成收購上海恩捷93.33%的股權,打造世界級溼法隔膜龍頭:2018年4月17日,公司公告,證監會核准了公司增發股份購買上海恩捷93.33%的股權,並配套募資不超過8億元。6月29日,公司取得玉溪商務局的《外商投資企業變更備案回執》,有望近期完成收購併表。創新股份與上海恩捷實際控制人同屬於李曉明家族,2017年恩捷實現歸母淨利潤3.9億元,超額完成承諾的3.78億元,恩捷承諾2018年-2020年淨利潤分別不低於5.55億元/7.63億元/8.52億元,併購完成後,公司有望成為世界級的鋰電池溼法隔膜龍頭企業。
隔膜母卷產能28億平米,登頂全球第一:據公司公告,恩捷2017年出貨量2.1億平米,位列國內第一。2018年底珠海生產基地達產後,母卷產能將達13.2億平米,預計2018年公司整體隔膜出貨量超5億平米。基於公司目前的規劃,2020年,上海、珠海、無錫生產基地完全達產後,公司隔膜母卷產能將達28億平米/年,位居世界第一。
囊括頂尖電池客戶,深度參與全球供應鏈:恩捷主要客戶囊括LG 化學、三星SDI、寧德時代(CATL)、比亞迪、國軒高科、力神等國內外優質電池廠商,並有望開拓進入松下公司,並進入特斯拉供應鏈。隨公司產能持續擴大,產品品質逐漸穩定,公司有望逐步成為LG、三星等海外客戶的主力供應商,將充分受益於汽車電動化的浪潮。
綁定日本製鋼所(JSW)設備,具備核心競爭力:公司核心生產線設備主要來自日本製鋼所(JSW),公司在長期與JSW 的合作過程中,形成了一套完備的質量控制體系和生產工藝流程,優秀的研發團隊掌握了隔膜生產的核心技術與工藝,未來三年公司的設備卡位將形成較高的行業壁壘,隔膜龍頭地位穩固。
三元鋰電池與溼法隔膜形成固定搭配,隔膜產品需求旺盛:恩捷主要產品均是溼法隔膜。乘用車的動力電池高能量密度趨勢確定,三元鋰電池是目前階段發展高能量密度電池的唯一途徑。三元鋰電池需求的高增長,將帶動未來3-5年溼法隔膜需求量持續增長。
投資建議:創新股份在傳統包裝、印刷、煙標等業務有著穩定的客戶,為公司帶來穩定的現金流。併購上海恩捷進軍鋰電溼法隔膜行業,具有廣闊的市場前景。我們預計創新股份2018年-2020年的歸母淨利潤分別為7.38億元、9.32億元、12.56億元,考慮增發和配資後新增股本2.26億股至4.99億股,對應EPS 分別為1.48元、1.87元、2.52元,上調至“買入-A”的投資評級。
風險提示:新能源汽車推廣不達標;隔膜市場競爭加劇,價格大幅下滑;隔膜技術進步不及預期,成本未能持續下降;重組失敗的風險;
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璞泰來（個股資料 操作策略 股票診斷）
璞泰來:乘新能源汽車發展東風,鋰電材料設備航母揚帆起航
璞泰來 603659
研究機構：新時代證券 分析師：開文明 撰寫日期：2018-07-18
定位鋰電池上游產業鏈,成長為鋰電上游航母
自2012年成立以來,公司確立了佈局鋰電池上游 行業的發展戰略,始終深耕於鋰電池上游關鍵材料及自動化工藝設備領域,形成了鋰電池負極材料、塗布機、塗覆隔膜、鋁塑膜四大核心業務板塊,成長為鋰電上游航母。
負極:專注人造石墨,成就負極龍頭
受益於動力電池需求增長,負極材料產值和產量均保持較快增速,2018年市場規模有望突破100億元,人造石墨滲透率逐步提升,2017年滲透率突破70%。公司負極產品以人造石墨為主,定位高端產品,對標國外負極產品,差異化產品保證了公司較好的毛利率和盈利能力。未來三年將新增4萬噸產能,補足產能短板;增資控股山東興豐,佈局石墨化加工環節降成本。
鋰電設備:技術為王,與電池龍頭共同成長
2017年我國鋰電生產設備需求達170億元,其中我國生產設備產值達150億元。隨著鋰電廠商擴產提速,未來3-5年國內鋰電池設備規模將保持大體量。作為國產高端塗布機的“名片”,新嘉拓始終定位於技術驅動型企業,引領塗布機等高端核心設備的全面進口替代,實現新能源產業製造的“中國芯”。同時深度綁定ATL、CATL,伴隨電池龍頭共同成長。
塗覆隔膜:高端塗覆隔膜擴產能,未來業績可期
公司專注高端塗覆隔膜加工業務,與內部塗布機、納米氧化鋁以及溧陽月泉溼法隔膜產線形成產業協同效應。募投項目新增塗層隔膜年產能2.4億平米,未來業績可期。
軟包電池包裝膜:國產替代空間巨大,公司佈局正當其時
2020年國內鋁塑膜需求量有望達2.4億平方米,市場空間將達到59.34億元。後續公司將擴展鋁塑包裝生產基地,進入數碼高端市場和動力市場,搶佔國內鋁塑包裝膜市場份額。
未來業績有望持續增長,首次覆蓋給予“推薦”評級:
我們看好公司技術優勢、產品競爭力和客戶資源,未來業績有望持續增長,預計公司2018-2020年EPS分別為1.48、1.96和2.49元。當前股價對應2018-2020年PE分別為42、32和25倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:新能源汽車行業發展不及預期,產品降價超過預期。
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中材科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
中材科技:葉片業務回暖,新增隔膜產能貢獻業績
中材科技 002080
研究機構：川財證券 分析師：孫燦 撰寫日期：2018-06-25
玻纖:行業景氣度維持高位,量價雙收可期。
公司持泰山玻纖100%股權,是國內第二大玻纖生產商。玻纖市場集中度較高,短時間內格局變化的可能性不大,疊加下游需求提升,公司玻纖業務量價雙收可期。
葉片:裝機底部確認,行業持續回暖。
2018年風電行業新增裝機大概率改善,裝機向上帶動風機零部件需求。單機功率大型化趨勢下,整機市場頭部效應愈發明顯,公司客戶為國內龍頭整機制造商,葉片銷量有望優先受益於裝機改善與整機市場集中度提升。
隔膜:切入溼法隔膜,受益與行業景氣度上行。
中材鋰膜現有溼法同步線生產成本與行業主流廠商相差不大,現階段生產過程中產線尚未達到最佳狀態,預計成本還有下降空間。公司現有客戶包括CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪等國內鋰電龍頭企業,新增產能有望較快搶佔市場份額,充分受益於溼法隔膜替代。
首次覆蓋予以“增持”評級。
公司玻纖業務優勢明顯,下游需求提升有望實現量價雙升;葉片業務綁定國內整機龍頭,產能大概率隨裝機改善而釋放;溼法隔膜生產線建成投產後將為公司盈利帶來新的增長點。預計公司2018-2020年營業收入分別為110、120、131億元,歸屬於母公司所有者淨利潤分別為9.83、11.93和13.86億元,EPS為0.76、0.92和1.07元,對應PE分別為11、9、8倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
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勝利精密（個股資料 操作策略 股票診斷）
勝利精密:子公司簽訂oppo大訂單,智能製造多點開花進入收穫期
勝利精密 002426
研究機構：安信證券 分析師：王書偉,李哲 撰寫日期：2018-07-04
事件:公司日前發佈公告,子公司安徽智誠與OPPO公司簽訂《戰略合作框架協議》,安徽智誠將為OPPO提供2.5D或3D玻璃蓋板。同時,公司股票將自2018年7月3日(星期二)開市起復牌。
點評:
蓋板玻璃持續擴產,配套OPPO將顯著增厚業績。柔性OLED屏、無線充電和5G通訊等迭代性產品技術的日益成熟,將帶來智能終端產品對玻璃需求的新高峰。公司將蓋板玻璃作為精密製造業務的重點,專注於2.5D和3D玻璃的生產與研發,並不斷提升產能。據公司公告,自2016年起,公司新增募集資金6億元用於增加2.5D玻璃年產能,預期達產後每年增加2500萬片。2017年擬投資32.85億元用於智能終端3D玻璃蓋板研發生產項目,預計產能可達每年7500萬片。按照與OPPO的採購約定,預計自2018年下半年起公司未來12個月內公司將增加玻璃蓋板收入20-30億元,預計增加淨利潤超過2億元,佔公司上一年度歸母淨利潤比率逾30%,業績顯著增厚。
內生外延齊舉,積極擴張智能製造領域版圖。公司依託“內生外延齊舉”戰略積極佈局智能製造,形成了智能硬件、MES系統軟件研發生產,以及完整工藝流程的配套服務能力,業務領域從3C消費電子行業,逐步拓展穿透到汽車裝備、醫療器械及航天軍工、動力電池等行業。2018年,公司與蘇州碩諾爾自動化設備有限公司和芬蘭JOTAutomationOy簽署了股權轉讓協議,完善全球化戰略佈局,與現有業務形成聯動,為智能製造業務注入了新的發展動力。
新能源業務雙線並進,溼法隔膜擴產迅速,智能汽車製造服務優質客戶。據公司公告,公司2017年新增基膜生產線2條,塗覆膜生產線5條,現有8條溼法隔膜產線及13條塗覆膜生產線。隨著動力電池的需求不斷擴大,公司業績有望隨產能擴張而大量釋放。公司智能汽車製造業務主要服務於新能源汽車和高端汽車品牌客戶,目前中控顯示模組的結構件已獲特斯拉、奔馳和賓利等品牌客戶的認可和訂單,未來公司將持續擴產,有望實現與核心客戶的更深度合作。
投資建議:公司通過內生外延雙輪驅動,佈局智能製造業務已經逐步進入收穫期,增長提速,發展前景廣闊。預計公司2018年-2020年的EPS分別為0.21元、0.30元和0.38元,維持“買入-A”評級,6個月目標價5.50元。
風險提示:擴產項目進展不達預期,下游需求波動的風險。
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