優選個股:威孚高科(000581)
概念對比:
資金流向:
從財務指標來看,公司潛在的併購預期很強
博世汽柴以及尾氣後處理業務受益於排放標準升級,三因素(滲透率,產品單價,卡車銷量)助力威孚業績穩定增長。
(1)滲透率:SCR在輕卡國五階段的滲透率從無到有,DPF在國六階段從無到有,均是增量。
(2)產品單價:對於博世汽柴的高壓共軌,滲透率已到天花板,但是隨著排放標準的升級,產品規格隨之提高,產品單價也會上升。尾氣後處理部分也會有價格提升。
(3)卡車銷量:工程重卡的更新需求以及物流重卡的新增需求將有力支撐重卡行業景氣,不會發生斷崖式下跌;城際城內物流需求推動輕卡溫和復甦。同時,非道路機械排放標準或成為業績超預期的助推器。
聯合汽車電子是威孚的穩定增長的利潤來源,不懼乘用車增速放緩。聯電是國內汽車電子龍頭,隨著汽車電子在乘用車中佔比提高,聯電淨利潤增速近三年均超過行業增速,因此我們認為在目前乘用車行業增速放緩甚至零增長的情況下,聯電的利潤增速也能保證。
投資建議與評級:預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為27.4億、28.7億、32.5億,市盈率分別為8.5倍、8.1倍、7.2倍。對比國內國外可比公司:銀輪股份、雲內動力、濰柴動力、康明斯,給與威孚高科18年13.6倍PE,19年13.0倍PE,對應目標價37元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:排放標準推進力度低於預期,商用車銷量低於預期
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