“上午十點走掉了，利潤所剩無幾。”對於棉花期貨，一位投資者6月5日評價稱。隨後的行情證明，他的選擇正確無比。6月5日10時30分，棉花主力CF1901合約迅速下挫，並於8分鐘後打至跌停價位直至午後收盤。受此影響，棉紗主力CY1810合約，當日也以跌停報收。
就在前一日，中國棉花協會發文指出，近期在市場供求沒有明顯變化的情況下，棉花價格波動較為劇烈，儲備棉成交率提高，市場出現緊張情緒，“建議有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響”。
“本輪行情起始於5月中旬，主要是因為主產區新疆出現大風、冰雹等極端天氣，加上美棉主產區德州又受到乾旱天氣影響，基於對未來供應預期的改變，引發了內盤、外盤的攜手上行”，中糧期貨農產品研究員劉四奎5日指出。
預期的改變吸引了大量的資金入場，5月15日CF1901持倉量為29.6萬手，而截至6月5日收盤時，這一數字已經上升至80.2萬手。不過，持倉量較4日已經小幅減少了3.2萬手，同時高位做多的永安席位也減少了1萬手多單。
“4日，鄭棉期貨總持倉飆升至145萬手，創下上市以來的新高”，國信期貨軟商品研究員侯雅婷5日在wind電話會議評價稱，近期鄭棉波動率很高，在持倉量維持高位的情況下，這一情況將繼續持續。
半月，吸金91億
近期業內流傳著一個說法，期貨大佬傅海棠調研蘋果、棉花行業後，相關期貨品種均出現大漲。雖然一個人的影響力難以左右市場運行，但是棉花期貨近期的上漲卻堪稱犀利。5月16日，在15000元/噸振盪了接近兩年時間的棉花期貨突然漲停，並迅速漲至19250元/噸，如此快的上漲速率，在期貨市場已屬少見。
而促使棉價上行的導火索在於，國內棉花主產區的新疆出現極端天氣。5月7日前後，北疆部分地區棉苗葉片受到輕微凍傷；15日，新疆第六師50團遭遇特大冰雹襲擊，造成4.1萬畝棉田受災；16日，巴州尉犁縣局部地區遭遇大風天氣。
上述極端天氣，無疑引發了市場對於棉花減產的擔憂。換言之，橫盤了近兩年的棉花期貨，終於迎來了炒作題材，於是才有了資金大舉流入的一幕。數據顯示，4日，鄭棉期貨總持倉145.2萬手，較5月15日時是增長了158.8%，同時這一持倉規模也遠遠超出了2011年7月的峰值88.7萬手。
如若按照部分期貨公司11%的保證金標準折算，上述期間棉花期貨持倉保證金合計增加91億元。資金流入幅度可見一斑，這一定程度上放大了鄭棉波幅，進而出現動輒漲停、跌停的情況。“棉花期貨從2011年開始一直沉寂到2016年，隨後又開始長達兩年的橫盤。在此背景下，基本面出現變化，必然會引發資金高度關注。”劉四奎評價稱，本輪行情的特點之一就是資金流入非常迅速。
今年黑色系上漲邏輯的弱化，使得資金開始尋求漲幅較小的農產品，同時5月至今，全市場持倉保證金不斷增加，併產生“外溢”效應。建信期貨5日提供的數據顯示，根據“流量資金/存量資金”模型計算，上週鄭棉投機指數達到2.01，位居所有商品期貨的第二位。
雖然預期引發了價格重估，但是目前棉花供需矛盾並不突出。“據我瞭解，省內很多棉花儲備庫都是滿的，銷售情況也不是很順暢。”河南紡織行業協會秘書長李繼鋒6月5日介紹稱，下游很多紡織企業還有工業庫存，所以市場採購並非很好。侯雅婷也指出，上週國儲棉拍賣維持100%成交狀態，後隨著限制非紡織企業參與拍儲，成交率已經開始下降至90%多。
調控或加碼
從蘋果期貨到棉花期貨，再到動力煤期貨，近期的幾個熱點品種都集中在了鄭商所，這也為其帶來了不小的挑戰。2017年2月中金所曾經提出“建立股指期貨以成交持倉比為核心的動態監控體系”，雖然商交所是否也採用該風險評價體系不得而知，但是“成交持倉比”確實是業內衡量過度投機與否的最重要指標。
反而鄭棉期貨，5月15日至今始終在2倍左右徘徊，5日CF1901“成交持倉比”只有1.92倍，遠低於曾經超過10倍的蘋果、黑色系。這也是為何鄭商所只是取消了1809合約、1901合約的“平今倉”手續費優惠，而沒有采取更進一步調控措施的原因。
直至4日，中棉協官網發文直指，今年以來，紡織企業生產銷售穩中向好，但也是恢復性增長，棉花需求量增幅有限，棉花供給基本充足，目前市場異常波動有投機炒作等因素影響。並建議，有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響。
“由於定價機制，近期現貨、國儲價格都出現了跟隨上漲的情況。但是就企業而言，每次價格大起大落都會對產業造成巨大傷害，如2010年飆漲後暴跌便是典型案例。”李繼鋒指出。
雖然產業聲音如此，但是從期貨專業角度來看，將成交持倉比僅有2倍的鄭棉定義為過度投機，不免稍顯草率。更何況，中棉協表態後，市場已經出現些許降溫的跡象。6月5日，在CF1901合約半天時間保持跌停的情況下，成交量從272.4萬手銳減至154.1萬手，持倉量也減少了3.2萬手。
另一方面，多頭主力席位也出現減倉，如永安期貨多單數量曾經從2.8萬手一路增加至7.4萬手，但是在5日該席位減持了1.04萬手的多單。“前期上漲過程中，多頭席位以永安期貨、大華期貨席位為主，後續可以關注這兩個席位多單的減持情況。”侯雅婷表示，只要鄭棉總持倉未出現明顯減少，行情繼續的可能性是大概率事件，這也是判斷未來行情能否持續的標準之一。
這對於鄭棉而言，帶來了另一種可能的演變路徑，即棉花期貨仍然未見明顯降溫，鄭商所也將出臺更為嚴格的調控措施。比如通過提高保證金標準的形式，將資金從鄭棉中趕出。甚至在極端的情況下，也不排除對出入金、開倉做出限制的可能。
鄭州棉花期貨指數5月累計漲幅達到19%，是繼蘋果之後第二個市場明星。今日隨著禁止貿易商參與儲備棉競拍政策的實施、中國棉花協會關於採取多項措施保障棉花供給的文件出臺，政策壓力之下棉花期貨走出過山車行情，主力合約1910盤中從逼近上週高點19200到下跌至收盤18335，下跌近900點。那麼問題來了，本輪棉花行情是否就此結束？
先從技術指標上分析，從棉花60分鐘K線圖來看，棉花指數自5月上漲以來經歷了2次大平臺突破，第一次是5月16日突破16100平臺，第二次則是5月29日突破17800平臺。第一次突破16100平臺後棉花指數也曾出現較大幅度調整。
而目前的棉花指數有可能於上次行情一致，對前期平臺進行回踩。上次回踩距離突破平臺250點左右，而今日尾盤低點據17800平臺也近280點。那麼如果短期不破17800平臺的高點，後期棉花有希望繼續上行。
而從基本面上看，雖然貿易商禁止拍儲，競價對手減少下儲備棉價格難以推高，從今日實際拍儲結果看，競拍顯著降溫，成交均價較上週五下降了507元/噸，一定程度利空棉花價格。而近期有關部門將專門向棉紡織企業增發一定數量的棉花進口滑準稅配額，更是令市場短期承壓，業內預期，此次增發數量或在50-100萬噸水平。
9月前庫存壓力仍在，倉單壓力僅僅後移至9月，給多頭推高棉價留出時間而已。而當前棉花僅處在苗期，新年度減產與否有待時間驗證。而伴隨高成交的儲備棉進一步擠佔新棉份額，庫存壓力進一步加劇。同時對棉花種植者來說，當前價格下每畝種植利潤高達1200元/噸之上，如此高價下會吸引更多棉花種植大戶提前進入市場套保鎖定利潤，1月倉單壓力進一步增大。
雖然政策層面連出重拳令棉花期貨出現大幅回調，但近期新疆地區大風低溫天氣延續，天氣炒作素材仍在，且當前市場看漲後市的預期完全被調動起來，資金多頭佔據優勢，持倉持續增加下，短期內價格預期難以持續大幅回落，在預期供需偏緊的支撐下，後期棉花在經歷調整蓄勢後，仍有希望繼續上行。
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