歐英央行“鷹”派發聲，歐美貿易糾紛出現緩和跡象，歐元、英鎊升值，美元則衝高後回落。貴金屬繼續下行尋底。美債收益率繼續震盪，美元兌日元築頂行情延續。
下週關注全球貿易關係進展、美國CPI數據和加拿大央行議息。受美加貿易關係的影響，加拿大央行預計難逃鴿式加息的老路，但中期關注美加貿易談判取得進展後加元的補漲機會。
中美貿易，加央行
一、 一週觀點
加央行是否會重蹈英國央行的覆轍？
2018年7月11日，加拿大央行將在美聯儲6月加息後作出自己的貨幣政策選擇。此前在5月議息會議上，行長波洛茲盡顯鷹派論調，但此後美加貿易關係急轉直下，7月波洛茲是否會步5月英央行行長卡尼的後塵，成為市場戲稱的“不靠譜的男友”？
2017年7月12日，加拿大成為G7中首個跟隨美國加息的經濟體，此後加央行在收緊貨幣政策的道路上對美聯儲“亦步亦趨”：分別於2017年9月和2018年1月再次加息。但加元相對美元自2017年9月之後，逐步進入震盪走弱的貶值區間，當前基本回吐了自2017年7月首次加息以來的全部漲幅；橫向比較看，在G10貨幣中年初至今的跌幅與新西蘭紐幣和澳元相當，市場預期加央行年內還能加息兩次，而後兩者2018年基本加息無望（見圖表 1和圖表 2）。經濟方面，連續加息疊加全球經濟放緩和貿易摩擦的因素，加拿大GDP同比增速持續回落，但失業率處於金融危機後的最低水平（5.8%），通脹水平差強人意——整體CPI上升至2%以上，核心CPI動力略有不足。綜合來看，加元的表現似乎異常的弱勢。
美加貿易關係是近期加元弱勢的重要導火索。北美自由貿易協定遲遲未有實質進展（7月初墨西哥大選使得談判暫停），而美國未豁免加拿大鋼鋁關稅，且威脅將對加拿大進口汽車徵收附加關稅；加政府針鋒相對，在7月初實施對美的126億美元關稅，總理特魯多對美姿態愈加強硬。劍拔弩張的關係以及顯而易見的國力對比，使得加元持續承受壓力。與此形成對照的是墨西哥，在競選中佔優且最終獲選的左翼民粹候選人洛佩斯一直主張修復與美國的關係、妥善解決貿易糾紛，6月中旬以來墨西哥比索較加元明顯更為強勢。此外，加央行行長波洛茲在6月末的講話中暗示美國的貿易關稅將在7月議息中扮演重要角色。
面對貿易不確定性，市場對加央行7月加息的預期依舊較高（見圖表 3），但預計加央行也會走上鴿式議息的老路：即使加息，加央行官員的論調相較5月也會明顯轉鴿。加元短期內升值動力有限，且波動將加劇。中期來看，美加貿易關係仍然存在較大的轉圜餘地，此前表態強硬的歐盟已準備服軟降低汽車關稅，美國和加拿大重回談判桌僅是時間問題，屆時加央行加息障礙的消失，將助力加元進入補漲行情。
二、回顧及展望
一週行情回顧
一週要聞詳解
一週數據精評
主要貨幣展望
貴金屬展望
三、 美元貨幣市場概覽
離岸美元市場方面，流動性狀況依舊偏緊：3個月LIBOR利率保持在2.33%左右，LIBOR與OIS利差繼續回落，下降至38.6bp（見圖表 7）；6月美聯儲加息並未使得LIBOR 3M利率隨之大幅上升，導致LIBOR與聯邦基金利率間的價差進一步縮窄至33bp左右，基本恢復至正常溢價水平範圍。
利率互換方面，受國債期限溢價下降影響，利率互換價格上週出現分化，短端價格上升、長端價格進一步下降，曲線更趨平坦（見圖表 8和圖表 9）。
美國國債市場方面，下週見拍賣3年期、10年期和30年期國債（見圖表 10）。其中3年期國債拍賣量創年內新高，注意對市場短期流動性和債券曲線期限溢價的影響。
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