欧英央行“鹰”派发声，欧美贸易纠纷出现缓和迹象，欧元、英镑升值，美元则冲高后回落。贵金属继续下行寻底。美债收益率继续震荡，美元兑日元筑顶行情延续。
下周关注全球贸易关系进展、美国CPI数据和加拿大央行议息。受美加贸易关系的影响，加拿大央行预计难逃鸽式加息的老路，但中期关注美加贸易谈判取得进展后加元的补涨机会。
中美贸易，加央行
一、 一周观点
加央行是否会重蹈英国央行的覆辙？
2018年7月11日，加拿大央行将在美联储6月加息后作出自己的货币政策选择。此前在5月议息会议上，行长波洛兹尽显鹰派论调，但此后美加贸易关系急转直下，7月波洛兹是否会步5月英央行行长卡尼的后尘，成为市场戏称的“不靠谱的男友”？
2017年7月12日，加拿大成为G7中首个跟随美国加息的经济体，此后加央行在收紧货币政策的道路上对美联储“亦步亦趋”：分别于2017年9月和2018年1月再次加息。但加元相对美元自2017年9月之后，逐步进入震荡走弱的贬值区间，当前基本回吐了自2017年7月首次加息以来的全部涨幅；横向比较看，在G10货币中年初至今的跌幅与新西兰纽币和澳元相当，市场预期加央行年内还能加息两次，而后两者2018年基本加息无望（见图表 1和图表 2）。经济方面，连续加息叠加全球经济放缓和贸易摩擦的因素，加拿大GDP同比增速持续回落，但失业率处于金融危机后的最低水平（5.8%），通胀水平差强人意——整体CPI上升至2%以上，核心CPI动力略有不足。综合来看，加元的表现似乎异常的弱势。
美加贸易关系是近期加元弱势的重要导火索。北美自由贸易协定迟迟未有实质进展（7月初墨西哥大选使得谈判暂停），而美国未豁免加拿大钢铝关税，且威胁将对加拿大进口汽车征收附加关税；加政府针锋相对，在7月初实施对美的126亿美元关税，总理特鲁多对美姿态愈加强硬。剑拔弩张的关系以及显而易见的国力对比，使得加元持续承受压力。与此形成对照的是墨西哥，在竞选中占优且最终获选的左翼民粹候选人洛佩斯一直主张修复与美国的关系、妥善解决贸易纠纷，6月中旬以来墨西哥比索较加元明显更为强势。此外，加央行行长波洛兹在6月末的讲话中暗示美国的贸易关税将在7月议息中扮演重要角色。
面对贸易不确定性，市场对加央行7月加息的预期依旧较高（见图表 3），但预计加央行也会走上鸽式议息的老路：即使加息，加央行官员的论调相较5月也会明显转鸽。加元短期内升值动力有限，且波动将加剧。中期来看，美加贸易关系仍然存在较大的转圜余地，此前表态强硬的欧盟已准备服软降低汽车关税，美国和加拿大重回谈判桌仅是时间问题，届时加央行加息障碍的消失，将助力加元进入补涨行情。
二、回顾及展望
一周行情回顾
一周要闻详解
一周数据精评
主要货币展望
贵金属展望
三、 美元货币市场概览
离岸美元市场方面，流动性状况依旧偏紧：3个月LIBOR利率保持在2.33%左右，LIBOR与OIS利差继续回落，下降至38.6bp（见图表 7）；6月美联储加息并未使得LIBOR 3M利率随之大幅上升，导致LIBOR与联邦基金利率间的价差进一步缩窄至33bp左右，基本恢复至正常溢价水平范围。
利率互换方面，受国债期限溢价下降影响，利率互换价格上周出现分化，短端价格上升、长端价格进一步下降，曲线更趋平坦（见图表 8和图表 9）。
美国国债市场方面，下周见拍卖3年期、10年期和30年期国债（见图表 10）。其中3年期国债拍卖量创年内新高，注意对市场短期流动性和债券曲线期限溢价的影响。
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