繼雷軍的“小米=蘋果X騰訊”之後，剛剛在美遞交招股書的拼多多CEO黃崢也放出豪言“拼多多=Costco+disney”，好市多（Costco）做的是倉儲式量販，爆款、大包裝，但質量令人放心，拼多多拿什麼比？與迪士尼更加是八竿子打不著。上市講故事還是要拼實力的，那麼，拼多多的實力在哪裡？
十元店的極致電商版
當提到十元店時，多少人腦子裡開始回想起繁華的街頭、濃香的烤翅、搭配著來自十元店的大喇叭循環播放“十元錢你買不了吃虧，十元錢你買不了上當”。現如今，這樣的情形已經不多見了，然而，拼多多卻把十元店的模式直接搬到線上，併發揮到了極致。
低廉的價格，在市場上總具有不凡的吸引力。一箱抽紙12.9元，一條運動褲10元，一雙花花公子男鞋也才29.9元……價格低到甚至讓人匪夷所思，可卻正是這樣的價格，吸引了近三億的年活躍用戶，創造了1987億元的年成交額。（數據源自招股書，這意味著在一個14億人口的國家裡，平均4.6個人裡就有一個在用拼多多！而且拼多多主打三四五六線地區，所以你沒用過也很正常！）
拼多多還花費了數十億打造了一隻大喇叭，讓“拼的多省的多”這句口號深入人心。據招股書披露，2017年，拼多多總營收達到17.4億，而同期的營銷費用13.45億元。2018年前三個月，拼多多把當季營收的近九成都投入了營銷上，支出高達到12.175億元，逼近2017年全年營銷費用。
拼多多的盔甲，卻也是軟肋
廉價的另一端就是低質量，在拼多多上，我們幾乎可以在每個商品下都能看到那麼幾條寫著“這個價格，也就這樣了”、“假貨”、“質量差”之類的評論，大多數用戶還是喜歡抱著撿漏的心理，“反正價格便宜，質量能行就用，不行就算了。”
用戶也只能佛性，不佛性又能怎樣？維權之路漫漫，如同石投大海，更何況是為了區區幾塊錢？不過被山寨的商家就坐不住了。最近，互聯網母嬰品牌“爸爸的選擇”CEO王勝地正式開撕拼多多，王勝地表示，針對拼多多涉嫌涉及的多項法律問題，該公司已委託世澤律師事務所(北京)進行調查取證，並即將啟動律師團隊赴美對拼多多發起訴訟。
可見，難以嚴控的商品質量，對消費者、商戶甚至是平臺來講，都是一件棘手問題。
真正的挑戰還在後面
成立僅三年的拼多多，背後的問題還一大摞，卻急於此時尋求上市。拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢在寫給股東的一封信中強調，雖然拼多多隻是一個三歲的小孩，身上有很多顯而易見的問題，也面臨許多危險和挑戰，往後看3年、5年還是更長時間上市，其實沒有本質區別。而在公眾的監督下，拼多多可以成長得更好更強。
但是真的會更好更強嗎？還記得2016年2月17日晚，聚美優品CEO陳歐宣佈將對聚美優品以美股7美元價格進行私有化，其價格不如聚美優品14年以22美元上市的三分之一。這個靠著那句：“我是陳歐，我為自己代言”的網紅CEO在美國幹起了割中國人的韭菜。甚至還一度想回歸A股來割大陸同胞的韭菜！此後，在一片聲討和股價暴跌中，在17年放棄私有化。
聚美優品，一個靠著CEO做網紅拿著流量賣著劣質商品的網購平臺，最後還是要靠割韭菜來完成資本收割，和如今的拼多多何曾相似。
雖然拼多多的獨立性遠高於當年的蘑菇街，拼多多的用戶規模也不是當年的蘑菇街可以比擬。蘑菇街和美麗說最好的時候，兩家加起來一年不過200億，拼多多一個月已經過200億。拼多多還得到了當年蘑菇街、美麗說得不到的各種支持。拼多多最新一輪估值150億美元，拿到了30億美金現金儲備。如果當年封殺蘑菇街的決策是正確的，那麼今天阿里全面絞殺拼多多，也將是必然的選擇。更何況，競爭對手有一個京東就夠麻煩了，未來如果再來一個“淘寶+天貓”的拼多多那還了得？
從“金主爸爸”騰訊的層面上看，拼多多的崛起少不了金主爸爸的流量扶持，但拼多多這種拉人砍價拼單的方式如此騷擾用戶，張小龍能容忍多久？
那麼，面對如此之多的難題，拼多多又能否安然無恙呢？
為何選擇倉促上市？
最後再回到上市的問題上，拼多多為何選擇此時如此倉促直奔美國呢？
筆者認為，這是因為留給拼多多的時間不多了。據招股書披露，2017年年底拼多多活躍用戶為2.45億，今年一季度增至2.95億，與3億相比差距稍大。而從用戶的環比增速來看，2017年9月底、12月底以及今年3月底，環比分別增58%、55.2%和20.47%。降幅明顯，說明拼多多以現如今的模式快到達天花板了，那麼此時不IPO，更待何時？
拼多多的收入主要包括在線市場服務收入和商品銷售收入兩部分，拼多多平臺的收入主要來自在線廣告和交易佣金，與目前其他電商平臺在商業模式上具有一致性。但並未實現盈利。
招股書顯示，拼多多2017年營業收入為17.44億元，同比增長245%；2018年一季度營業收入為13.85億元，同比增長36.4倍。不過，其也在2016年、2017年、2018年第一季度，淨虧損2.92億元、5.25億元及2.01億元。
在如此強勁的用戶數據背後卻是連年虧損的狀態，但截至2018年一季末，拼多多持有的現金及現金等價物約為86.34億元人民幣，單季度勁增55.76億元人民幣。這些錢從哪裡來？成立短短三年，拼多多共獲得四輪融資，分別是：
2016年3月，由IDG資本、光速中國投資的未透露金額的A輪融資；
2016年7月，由高榕資本、新天域資本、凱輝基金等投資的1.1億美元的B輪融資；
2016年9月，與拼好貨的未透露金額的戰略合併融資；
2018年4月，由紅杉資本中國等投資的約30億美元C輪融資。
拼多多的鉅額現金，就是這些大佬們給投的。拼多多的上市最直接的因素就是這些大佬們的推動，只要一上市，他們就會得到十幾倍的回報。
前文也已分析了拼多多所處的環境，屌絲逆襲之後可能就是慘遭圍剿，那麼又免不了一場“燒錢大戰”，大佬們的輸血終歸有限，如果能成功IPO，整個資本市場的供血能力就強大不知多少倍了！
然而，拼多多對未來是否盈利顯然信心不足，招股書稱，由於過去我們淨利潤處於虧損狀態，未來可能還會繼續虧損。
總結一句話，機構輸血不足，拼多多造血能力尚缺，敗血能力綽綽有餘，就問你樂意不樂意借點血？
不過話說回來，當年淘寶也是從低端做起，從“假貨”開始，如今淘寶風生水起的同時，還有一個高大上的天貓，誰又能保證今天的拼多多不是明天的“淘寶+天貓”？
倘若拼多多上市成功，筆者認為，CEO黃崢必然會大刀闊斧，在解決“假貨”的問題同時，會做一次產品升級，然後從“農村包圍城市”。對於拼多多而言，一二線城市還屬於空白區域，要想將一二線城市的主婦拿下，不做點精品出來是很難將她們收入囊中的。指不定拼多多的下一步就是將十元店升級版的名創優品搬到線上來。如果一二線城市也拿下了，屆時媲美淘寶、天貓、京東，那盈利豈不指日可待了？
當然，說得容易，市場還很寬廣，就看拼多多接下來要怎麼走。
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