紅刊財經 特約作者 張俊鳴
上半年A股整體表現不佳，主要指數多有10%以上的調整，中證1000指數大跌20%，相對抗跌的創業板指數也有8.33%的跌幅，上證指數3000點整數關也宣告失守。而在深度調整之後，困擾A股的多重利空已經得到一定程度的釋放，隨著外資等長線資金的不斷進場，三季度A股有望迎來喘息之機，其中和外資進場密切相關的“二次入摩”的機會，值得投資者重視和把握。
今年以來的調整，在近期接近極致，其中既有半年度資金緊張的季節性因素，也有市場對貿易戰升級、股權質押困局的擔憂，也伴隨著入摩的“利好出盡”。隨著7月份定向降準，以及央行最新貨幣政策流動性的表述從“合理穩定”切換為“合理充裕”，流動性最緊張的時期已經過去，股市的資金面有望得到改善。除了資金面的改善之外，半年報開始進入預告和發佈期，“靚女先嫁”效應之下，業績較好的中報率先發布的概率較大，對股指形成正面的支持。正因為如此，歷史上A股不乏“紅七月”的出現，即使在2008年的大熊市中，當年七月上證指數也上漲了1.45%。
除了資金面的改善之外，三季度限售股解禁數量也較二季度大幅減少，對市場的拋壓有望減輕。根據東方財富網的數據，6月份A股限售股解禁數量為362.68億股，而7月份減少到308.47億股，8月份進一步銳減到144.22億股，9月份也僅有154.52億股，解禁拋壓的相對減輕，無疑對孱弱的市場是一大支持(見圖1)。
圖1：三季度解禁股數量明顯減少
相比資金面和籌碼面的改善，A股最大的利好還是由股指回調帶來的估值下修。截止上週五（6月29日），滬市的平均市盈率為14.07倍，深市為25.13倍；滬市的平均市淨率為1.47倍，深市為2.49倍，均接近歷史上的“低水位區”；上週股價破淨的公司一度超過200家，絕對數量已經接近歷史峰值；持續盈利的公司中，已經有動態市盈率4倍多的公司出現。這一估值水平雖然高於港股，但相比歐美股市來說已經有明顯的優勢。也正因為如此，在6月份A股回落過程中，外資無懼調整持續買入。而在6月的最後一個交易日，全球最大的資產公司貝萊德(Black Rock)宣佈，在中國大陸成立併成功登記備案第一隻境內私募證券投資基金。顯然，和A股歷史上多次底部一樣，外資正在大舉買入底部優質籌碼，在“跌出來的機會”中接走散戶拋售的股票。
以白馬股佔比較大的上證50指數為例，今年上半年下跌13.30%，月線出現少見的“五連陰”，此前僅有2008年5月到10月出現“六連陰”，另外兩次“五連陰”出現之後，都出現一波有力的上攻行情。即使是2008年的月線“六連陰”，之後也進入見底回升的週期中（見圖2）。因此，在充分調整之後，7月份正是投資者重新關注上證50為代表的優質股的機會，逢低參與“只輸時間不輸錢”的概率較大。
圖2：上證50指數月線圖，歷史上的“五連陰”
在6月份入摩前後，不少白馬股表現平平，並未展現出大舉搶籌的走勢，讓不少投資者失望不已。事實上，這是在去年下半年提前搶跑的場內資金兌現浮盈所致，回調也沒有影響外資參與A股的進展。而6月入摩只是開了一個小口，未來A股對外開放的程度越來越深，外資的影響力越來越大，其背後代表的價值投資的力量，將深刻改變A股的格局，這就是“二次入摩”的改變和機會。
從三季度的角度來看，9月份A股的納入因子將從目前的2.5%上升到5%，這一新增的納入因子實際上和6月份入摩一樣，都是2.5%的增量，但相比6月入摩利好被提前消化，“二次入摩”帶來的機會將更具有可操作性，帶給投資者低位佈局的良機。
如何參與“二次入摩”的機會？比較簡單的方法是直接通過購買MSCI主題的公募基金參與。目前，已經有多檔此類基金完成募集並在交易所掛牌上市，如MSCI基金（512160）、建信MSCI（512180）、景順MSCI（512280）、MSCIETF（512520）、MSCI易基（512090）等，經過近期的調整價格回落到0.9-0.95元一線，參與門檻極低。對於一般的投資者來說，配置此類基金可以複製相關指數走勢，投資標的明確。
另一方面，投資者也可以從上半年外資通過陸股通密集增持的股票中，看出端倪來。這些大舉增持的股票未必是目前MSCI成分股，但未來有可能新納入，也有可能因為基本面有獨到的優勢而得到挖掘。如果再結合行業、估值和年內漲幅來看，從中也可以挖掘出一批較好的防禦型品種來（見附表）。筆者選取了增持佔總股本比例超過1%、動態市盈率低於25倍，年內漲幅較小的品種作為觀察對象，如華潤三九（000999）、滬電股份（002463）、魯泰A（000726）等。
附表：部分上半年陸股通增持超1%的公司
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