摘要
上週，滬深兩市漲跌互現。截止收盤，上證綜指收於3067.15點，跌7.99點，跌幅為0.26%;深成指收於10205.52點，漲36.16點，漲幅為0.36%;滬深300收於3779.62點，漲9.03點，漲幅為0.24%;創業板收於1711.52點，漲1.97點，漲幅為0.12%。兩市成交17906.15億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100上漲0.67%，中證500下跌0.28%。28個申萬一級行業中有12個行業上漲。其中，家用電器、電子、食品飲料表現居前，漲跌幅分別為2.98%、2.65%、2.38%，紡織服裝、商業貿易、電氣設備表現居後，漲跌幅分別為-2.96%、-3.05%、-3.50%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.11個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲2.77%，標普500上漲1.62%;道瓊斯歐洲50 下跌0.88%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恆生指數上漲1.53%，日經225指數上漲2.36%。
上週，國內基金漲跌不一，QDII型和股票型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.83%和0.79%;封閉式和債券型表現相對居後，漲跌幅分別為-0.18%和0.01%。
股票型基金：前期的風險因素貿易戰與資管新規正在逐步消散，但短期風險仍在，一方面，盈利端市場比較擔憂的是現金流緊張的“爆雷”，信用風險的頻繁暴露逐步會從債市蔓延到股市。市場的擔憂在於是否會發生集中違約，這成為接棒“貿易戰”的有一主導變量，另一方面，隨著現象級產品CDR戰略配售基金即將上市，市場擔憂其對目前存量資金帶來一定的衝擊，儘管實際影響有限，但對市場情緒會有所擾動。從絕對估值來看，目前市場已回到2016年1月底的水平，而今年滬深300有15.23%的淨利潤增長預期能支持目前12倍的PE，故不必過分擔憂。展望未來，機會將大於風險，貿易戰“打與和”的納什均衡在中美兩國之間基本達成共識，而存量博弈下緊張的流動性也有望在A股正式入摩，和CDR加速發行的條件下得以緩解，截至5月底，陸股通北上資金已累積淨買入1259.4億元人民幣，而且3月以來有明顯加速的趨勢，按照年化測算全年將帶來3022.6億元人民幣。綜上，我們將在“謹慎+成長”兩個策略關鍵詞將在中期尋求平衡，對於趨勢風格的再次出現，我們將密切關注新增資金、貨幣政策和盈利的比較優勢。謹慎之餘，通過深化改革降成本、追求核心技術突破，我們相信“增配產業機構升級的新興方向”的超額收益確定性將愈發明顯。策略上，依然把握龍頭的結構型機會，建議保持啞鈴型配置，以注重估值與盈利匹配的選股型基金為主，風格上更為均衡，另外關注深度回調後低估值的大金融板塊，及消費升級、中國製造等中長期確定性較高的主題機會。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】但需注意的但
債券型基金：資金面上，資金面在央行超額續作MLF的情況下整體有所寬鬆，但中旬面臨美聯儲加息，屆時會有一定的壓力。基本面上，通脹數據CPI符合預期，PPI小幅超出預期，但食品價格依舊低迷，預計短期內通脹不會對貨幣政策形成約束，本週債市整體震盪走平，短期來說，債市方向性不明顯，關注下週基本面數據出爐情況。
QDII基金：隨著貿易戰緊張情緒放緩，地緣政治尚未升級，風險偏好有所回升，美股波動較之前減小。但是隨著加息預期上升，強勢美元迴歸(一度逼近94階段性新高)之後，全球市場風險暗湧。近期10年期美國國債收益率升破3.1%，是近七年來的最高收盤水平。也是二十多年以來，美國10年期債券收益率首次超過七大主要發達市場。股市出現連帶波動，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉向美元，美元持續走高。如果利率上升趨勢持續，全球風險資產將會進一步承壓。儘管目前美國經濟總體運行良好，標普500今年28%的淨利潤預期增速相較於目前23倍的估值仍有盈餘。但前期促使美股暴跌的機制(處於自身歷史高位的估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏)仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力，所以對於中長期美股發展保持謹慎的態度。美元兌港元維持在弱方兌換保證附近，對資本外流壓力。可是目前來看香港經濟基本面總體好於1997年亞洲金融危機前，外匯儲備充足。港幣的貶值壓力會隨著金管局干預以及利率提升而有所緩解，但是進入上升通道的利率將對股市和房地產市場會形成一定壓力。如果美債收益和美元繼續走強，而市場對內地和香港的經濟預期未能恢復，港幣貶值會進一步進行，並加快資本流。系統性機會在當前時點，我們認為並不大。從當前估值水平來看，恆生指數成分股的PE(TTM)中值，剔除負值外在13倍左右。其中不乏有一些優質個股，包括醫藥、TMT等。此外港股對於同股不同權、未盈利公司上市等議題的探索和突破吸引著更多國內外優質資產赴港上市。從目前來看，港股市場的個股機會大於市場的系統性機會，我們建議投資者配置有多年海外市場投資經驗，精選優質標的的產品。
市場回顧
一、 基礎市場
上週，滬深兩市漲跌互現。截止收盤，上證綜指收於3067.15點，跌7.99點，跌幅為0.26%;深成指收於10205.52點，漲36.16點，漲幅為0.36%;滬深300收於3779.62點，漲9.03點，漲幅為0.24%;創業板收於1711.52點，漲1.97點，漲幅為0.12%。兩市成交17906.15億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100上漲0.67%，中證500下跌0.28%。28個申萬一級行業中有12個行業上漲。其中，家用電器、電子、食品飲料表現居前，漲跌幅分別為2.98%、2.65%、2.38%，紡織服裝、商業貿易、電氣設備表現居後，漲跌幅分別為-2.96%、-3.05%、-3.50%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.11個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲2.77%，標普500上漲1.62%;道瓊斯歐洲50 下跌0.88%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恆生指數上漲1.53%，日經225指數上漲2.36%。
二、基金市場
上週，國內基金漲跌不一，QDII型和股票型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.83%和0.79%;封閉式和債券型表現相對居後，漲跌幅分別為-0.18%和0.01%。
上週，權益類基金表現較好的是鵬華醫藥科技、農銀匯理醫療保健主題、匯添富新興消費等;混合型基金表現較好的是天弘安盈、信誠至優A、信誠至優C等;封閉式基金表現較好的是中融國證鋼鐵B、鵬華國證鋼鐵行業B、招商滬深300地產B等;QDII式基金表現較好的是華寶海外中國成長、易方達中證海外互聯ETF、華泰柏瑞亞洲企業等;指數型表現較好的是銀華中證全指醫藥衛生、匯添富中證生物科技C、匯添富中證生物科技A等;債券型表現較好的是景順長城景泰豐利A、景順長城景泰豐利C、交銀強化回報C等;貨幣型表現較好的是南方天天寶B、南方天天寶A、九泰日添金B等。
上週，好買牛基組合上週業績為1.46%，6月推薦以來收益為-0.74%。
上週焦點
一、 CDR戰略配售基金浪潮掀起!
6月6日下午，華夏、招商、南方等6家基金公司拿到了證監會下發的《關乎准予XX3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金(LOF)註冊的批覆》。證監會表示，同意上述基金管理人註冊3年封閉戰略配售基金，基金類型為契約開放式。5月29日接受材料，5月31日被受理，6月6日，6家基金公司的封閉3年期戰略配售靈活配置混合基金就正式獲得批文，可謂 “閃電速度”。這意味著首批以戰略配售股票為主要投資標的的基金即將面市，這些基金可投資以IPO、CDR(中國存託憑證)形式迴歸A股的科技巨頭。據悉，華夏戰略配售基金將很快啟動發售，預計最快6月11日投資者就可以開始認購。
二、 中國5月CPI同比上漲1.8%，PPI同比上漲4.1%
國家統計局6月9日公佈的數據顯示，中國5月CPI同比上漲1.8%，連續兩個月處於“1時代”，預期1.8%，前值1.8%;5月PPI同比上漲4.1%，預期3.9%，前值3.4%。
三、 銀保監會禁止“時點衝存款”，偏離不得超4%
銀保監會6月8日發佈《關於完善商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》明確，將季末月份與非季末月份採用相同的指標計算標準，另一方面將監管指標值由原來的3%調整至4%。
四、美方解除中興禁令
好買觀點
一、 股票型基金投資策略
宏觀面：5月CPI同比上漲1.8%，持平於前值，符合市場預期，連續2個月保持在2%以下。從環比看，CPI下降0.2%，降幅與上月相同。其中，鮮菜和鮮果價格受天氣回暖、供給提升等因素影響，分別下降4.6%和2.7%;豬肉和水產品價格繼續延續下降趨勢，分別下降3.6%和1.0%。5月PPI同比4.1%，較前值大幅回升0.7個百分點，超出市場預期。從環比看，5月PPI上漲0.4%，系連續3個月下降後首次回升。
政策面：6月6日下午，華夏、招商、南方等6家基金公司拿到了證監會下發的《關乎准予XX3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金(LOF)註冊的批覆》。證監會表示，同意上述基金管理人註冊3年封閉戰略配售基金，基金類型為契約開放式。5月29日接受材料，5月31日被受理，6月6日，6家基金公司的封閉3年期戰略配售靈活配置混合基金就正式獲得批文，可謂 “閃電速度”。這意味著首批以戰略配售股票為主要投資標的的基金即將面市，這些基金可投資以IPO、CDR(中國存託憑證)形式迴歸A股的科技巨頭。據悉，華夏戰略配售基金將很快啟動發售，預計最快6月11日投資者就可以開始認購。
資金面：本週央行市場逆回購投放 2000 億，逆回購到期 5000 億元， MLF 到期 2595 億，MLF 投放 4630 億。本週資金淨回籠共 965 億。這周資金面維持均衡寬鬆態勢。本週線下資金各期限吸收報價為：7 天 2.0%-3.0%，14 天 2.45%-3.6%，1 個月 3.7%-5%，3 個月 3.75%-5.25%，6 個月 3.99%-5.5%，1 年 4%-5.45%之間。
情緒面：本週，偏股型基金整體大幅減倉3.42%，當前倉位55.72%。其中，股票型基金倉位下降2.29%，標準混合型基金下降3.54%，當前倉位分別為86.12%和52.40%。基金行業配置上主要加倉了電子元器件、家電和通信，幅度分別為1.32%、1.30%和1.16%;基金主要減倉了農林牧漁、紡織服裝和商貿零售三個行業，減倉幅度分別為2.70%、2.35%和2.12%。兩融餘額回落至9800億左右。
前期的風險因素貿易戰與資管新規正在逐步消散，但短期風險仍在，一方面，盈利端市場比較擔憂的是現金流緊張的“爆雷”，信用風險的頻繁暴露逐步會從債市蔓延到股市。市場的擔憂在於是否會發生集中違約，這成為接棒“貿易戰”的有一主導變量，另一方面，隨著現象級產品CDR戰略配售基金即將上市，市場擔憂其對目前存量資金帶來一定的衝擊，儘管實際影響有限，但對市場情緒會有所擾動。從絕對估值來看，目前市場已回到2016年1月底的水平，而今年滬深300有15.23%的淨利潤增長預期能支持目前12倍的PE，故不必過分擔憂。展望未來，機會將大於風險，貿易戰“打與和”的納什均衡在中美兩國之間基本達成共識，而存量博弈下緊張的流動性也有望在A股正式入摩，和CDR加速發行的條件下得以緩解，截至5月底，陸股通北上資金已累積淨買入1259.4億元人民幣，而且3月以來有明顯加速的趨勢，按照年化測算全年將帶來3022.6億元人民幣。綜上，我們將在“謹慎+成長”兩個策略關鍵詞將在中期尋求平衡，對於趨勢風格的再次出現，我們將密切關注新增資金、貨幣政策和盈利的比較優勢。謹慎之餘，通過深化改革降成本、追求核心技術突破，我們相信“增配產業機構升級的新興方向”的超額收益確定性將愈發明顯。策略上，依然把握龍頭的結構型機會，建議保持啞鈴型配置，以注重估值與盈利匹配的選股型基金為主，風格上更為均衡，另外關注深度回調後低估值的大金融板塊，及消費升級、中國製造等中長期確定性較高的主題機會。
二、債券型基金投資策略
上週中債總財富指數收於174.2011，較前周下跌0.10%;中債國債總財富指數收於173.9867較前周下跌0.17%,中債金融債總財富指數收於175.8131,較前周下跌0.03%;中債企業債總財富指數收於169.6334，較前周下跌0.05%;中債短融總財富指數收於165.9567，較前週上漲0.07%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.21%,上行4.98個基點，十年期國債收益率為3.65%，上行2.51個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行14.85個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行4.08個基點，10年期AAA級企業債收益率下行0.63個基點，分別為4.64%、4.69%和5.09%,一年期AA級企業債收益率上行19.85個基點，三年期AA級企業債收益率上行6.08個基點，10年期AA級企業債收益率下行0.63個基點，分別為5.40%、5.51%和5.90%。
債市觀點：資金面上，資金面在央行超額續作MLF的情況下整體有所寬鬆，但中旬面臨美聯儲加息，屆時會有一定的壓力。基本面上，通脹數據CPI符合預期，PPI小幅超出預期，但食品價格依舊低迷，預計短期內通脹不會對貨幣政策形成約束，本週債市整體震盪走平，短期來說，債市方向性不明顯，關注下週基本面數據出爐情況。
三、QDII基金投資策略
昨日，歐美主要市場漲跌不一。其中，美股三大股指均上漲，具體來看，道瓊斯指數工業指數上漲2.77%，標普500指數上漲1.62%，納斯達克100指數上漲0.97%;歐洲市場主要指數漲跌不一，道瓊斯歐洲50指數、德國DAX指數、英國富時100指數和法國CAC40指數漲跌幅分別為-0.88%、0.33%、-0.27%和-0.28%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恆生指數和恆生國企指數漲跌幅分別為1.53%和1.21%，而日經225指數和韓國綜合指數漲跌幅分別為2.36%和0.52%。
隨著貿易戰緊張情緒放緩，地緣政治尚未升級，風險偏好有所回升，美股波動較之前減小。但是隨著加息預期上升，強勢美元迴歸(一度逼近94階段性新高)之後，全球市場風險暗湧。近期10年期美國國債收益率升破3.1%，是近七年來的最高收盤水平。也是二十多年以來，美國10年期債券收益率首次超過七大主要發達市場。股市出現連帶波動，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉向美元，美元持續走高。如果利率上升趨勢持續，全球風險資產將會進一步承壓。儘管目前美國經濟總體運行良好，標普500今年28%的淨利潤預期增速相較於目前23倍的估值仍有盈餘。但前期促使美股暴跌的機制(處於自身歷史高位的估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏)仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力，所以對於中長期美股發展保持謹慎的態度。美元兌港元維持在弱方兌換保證附近，對資本外流壓力。可是目前來看香港經濟基本面總體好於1997年亞洲金融危機前，外匯儲備充足。港幣的貶值壓力會隨著金管局干預以及利率提升而有所緩解，但是進入上升通道的利率將對股市和房地產市場會形成一定壓力。如果美債收益和美元繼續走強，而市場對內地和香港的經濟預期未能恢復，港幣貶值會進一步進行，並加快資本流。系統性機會在當前時點，我們認為並不大。從當前估值水平來看，恆生指數成分股的PE(TTM)中值，剔除負值外在13倍左右。其中不乏有一些優質個股，包括醫藥、TMT等。此外港股對於同股不同權、未盈利公司上市等議題的探索和突破吸引著更多國內外優質資產赴港上市。從目前來看，港股市場的個股機會大於市場的系統性機會，我們建議投資者配置有多年海外市場投資經驗，精選優質標的的產品。
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