霍克希爾曼-科恩是一家位於巴爾的摩市中心的百貨公司，當時這家公司的老闆科恩家族和一些主要股東都想出售自己的股份，後來他們就找到了巴菲特。
於是巴菲特拉著芒格一起飛去了巴爾的摩，到了那裡之後，他們立刻喜歡上了科恩家族的人。這家人簡樸、正直、城裡到處都有他們的熟人，雖然很有錢了但是還開著一輛小破車。
巴菲特和芒格看了科恩公司的資產負債表，並出價1200萬美元收購這家公司。
就像我們之前說的，此時的巴菲特還沉浸在格雷厄姆的“撿菸蒂”的投資理念裡。科恩公司的價格的確便宜，業務也說得過去，但用後來巴菲特的話說，他們是用“三流的價格購買了一家二流的百貨公司”。
1966年1月，巴菲特和芒格以及另外一個合夥人一起成立了一家叫做多元零售公司的控股企業，用這個公司收購了科恩百貨，其中巴菲特佔股80%，芒格和另外一名合夥人各佔10%——這個時候巴菲特和芒格還是各自為戰，各有各的投資企業，這次投資正好是兩人第一次合作，時間是在兩個人認識的7年之後。
然而這筆投資並不算特別成功，其實它恰恰顯示了格雷厄姆“撿菸蒂”理念的一些侷限性。
比如，雖然價格便宜，但當時科恩公司所在地還有三家其他的百貨公司，所以競爭相當激烈；再比如，當時4家店只要有一家安裝了電梯，其他三家也必須跟進；一家升級了展示櫥窗或者購買了收銀系統，其他家也必須如法炮製，時間一長就提高了公司運營的成本。
後來巴菲特給這種行為做了一個很有意思的比喻，叫做“在看演出時踮著腳”——意思就是說，如果前面有一個人想踮起腳來看得更清楚，那麼後面所有人都會跟著做。
還有一個經典例子就是航空公司的“常旅客計劃”——本來第一家公司推出常旅客計劃，比如金卡銀卡項目，是為了提高用戶忠誠度，增強競爭力。但這個舉措一出，所有其他航空公司也會跟進，結果每家公司的成本都提高了。
所以，後來巴菲特有一個重要的投資理念，叫做“買壟斷不買競爭”，意思就是他很喜歡選擇已經獲得了勝利的公司，然後長期持有，獲取超額收益——想想可口可樂、吉列剃鬚刀，甚至前一陣子剛買的蘋果，是不是都有點這個意思呢？
用《孫子兵法》裡的話說，這就叫“先勝而後求戰！！
閱讀更多 投資智庫2008 的文章
