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他趣股份
深耕两性用品市场，首创“中国式”情趣IP
大消费类公司专题分析之年报系列（5）
事件
公司2017年年报实现营业收入1.43亿元，同比增长39.29%，实现归母净利润1001.8万元，同比增长203.27%。报告期内，公司他趣社区助力移动应用扩大影响力，用户量增长明显，第三方平台业务+产品研发进入增长快车道，已形成情趣用品产、供、销一体化业务
多项财务指标表现良好，公司基本面无忧
1）报告期内，公司实现营收1.43亿元（+39.29pct）。营收继续保持较快增幅,归母净利润2016/2017年依次为-970.1/1001.8万元，为公司在挂牌后迎来首个盈利周期。
2）三费率下降明显：公司管理费用为156.5万，降幅达21.08%，主系公司员工团队成员结构逐步成熟，员工人数总量和工资总额得到了有效控制，同时，由于公司成本控制策略，公司2017 年中介服务相关费用减少。销售费率为261.4万元（-6.36pct）,系公司品牌知名度逐渐提升，自然流量增大，推广费用得以控制，且公司仓储物流效率得以进一步提升。财务费用亦呈下降态势。3）毛利率仍维持在较高水准（37.53%），ROE/ROIC指标亮眼，分别为12.52%/12.10%，均实现由负到正转变。
产品先发优势+良好用户体验，行业标杆逐步显现
公司系国内首家情趣移动电商，围绕着改善移动端用户的使用体验，“他趣”移动端用户经历了多次迭代，形成了商城、社区等多个内容板块，产品体验远远领先其他垂直平台，屹然成为国内最大的成人用品垂直互联网电商。截至2018 年2 月，他趣位居中国两性健康用品垂直电商平台销售规模第1，同类社区排名第1，同类移动软件排名第1，是中国用户接触情趣知识、了解情趣文化、购买情趣体验无法绕过的第一入口。(公司年报)
多元化协同发展，助推业绩高增长
1）情趣用品仍为主打业务，报告期内公司实现两性健康用品在线销售收入总额约为8935.5万元（+9.94pct）,系他趣平台的激活人数进一步增长，用户日活跃数同比提升（日活跃量达30万人次），销售收入进一步增长。
2）天猫、京东等B2C平台店铺快速增长，实现多平台战略，借助线上流量数据与用户资源方面的优势，深化品牌影响力，形成广泛的品牌渗透，进一步提升营业收入。
3）公司通过子公司臻万大力开展信息服务业务，2017年该业务共实现营收1506.2万元，成为稳定的利润增长点。
4）直播广告业务发展良好，成为公司新增长点。
5）公司于2017年9月7日设立厦门他趣子公司，积极布局信息技术服务和泛娱乐社交业务；于9月1日成立湖北海豹，开展批零兼售和线下推广业务，进一步完善他趣自营品牌关联业务，通过线下加盟标准店铺、“他趣”专属产品等多种形式提升线下品牌曝光度，同时为公司提供新的业务增长点。（公司年报
行业百亿空间前景，“社区教育+移动电商”模式未来可期
1）根据易观数据，未来我国情趣用品市场规模将超百亿。社会观念转变+国内性别比例失衡形成行业持续增长动力。
2）公司坚持推进多平台战略，不断持续推动多巩固和进一步扩大于零售端的市场份额，并以他趣自有平台为基础孵化优质品牌和优质产品，完成“渠道为王”到“品牌为王”的战略转变。
3）公司计划通过自主研发、业务合作、投资参股等多种形式加快行业链整合，以期发挥产业链优势，另一方面通过不断迭代交互功能和社区内容，拓展用户的娱乐需求，扩张社交和泛娱乐业务板块。
投资建议
在国内两性用品市场逐步打开和开放，公司凭借先发优势已在同类APP 中具备较高的知名度，用户粘性较高他趣模式具备更大成长弹性。我们看好公司在国内两性用品及社区文化上的领先地位，截止最新公司PE（TTM）为40.86x，考虑到公司商业模式开始成熟斌开始盈利，建议关注。
风险提示：行业竞争加剧；政策的不确定性风险行业增长不及预期。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算 （业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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