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他趣股份
深耕兩性用品市場，首創“中國式”情趣IP
大消費類公司專題分析之年報系列（5）
事件
公司2017年年報實現營業收入1.43億元，同比增長39.29%，實現歸母淨利潤1001.8萬元，同比增長203.27%。報告期內，公司他趣社區助力移動應用擴大影響力，用戶量增長明顯，第三方平臺業務+產品研發進入增長快車道，已形成情趣用品產、供、銷一體化業務
多項財務指標表現良好，公司基本面無憂
1）報告期內，公司實現營收1.43億元（+39.29pct）。營收繼續保持較快增幅,歸母淨利潤2016/2017年依次為-970.1/1001.8萬元，為公司在掛牌後迎來首個盈利週期。
2）三費率下降明顯：公司管理費用為156.5萬，降幅達21.08%，主系公司員工團隊成員結構逐步成熟，員工人數總量和工資總額得到了有效控制，同時，由於公司成本控制策略，公司2017 年中介服務相關費用減少。銷售費率為261.4萬元（-6.36pct）,系公司品牌知名度逐漸提升，自然流量增大，推廣費用得以控制，且公司倉儲物流效率得以進一步提升。財務費用亦呈下降態勢。3）毛利率仍維持在較高水準（37.53%），ROE/ROIC指標亮眼，分別為12.52%/12.10%，均實現由負到正轉變。
產品先發優勢+良好用戶體驗，行業標杆逐步顯現
公司系國內首家情趣移動電商，圍繞著改善移動端用戶的使用體驗，“他趣”移動端用戶經歷了多次迭代，形成了商城、社區等多個內容板塊，產品體驗遠遠領先其他垂直平臺，屹然成為國內最大的成人用品垂直互聯網電商。截至2018 年2 月，他趣位居中國兩性健康用品垂直電商平臺銷售規模第1，同類社區排名第1，同類移動軟件排名第1，是中國用戶接觸情趣知識、瞭解情趣文化、購買情趣體驗無法繞過的第一入口。(公司年報)
多元化協同發展，助推業績高增長
1）情趣用品仍為主打業務，報告期內公司實現兩性健康用品在線銷售收入總額約為8935.5萬元（+9.94pct）,系他趣平臺的激活人數進一步增長，用戶日活躍數同比提升（日活躍量達30萬人次），銷售收入進一步增長。
2）天貓、京東等B2C平臺店鋪快速增長，實現多平臺戰略，藉助線上流量數據與用戶資源方面的優勢，深化品牌影響力，形成廣泛的品牌滲透，進一步提升營業收入。
3）公司通過子公司臻萬大力開展信息服務業務，2017年該業務共實現營收1506.2萬元，成為穩定的利潤增長點。
4）直播廣告業務發展良好，成為公司新增長點。
5）公司於2017年9月7日設立廈門他趣子公司，積極佈局信息技術服務和泛娛樂社交業務；於9月1日成立湖北海豹，開展批零兼售和線下推廣業務，進一步完善他趣自營品牌關聯業務，通過線下加盟標準店鋪、“他趣”專屬產品等多種形式提升線下品牌曝光度，同時為公司提供新的業務增長點。（公司年報
行業百億空間前景，“社區教育+移動電商”模式未來可期
1）根據易觀數據，未來我國情趣用品市場規模將超百億。社會觀念轉變+國內性別比例失衡形成行業持續增長動力。
2）公司堅持推進多平臺戰略，不斷持續推動多鞏固和進一步擴大於零售端的市場份額，並以他趣自有平臺為基礎孵化優質品牌和優質產品，完成“渠道為王”到“品牌為王”的戰略轉變。
3）公司計劃通過自主研發、業務合作、投資參股等多種形式加快行業鏈整合，以期發揮產業鏈優勢，另一方面通過不斷迭代交互功能和社區內容，拓展用戶的娛樂需求，擴張社交和泛娛樂業務板塊。
投資建議
在國內兩性用品市場逐步打開和開放，公司憑藉先發優勢已在同類APP 中具備較高的知名度，用戶粘性較高他趣模式具備更大成長彈性。我們看好公司在國內兩性用品及社區文化上的領先地位，截止最新公司PE（TTM）為40.86x，考慮到公司商業模式開始成熟斌開始盈利，建議關注。
風險提示：行業競爭加劇；政策的不確定性風險行業增長不及預期。
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算 （業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化
教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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