銀行理財市場的變與不變
資管新規中部分條款對銀行理財業務影響巨大。4月以來銀行理財產品從發行數量、平均期限和預期收益率等方面均出現明顯變化。
融360監測數據顯示，銀行理財產品發行量自3月開始驟降，4月環比減少20.42%至10846款。進入5月後，產品發行數量持續走低，上週（5月18日-5月24日）銀行理財產品發行量共1938款，較5月11日-5月17日一週減少317款。
資管新規下保本理財將逐漸淡出市場，目前保本理財呈現明顯下降趨勢。4月保本理財發行量佔比為33.15%，與之前相比差別不大，但5月以來保本理財發行量有所收縮，佔比持續下滑。某城商行客戶經理表示：“我們會向客戶強調整改期截至2020年底，在此期間保本理財仍會繼續發售，但在銷售過程中不再承諾保本保收益。一般情況下，我們都是按照約定收益給予客戶。但與去年相比，預期收益率下降得明顯，產品並不是特別好賣。”
“目前我們行固定收益、固定期限的理財產品處於緊缺狀態。這類產品早上發售，一般中午就售罄了，而90天以上的理財發行則採取預約額度制。”上述深圳股份行客戶經理介紹，對90天以下的理財產品來說，總額度不能再新增，但過渡期內有額度空出來可以補發。預計到明年4月左右，該行固定收益、固定期限的理財額度就會出清。
從平均預期年化收益率看，近期銀行理財收益率走勢相對平穩，呈穩中趨降態勢。4月為4.85%，較3月下降0.03個百分點，連續兩個月下跌。5月以來，收益率連續數週走低，上週平均預期年化收益率為4.80%，繼續小幅下降0.02個百分點。
交通銀行金融研究中心高級研究員武雯分析，在淨值化轉型過程中，短期銀行理財可能會存在負債和資產端的規模收縮過程，主要是由於投資者對淨值產品的接受需要一個過程，部分理財資金存在分流回到傳統渠道（存款）的可能性，並且由於對非標及多層嵌套的限制，也有可能導致部分理財產品收益率短期下降。長期來看，新規有利於提升金融機構的投研能力，銀行資管產品的創新將得以提升，最終推動理財產品收益率上行。
淨值化轉型需逐步開展
推動理財產品向淨值化方向轉變，打破剛性兌付已成為行業共識。華寶證券分析師楊宇表示，根據新規要求，銀行理財需進行淨值化管理，但在目前發行產品中，預期收益型仍是主流，產品合同中依舊提前設定了預期收益率，而淨值型產品的發行數量未有明顯變化。這說明當前銀行仍主要以發行老產品的方式進行續接，產品轉型需逐步開展，淨值型的轉化效果未開始顯現。
“在資管新規出臺前，我們行有淨值化理財產品，但少有人問津。”上述深圳地區股份行客戶經理介紹，現在會向客戶推薦將固定收益的理財產品轉化為更靈活、風險與收益相匹配的淨值型理財產品。目前來看，客戶對淨值型產品是可以接受的。“淨值型產品中收益率相對高的，額度也比較緊缺，每天都需要‘搶’。但由於現在資金不能投向非標，可投的標的不多，後期或會放量。”
融360數據顯示，淨值型理財產品近一年平均收益率為4.11%，而預期收益類理財產品過去一年的平均收益率為4.69%。融360分析人士指出，這是因為淨值型產品要定期公佈產品淨值，而且投資者可以隨時贖回開放式淨值型產品，對銀行的資金流動性要求較高，因此淨值型產品發行成本更高，投資者的手續費也要高，如果今後淨值型產品規模化發行，手續費有望下降。
民生銀行首席研究員溫彬表示，當前各家銀行都在陸續推出淨值型產品，特別是一些大銀行，在銀行間市場、債券市場、貨幣市場上有較強的投研能力，開發淨值型產品更快一些；而一些中小銀行自身在投研、人才、風控管理方面經驗都不足，新規下其理財產品的發行肯定會受一些影響。
“整體來看，銀行業金融機構在抓緊佈局滿足監管要求的淨值型產品體系，但需要一個過程。”武雯說，新規存在過渡期，銀行在此過程中，一方面，會嘗試非標資產轉標業務，積極研究非標資產新模式，例如大量開展結構化存款業務；另一方面，發行長期限私募理財產品對接非標資產，切實服務實體經濟。
具體監管細則將落地
中泰證券銀行業首席分析師戴志鋒認為，整體來看，各類銀行正在等待監管細則出臺。目前理財市場會維持現有產品，新增產品發行比較難。優秀的銀行會做嘗試性準備，主要是產品設計或者成立子公司，產品設計類型主要傾向傳統理財產品和資產多元化的新產品。而絕大多數中小銀行都處在觀望階段，按兵不動。
武雯認為，銀行理財轉型的痛點來自兩方面。一是客戶端。銀行現有的客群接受淨值型產品需要一個過程，尤其一些金額不大的零售客戶已經習慣預期收益型產品；而金額較大的客戶對收益率的波動較敏感，因此理財產品目標客戶對淨值型產品的接受度存在較大不確定性。二是投資標的。銀行理財資金投資的資產要求給出合理估值，但是有些標的運用公允價值評估存在一定難度。此外，還有一些運營、技術保障問題。例如，投研團隊建立，是否建立子公司、配套的科技系統支撐資產估值、淨值計算等。
溫彬預計，未來估值方面會出臺更細化的規則，一些具體的內涵範疇有待進一步明確和統一標準，便於金融機構對具體產品更準確估價。否則金融機構對估值理解不一，執行尺度會不同。
對於如何讓客戶接受淨值型產品，國信證券銀行業首席分析師王劍認為，可能的路徑是慢慢增加淨值型產品，同時逐步收縮預期收益率型產品發行量，到期不再續做。同時，淨值型產品的推出可有一個循序漸進的過程，起先以低風險品種為主，減少淨值波動，讓傳統理財客戶適應。過渡期內，資管新規允許發行老產品接續資產，則可以讓老產品慢慢變成“過渡型產品”，即雖不完全符合新規要求，仍然持有部分非標債權，且期限錯配，但在持倉中漸漸增加標準化證券的比例，逐步達到新規要求。通過這種方法，剛兌的預期收益率型產品逐步退出市場，以此來實現打破剛兌。同時，讓客戶逐步接受淨值型產品，最終逐步實現新老產品平穩過渡。
“資管新規對銀行影響是持續、漸進的過程。”戴志鋒表示，銀行轉型總體方向是確定的，但是中間路徑複雜。一要看監管部門的態度，主要是等待具體監管細則。銀行肯定按照最低要求執行。二要看客戶對於發行淨值化產品的接受程度。三要看競爭對手和競爭產品的情況，是否有產品創新或替代產品被監管部門接受。
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