白酒行業一季報顯示此前的悲觀預期有所修復，並且部分酒企的量價政策下，白酒將不同於上輪趕頂特徵，行業紅利週期可看更長。
負面情緒修復
白酒行業在經歷2016-2017年估值和業績雙升，機構抱團配置的黃金期後，資金對白酒板塊預期不斷調高，然而年初以來，隨著茅臺限價，市場預期和基本面出現重大背離，部分投資者信心不足，負面情緒波及整個市場。
招商證券表示，在發改委會議和糖酒會反饋後，白酒板塊估值和持倉降至基本面以下，當前白酒板塊估值回升，前期悲觀預期修復，今年第一季度基金重倉持股比例開始向合理配置比例迴歸，市場認為白酒行業市值上升仍有空間。
目前，食品飲料整體估值為31.31倍市盈率，在所有申萬行業中排名第12。在子板塊中，其他酒類板塊估值最高，屠宰及肉製品板塊最低，白酒估值仍低於食品飲料板塊整體估值。
歷史雖會重演，但卻不會複製，本輪白酒景氣週期的背後推力仍然是需求，但良性需求和茅臺限價，將推動白酒行業迎來超長景氣週期。招商證券認為在景氣週期中，大眾需求讓品牌更加集中，企業表現分化明顯，無論是高端酒中茅臺的佔比，還是大眾白酒典型市場安徽，徽酒的集中度也在加速提升。
在超長景氣週期的判斷下，展望2019年，招商證券認為白酒行業仍然將延續高景氣度，高端白酒2018年壓制價格虛火，減少囤積庫存，重回穩態增速，在茅臺2019年供應量偏緊的背景下，高端景氣度依舊會很高。600元價格帶白酒尚未迎來全面復甦，但300元左右的大眾白酒，並不會受到茅臺價格壓制，而會迎來量價齊升的高景氣週期。其中全國性品牌繼續分享渠道紅利，在價格和量上彈性更大，區域性品牌深耕省內市場，盡享升級加集中，但在省外擴張和300元以上價格帶，想象空間略遜於全國性品牌。
回顧1998年、2008年和2013年，招商證券認為影響白酒投資收益的核心因素在於政策、食品安全和經濟風險。經濟風險導致的需求弱化不可忽視，但從當前看，大眾需求仍然強勁，經濟風險並無壓力。資金上，過去兩年國內機構投資者倉位不斷增加，有調倉壓力，但海外資金也在調整時機加配白酒。
基於對白酒超長景氣週期的判斷，招商證券認為預期低谷期，仍要持續買入白酒板塊。高端白酒景氣週期可看到2020年，來年增長確定，景氣度高，其中貴州茅臺最確定，五糧液亦有潛力。大眾白酒並不會受到茅臺價格壓制，會持續受益放量加提價，其中短期看好安全邊際充足、業績提速的區域龍頭白酒，買入古井貢酒、口子窖、洋河股份、順鑫農業。全年來看，全國性品牌想象空間更大，估值切換後市值空間明顯，買入洋河股份、山西汾酒、水井坊、捨得酒業，關注酒鬼酒。
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