導語
特朗普自3月份對中國發起貿易戰，沒想到直接被中國乾脆利落地懟回去了。現在美國處於“不上不下”異常尷尬的狀態，如果繼續升級對中國的貿易戰，美國勢必面臨中國強力反擊，無論在政治還是經濟方面都將面臨巨大壓力。
在這種情況下，特朗普卻再次出其不意，推特發文言語劍指敘利亞！
不得不說，特朗普比他前任猛多了！同時要和中俄對抗。前一秒還在和中國打貿易戰，後一秒就直接準備對俄羅斯動武了。非常期待普京的發言。
當然，從側面我們也可以看出，這次的中美貿易戰應該是雷聲大雨點小。本文旨在通過本次貿易戰的成因、過程來探討未來可能的演變路徑以及對市場、特別是澳元的影響。
前言
自從特朗普3月份主動挑起對中國的貿易戰以來，全球金融市場就進入了多事之秋，中美關於貿易問題唇槍舌劍反覆交鋒，市場上關於貿易戰的樂觀預期和緊張情緒則輪流佔據主導，引發了全球市場的巨震。
在此情況下，各國的股市都經歷了過山車的行情，市場的恐慌情緒指標VIX指數持續處在20以上的高位，作為與國際貿易以及市場情緒緊密相關的澳元也未能倖免，受這一主題的拖累，走勢較為低迷。
一
中美貿易戰的推手及中美貿易差的必然
因本次貿易衝突完全是由美方挑起，從美國的邏輯來看，特朗普此次挑起貿易戰既是落實競選承諾更在謀求未來連任，更深層次在於打開中國市場，旨在遏制中國復興，實質是全球政治經濟再平衡背景下，在位的霸主美國希望限制新興國家——中國的崛起，特別是想通過打壓中國的高科技來阻止中國的進一步產業升級。
現在美國對中國的逆差實際上是有一定的必然性的，並且美國的貿易逆差不是新問題，而是已經持續了40年的長期性問題。
自從1973年以美元和黃金為基礎的佈雷頓森林貨幣體系解體之後，美國就出現了持續的貨物貿易逆差現象，貿易的逆差由德國、日本逐漸轉移至中國，可以說是有一定的必然性，主要是由於以下幾個原因。
一是美元的世界儲備貨幣地位。
在此前的佈雷頓森林體系下，全球貨幣與美元掛鉤，而美元與黃金掛鉤，因此全球經濟的增長需要的是黃金而不是美元。但是全球的貿易一直在增長，而黃金的產量難以顯著增加，這也是佈雷頓森林體系解體的主因。
在此之後，美元成為全球事實上的儲備貨幣，美國也就獲得了全球印鈔權，這意味著隨著全球經濟和貿易的增長，需要的美元也會越來越多，那麼美國需要輸出的美元也就越多，而貿易逆差就是美國輸出美元的主要方式（特里芬難題）。
二是比較優勢下的分工選擇。
在全球一體化的背景下，各國參與貿易的比較優勢是不一樣的。美國雖然科技發達，但是土地和人工成本也更貴，因此其製造業的生產成本會高於其他很多國家，因此技術水平不高的低端製造業註定了會向外部轉移。中美巨大的勞動力成本差異，決定了中國在中低端製造的比較優勢，也造成了中國在機電音響、紡織鞋帽等產業的大幅順差。
三是全球價值鏈分工，導致“出口在中國，附加值在歐美；順差在中國，利益在歐美”。
因為在出口核算時計算的是全部出廠價值，並未刨除產品中大量回流到歐美的利潤，所以嚴重高估中美貿易順差。以蘋果手機為例，實際上整個iPhone手機，中國所獲取的利潤很少，但是在計算出口額時整部手機的銷售價都計算在內。
最後，美國出於戰略考慮封鎖了對中國高技術產品的出口，這導致了美國對其他經濟體在高科技領域為順差，而唯獨對於中國是大幅逆差。
按照統計數字來看，2017年美國高科技領域對中國貿易逆差1354億美元，佔中美逆差的36%，可以認為如果美國放開高科技出口限制，大概率該領域將使美國獲得順差，從而減少至少4成的中美貿易逆差。
“
從以上分析可以看出，美國由於美元的世界儲備貨幣地位以及自身的比較優勢，貨物貿易的逆差是必然的結果，如果不是對中國，也會是對其他國家；而中美貿易逆差中，很大一部分是由於美國的戰略封鎖以及中國在價值鏈中所處的位置，美國此次的貿易戰更多的是特朗普忽悠國內民眾，爭取選票的一種手段。
”
二
中美貿易戰的進程
“美國優先”是特朗普競選綱領及執政綱領的核心之一，在2017年重點推動稅改後，2018年初逐漸挑起中美貿易戰。
在上任前，特朗普即表示要將中國列為“匯率操縱國”，並威脅要對中國進口商品徵收45%的高關稅，顯示出了貿易戰的苗頭。2017年1月特朗普上任後，雖然並沒有立即將其宣言付諸實際，中美雙邊經貿關係呈現磋商合作與摩擦共存的情況，但這一情況在今年發生了變化，在特朗普的突然發難下，中美貿易衝突陡然升級，到了貿易戰的邊緣。
自3月起的愈演愈烈的緊張局勢基本可以分成三輪對抗，如下圖所示：
在三回合的交戰中，可以看出每次都是美方率先發難，中國只是針對性的，給予相同程度的回擊，並沒有刺激希望事態升級的態度。總體看下來，特朗普的“膽小鬼博弈”策略逐步顯露。
第二回閤中，301措施產品清單本身沒有明確目標指向，反而產品選擇相對分散，說明特朗普過度相信與日本交手的經驗，幻想中國在貿易戰中一嚇就軟。
第三回閤中的“膽小鬼博弈”策略進一步凸顯。
如果說特朗普第二回合還打著知識產權、貿易逆差等藉口，那麼第三回合提出的1000億美元加稅要求，乾脆沒有任何依據，肆意踐踏多邊貿易規則，採取蠻橫無理的“詐唬”手段，試圖威脅和迫使中國率先退讓。
所幸中國成功識破這一意圖，採取了強硬的針鋒相對措施，目前來看特朗普只靠恐嚇就能獲取利益的如意算盤已經落空。
三
未來的可能路徑以及影響
通過這三輪對抗，個人認為貿易戰的可能性將主要留在口頭，市場也將逐漸淡化這一影響。
因為本次矛盾確實是由美國主導引起的，我們將通過分析特朗普以及美國的態度來判斷未來的走向。
首先要指出的就是特朗普面臨國內製約因素。
確保共和黨在今年中期選舉仍然掌控參眾兩院是特朗普及其共和黨的重要目標，這也對特朗普的冒險行為構成了制約。
在中國公佈對美國大豆等農產品的反制清單後，美國多位農產州共和黨議員均對特朗普貿易政策表示擔憂。
內布拉斯加州共和黨參議員稱，希望特朗普只是再次“過嘴癮”，否則是在威脅毀滅美國農業。
北達科他州共和黨參議員表示將持續向政府施壓確保改善中美貿易關係，阻止現在這些提出的關稅措施最終變成現實。
同時，南達科他州、密蘇里州共和黨議員也有類似表態。這也顯示即使在黨內，特朗普的這一政策都會面臨較大的反對意見。
其次，美國在此前提出的多項關稅措施，都未到真正實施的階段。
對於500億商品的徵稅，根據程序，美國貿易代表處將在15天內公佈建議加徵關稅的產品清單，並接受30天的公眾評議；美國財政部將在60天內出臺限制中國企業投資併購美國企業的方案；而對於特朗普後來提出的追加100億商品徵稅則更是沒有實際措施。這都代表著在未來有較多的迴旋餘地，在遇到中國的強硬回擊後，很可能最終將不了了之。
最後，中國的態度也給特朗普提供了臺階，能夠促進雙方關係的改善。
在市場矚目的博鰲論壇上，中方明確了將擴大開放的重大舉措，包括大幅度放寬市場準入（美國關心的金融行業、汽車行業都赫然在列），創造更有吸引力的投資環境，加強知識產權保護（也是美方一直在叫囂著需要中國改進的點）以及主動擴大進口（將相當幅度降低汽車進口關稅）。
中國的這一表態其實與此前的強硬姿態並不矛盾，反而是看破特朗普手段之後繼續保持自身發展步調的一種方式。即如果美方堅持要打貿易戰，那中方奉陪，但如果雙方貿易關係維持正常，中國本來的計劃就是要擴大開放，增加進口，努力減少對美順差。
對澳幣的影響
因此，我們認為貿易戰的風險到此已基本消失殆盡，市場將逐漸恢復平靜，也將會把重點從這一問題上移開。
特朗普在發現中國並不那麼好對付之後，現在已經把注意力轉到了俄羅斯，市場的關注點也將轉移到地緣政治的層面上。
個人認為未來市場情緒會逐漸朝著好轉的方向發展，有利於風險資產的回暖。從下圖的美股標普500指數也可看出，從三月起的這次回調和2015年的兩次都有相似之處，而且在目前形式好轉時，下方的200天均線仍在發揮效力，我們也看好其短期內的回升。
“
對於澳元來講，我們一直在提其下方的支撐位十分關鍵。
年初這一波上漲的斐波那契回調位和自2015年以來的上漲支撐位逐漸接近，提供了較強的支撐，0.76-0.7650短期內應該較難下破。
現在來看貿易戰風險的下降已使其脫離了前幾周低位震盪的區間，上方逐漸接近2月以來的下降趨勢下和200天均線0.78一帶，如若上破這一阻力，個人認為將再度迎來趨勢的扭轉，自2月來的下降趨勢將會告一段落。
”
Thomas Chen
現任某大型中資銀行交易員，擁有9年金融市場行業經驗。
受邀曾在中央財經頻道、中央人民廣播電臺等欄目擔任外匯市場評論員。
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