2019年10月28日晚，格力電器發佈公告，確定珠海明駿投資合夥企業即高瓴資本為15%股權的最終受讓方，格力電器由此進入“高瓴資本時代”。
這家A股巨擘、珠海特區開發的標誌性企業的控股權，將從國有的珠海格力集團易手。
(圖片來源：新京報)
毋庸置疑，大股東的變更將對格力電器未來走向發生深刻影響，在分析格力的未來走向之前，我們可以先嚐試對這家企業來一番深度解析。
說到格力，我們常常會想到“好空調，格力造”，“格力掌握核心科技”這兩句廣告語，格力高品質的特點深深刻在我們心中。
2019年前三季度，格力電器總營收為1566.7億元，過去兩年，格力電器營收增速超過30%。格力的高品質支撐著公眾對格力空調的信心，願意為格力空調付出更高的代價。
格力成立初期依靠組裝家用空調，現已經發展為多元化工業集團。當前主業是家用空調和中央空調，近年拓展冰箱、洗衣機、小家電業務。格力家用空調全球市場佔有率 21.9%，2005 年至今連續13年全球第一。
格力電器能有今日的成就離不開兩個“靈魂人物”，朱江洪和董明珠，兩個執著於“工業精神”和“自主創新”的人。
朱江洪曾經提出“核心技術是企業的脊樑，創新是企業的靈魂”，後又強調“科技救企業，脊樑興企業，效益促企業”；而董明珠雖是做銷售出身，卻視質量和技術創新為格力經營之本。
01 格力的發展歷程
2000年以來，空調行業經歷了一個品牌急劇催生和迅速消亡的過程。大品牌在價格戰中利潤率不斷下滑，小品牌則在兼併收購或成本壓力下逐漸消亡。
概覽格力的發展歷程，在家電普及期抓住了行業機遇，在行業競爭期脫穎而出，在存量市場穩步前行，多年來的高收入、高利潤、高現金流給予了資本市場投資者豐厚的回報。
2000年以前，我國空調行業處於高速發展期，伴隨行業的高成長紅利，業內公司亦實現收入的高增長。
2000年，格力電器實現營業收入增速42.8%。當時行業以產能擴張為主，行業進入壁壘薄弱，因此利潤率處於低位，較難提升。
2000年-2005年，我國空調行業產量依舊維持較高的增速，但是行業競爭加劇，供過於求的狀態下，行業引發價格戰。
（圖片來源：新浪）
格力在2001年-2002年收入增速低於10%，2003年-2007年收入增速高於30%。但格力毛利率從2000年的27.49%下滑至2006年的18.26%。在此期間，公司利潤增速低於收入增速，市值提升緩慢。
2003年-2005年價格競爭較為激烈的年間，格力歸母淨利潤增速在10%-30%間低於收入增速30%-45%的成長。
2006年-2012年間，行業競爭逐漸轉好，行業格局逐漸集中並逐步形成。良好的競爭格局下行業的利潤率得到優化，在此期間，格力的利潤增速逐漸超過收入增速。格力憑藉其逐漸築立起的護城河優勢在價格戰中獲得了勝利。
2012年以後，格力、美的在空調行業的雙寡頭格局基本穩固，行業利潤率上行趨勢明顯。
格力電器銷售毛利率自2012年起提升幅度較大，2013年起進入30%+毛利率水平區間，2014年起進入10%+的淨利率水平區間，此後公司市值的提升更多受業績的驅動。
02 格力難被複制的護城河
（圖片來源：申萬宏源證券）
獨特的“格力模式”造就了格力今日的霸主地位，核心便是其不可複製的營銷渠道模式。格力獨特的營銷模式是經過多年積累而成的，很難被模仿。
格力的渠道建設變革經歷了從依靠個人與經銷商力量，逐漸向後期成立區域性銷售公司，以資本為紐帶綁定經銷商，加強對經銷商的管理和終端控制力。
格力在不同時期致力於平衡掣肘廠商間的利益與競爭，逐漸發展為專業代理模式。
格力通過返利政策吸引經銷商加盟，並充分調動經銷商的積極性。
區域銷售公司由當地主要經銷商以股份制形式組建，統一管理、維護、發展區域的銷售網絡和服務網絡，該模式通過區域隔離和區域控價的做法，有效解決了空調產品價格混亂以及異地竄貨等問題；引入經銷商持股深度綁定經銷商利益，有利於廠家和渠道建立更加和諧、共贏的戰略合作伙伴關係。
除了特有的營銷渠道模式之外，格力還致力於打造產業鏈一體化。
公司在多個生產基地建有壓縮機、電機、電容、漆包線等家電上游產品工廠，另外公司建有長沙、鄭州、石家莊、蕪湖、天津5個再生資源基地，覆蓋從上游生產到下游回收全產業鏈，實現了綠色、循環、可持續發展。
2004年，格力收購珠海凌達壓縮機70%股權，2006年5月收購了凌達壓縮機剩餘股權實現全資控股；2006年4月收購了凱邦電機100%股權；2009年格力與日本大金合資設立精密模具公司和機電設備公司。
公司通過收購空調核心零部件生產商，實現了空調產業鏈的縱向整合，保證了核心零部件供應同時也控制了成本。
03 格力掌握核心科技
在2019年12月28日舉辦的讓世界愛上中國造高峰論壇上，格力迎來了混改後首次亮相。在此次活動中，格力電器正式對外發布了4項獲評“國際領先”的技術。
根據格力公告，格力擁有 4個國家級研發中心和14個研究院，研發實力強大。
截至 2018 年末格力已累計申請專利 4.9萬項，2018 年當年完成專利申請1.37萬項，其中發明專利佔比達 54.53%，發明專利申請量行業領先。
格力在空調技術研發領域的投入與較高的專利質量成為了格力“掌握核心科技”的驅動力。
（圖片來源：格力）
格力的掛機產品發展經歷了三個階段。1988 年-2000年以組裝為主，核心零部件依賴進口；2001年-2011年注重技術創新，2005年成立壓縮機廠和電機廠，初步擁有自主研發和製造核心零部件的能力，2012年進入引領階段，格力二十餘項技術國際領先，由中國製造向中國創造轉變。
高端技術裝備和智能家居是格力轉型升級的方向，2013年起，格力相繼進軍智能裝備、通信設備、模具等領域。未來格力會進一步強調自身在裝備製造、芯片研發上的自主創新。
04 牽手高瓴，擁抱高維產業戰略思維與資源
空調行業雖然已屬於成熟後期行業，但成熟行業仍然具備不同時期的不同競爭態勢。
從格力當前面臨的市場環境，來看格力當前所需及訴求，高瓴不失為一個很好的選擇。
高瓴資本涉足領域廣，產業重塑思維強。
高瓴一直堅持“長期結構性價值投資”，在敏銳洞察技術和產品變革趨勢基礎上，找到企業轉型升級的可行路徑，通過整合資源幫助企業形成可持續、難模仿的“動態護城河”。
（圖片來源：資本市場的規則）
從治理結構上來看，高瓴資本可以保障原有管理層穩定，並最大程度上保障管理層經營話語權，同時積極推動股權激勵與高分紅方案。
從業務賦能層面來看，格力護城河穩固，渠道變遷環境下尚需要改革。高瓴具備新零售變革的產業資源和以互聯網方式重塑內部效率的成功經驗，比如：當初，高瓴對百麗的科技賦能和幫助其進行新零售轉型。
當前國內消費分級的背景反映了不同收入層次消費者對品質生活的追求，高收入人群收入增速更快下，對價格敏感度低，更傾向於追求高檔消費品帶來的體驗享受，中層階級人群追求性價比。
消費選擇雖有不同，但消費意願與消費習慣仍在提升，國內消費市場還有很大的增長空間，尤其是龍頭企業在品牌力和產品力優勢下，業績增長將更趨於穩健。
參考資料
1、格力“神話” | 十分鐘公司簡史
2、牽手高瓴，擁抱高維產業戰略思維與資源
3、格力電器：空調領軍，基業長青
數據來源：礪石商業評論、玲琅家電、申萬宏源
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