記者 | 陳慧東
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成立至今20年，不斷擴張的單晶硅龍頭隆基股份（601012.SH），日前宣佈其硅片產能問鼎全球。繼2012年上市以來，隆基股份除了上市首年虧損及2018年淨利潤出現下滑，其它年度淨利潤均保持高速增長。
2019年，中國光伏“平價上網”元年，這家全球最大的單晶硅產品製造商延續其急速擴產之路，完善光伏全產業鏈的資本佈局，交出了一份堪稱亮眼的年報“成績單”。2019年年報顯示，隆基股份實現總營收增五成、淨利潤翻番。
一切看似繁花似錦，但在多項主營業務毛利率水平還未恢復到2018年前情況下，隆基股份近日卻在一個月內三次下調單晶硅平價格，這無疑將進一步侵蝕利潤；此外，海外疫情形勢也讓公司市場擴張蒙上陰雲，隆基股份將如何接下來的面對挑戰？
對此，隆基股份相關負責人對界面新聞記者表示，下調單晶硅價格是為了淘汰行業落後產能，若海外疫情在2020年持續發酵且得不到有效控制，可能會導致全球光伏終端裝機需求的減少，但疫情影響不會改變全球對光伏行業的長期增量需求。
海外業務受疫情影響
4月21日晚間公佈的年報數據顯示，隆基股份2019年實現營收328.97億元，同比增長49.62%；實現歸屬於母公司的淨利潤52.80億元，同比增長106.4%；基本每股收益1.47元，同比增長96%。
隆基股份稱，公司業績增長的主要原因是單晶硅片和組件銷量的同比大幅增長。2019年，公司實現單晶硅片對外銷售47.02億片，同比增長139.17%，自用18.46億片；實現單晶組件對外銷售7394 MW，同比增長23.43%，自用971 MW；實現單晶電池對外銷售715 MW。
分地區來看，隆基股份在國內主營業務營收佔比62%，其餘均為境外業務。其中，隆基股份海外收入增長明顯，組件產品市場佔有率快速提升，2019年公司組件產品市場佔有率約7%，海外銷售達到4991 MW，同比增長154%，佔單晶組件對外銷售總量的67%。
然而，目前境外疫情持續蔓延，或將在一段時期內對隆基股份出口業務產生不利影響。
隆基股份負責人4月23日接受界面新聞採訪表示，對海外訂單比較充足的一線光伏企業而言，目前仍在執行全球疫情爆發之前的訂單，一季度業績影響較小。
上述負責人稱，鑑於海外疫情在一季度末開始集中爆發，歐洲、美國等地區的新項目開建率對中國光伏企業的業績帶來影響。若疫情在2020年持續發酵且得不到有效控制，可能會導致全球光伏終端裝機需求的減少。好在國外也在陸續推進復工，這是每個國家經濟保障的必然做法。此外，國內市場的需求旺盛，或會為業績加碼。
財報數據顯示，截至2019年年末，公司存貨餘額63.56億元，同比大增48.4%，存貨週轉率為4.40次/年（2018年同期為5.13次/年）。
針對存貨同比大增，上述負責人表示，2020年公司新產能不斷投產，業務規模擴大，備貨較多，因此存貨增加。疫情影響不會改變全球對光伏行業的長期增量需求，要從光伏行業的長期發展和海外需求長期增量的戰略考慮。
毛利率水平未恢復
日前，隆基股份創始人、總裁李振國對界面新聞表示，“隆基目前實際硅片產能已超60 GW，其中雲南一、二期已達40 GW，寧夏基地已大於20 GW。”這意味著隆基股份已超越保利協鑫能源（03800.HK），成為全球最大硅片製造商。
據2019年年報數據，報告期內，隆基股份單晶硅片產能達到42 GW，單晶組件產能達到14 GW，超預期完成了產能規劃目標；單晶硅片產量為647746.28萬片，同比增長77.83%，單晶組件產量8906.36 MW，同比增長24.11%。
事實上，隆基股份幾乎已超前實現了其兩年前定下的硅片產能目標。2018年1月初，其公佈未來三年硅片產能增加200%的擴產計劃，將在“2020年底實現單晶硅片產能45GW”的目標。
僅在2020一季度末，隆基股份距離這一目標已所差無幾。一位接近上市公司高層的人士告訴界面新聞，上市公司此前投建的產能將逐漸放量，也讓公司能夠具備“底氣”多次調降硅片價格。
2019年，隆基股份上游產品硅棒、硅片確實呈現毛利率上升局面，但其營業成本也同步上漲。
分業務來看，2019年內，隆基股份的太陽能組件、硅片、硅棒、電池片、電力、光伏系統設備、電站建設及服務毛利率同比變動率為1.35%、15.91%、12.37%、-1.36%、1.99%、1.94%、16.51%。其中，除電站建設及服務系2018年新增業務，其餘各項主營業務毛利率均未回升至2018年之前的水平。
掀價格戰洗牌
國內光伏行業實現“平價上網”前夜，光伏企業加速洗牌，而隆基股份已率先投入一場慘烈的價格戰。
4月17日，隆基股份下調單晶硅片報價，引發業內熱議。和之前相比，此次隆基的單晶硅片的報價再度下調了0.34元/片，降幅超過10%。這已是隆基在短短十天內第二次、一個月內第三次下調單晶硅片價格。
隆基股份負責人稱，下調單晶硅片價格，也是光伏行業拉開了先進產能淘汰落後產能、低成本產能淘汰高成本產能的序幕。
為實現“低成本、先進”產能，隆基股份自2019年以來急速擴產，逐步延伸光伏全產業鏈，為實現產品降本高效提供了基礎，也使得公司陷入了一條無法鬆懈的資金流動博弈之路。
據界面新聞記者不完全統計，2019年，隆基股份年內已發佈14項產能投資計劃，總投資規模合計約293億元。
今年的急速擴張還在繼續。1月3日，隆基股份宣佈新增投建楚雄年產20GW單晶硅片建設項目，項目投資額約20億元；3月23日，公司公告宣佈三個單晶項目分別在嘉興、騰衝、西安正式落地，產能合計為22.5 GW，項目預計投資額共計為70.11億元。
擴張的支撐點則是不斷地進行融資舉債。公司2019年內兩度籌劃融資，2019年4月，公司配股募集資金38.28億元，分別投入寧夏和滁州樂葉年產5GW高效單晶組件項目，並補充流動資金；10月，隆基股份擬公開發行總額不超過人民幣50億元（含50億元）的A股可轉換公司債券，募集資金投入2019年的新建產能計劃。
目前，單從賬面上來看，隆基股份賬面資金相對“寬裕”，償債能力較好。截至2019年年末，公司貨幣資金餘額為193.36億元，同比大增151%，一年內需要償還的借款及負債總額約24億元。
現金流方面，隆基股份2019年經營活動產生現金流量淨額81.58億元，投資活動產生現金流淨流出27.53億元，籌資活動產生現金淨流入45.6億元，期末現金及現金等價物餘額增加98.95億元。
此外，隆基股份應收賬款狀況較2018年並未出現太大變動。財報顯示，截至2019年年末，公司應收賬款及票據總額為83.79億元（2018年同期為84.53億元），應收賬款週轉天數同比減少23天，壞賬準備餘額為2.14億元。
對此，隆基股份負責人稱，公司在應收賬款“不存在隱患”，“公司2019年45億的應收票據（全是銀行承兌，沒有商業票據）信用非常好，應收票據是可以有效流通轉讓的。公司目前應收賬款額，佔比總營收不到12%，屬於行業中較好水平。”
但從股東股份質押情況可以看出，隆基股份面臨的資金壓力不容小視。2019年，隆基股份實控人李振國、李喜燕分別增持隆基股份1.26億股、0.43億股，其所持股份質押比例分別約為33%、19%；二股東李春安去年增持0.92億股，所持股份質押率為32%。
疫情、擴產、價格戰等風險疊加，光伏企業的資金及風險壓力遞增，無一能夠倖免。隆基股份的博弈之路會否路寬且長，我們拭目以待。
