公司發佈2019年年報和2020年1季報，2019年公司實現收入31.10億元，同比增長22.64%，實現歸母淨利潤6.37億元，同比增長9.49%。公司計劃每10股派發現金紅利1元(含稅)。2020年1季度，公司實現收入7.16億元，同比增長 26.13%，實現歸母淨利潤1.34億元，同比增長6.27%。
收入穩健增長，毛利率有所下滑。2019 年公司晶體生長設備、智能化加工設備分別實現收入 21.73 億元、5.04 億元，同比增長 12.04%、81.97%; 毛利率分別為 38.13%、35.36%，同比降低 5.49、2.49 個百分點。2019 年公司銷售毛利率和淨利率分別為 35.55%、20.07%，分別降低 3.96、2.35 個百分點。公司毛利率下滑和四季度確認部分低毛利率的收入有關，2019 年 Q4 公司單季度毛利率為 30.66%，低於前三季度綜合毛利率的 38.23%。2019 年公司經營活動現金流淨額為 7.79 億元，遠高於 2018 年的 1.66 億 元，公司回款能力和產業鏈資金佔用能力有所提升。
收入確認逐季加速，在手訂單飽滿。2019年 Q1-Q4單季度收入分別為 5.68n 億元、6.11 億元、8.29 億元、11.02 億元，收入確認逐季加速。隨著下游 客戶新一輪單晶硅片擴產週期開啟，公司新簽訂單攀升。截止 2019 年 12 月底， 公司未完成合同總計 35.65 億元(含稅額)，其中未完成半導體設 備合同 4.4 億元。2020 年 3 月，公司收到中環協鑫新一輪設備中標書， 中標金額為 14.25 億元，佔 2019 年營收的 45.60%。公司在手訂單飽滿， 確保 2020 年業績增長無憂。
半導體裝備和材料業務有序推進。公司先後完成 8 英寸和 12 英寸半導體n長晶爐的量產突破，並以此為基礎，先後開發出 6-12 英寸晶體滾圓機、 截斷機、雙面研磨機及 6-8 英寸全自動硅片拋光機、8 英寸硅單晶外延設 備，完成了硅單晶長晶、切片、拋光、外延四大核心環節設備佈局。近年來，公司開始佈局半導體關鍵零件和材料領域，增加了半導體拋光液、閥門、磁流體部件、坩堝等新產品的研發和市場開拓力度。半導體裝備和材料有望成為公司業績增長的新一極。
投資建議：考慮到公司毛利率變化，微調盈利預測，預計 2020-2022 年公司實現歸母淨利潤分別為 8.48 億元、10.47 億元、12.80 億元(20/21 年前值為 8.58 億元、10.79 億元)，對應的市盈率分別為 30 倍、25倍、20 倍。公司作為光伏硅片設備龍頭，半導體硅片設備和材料研發進展順利，有望打造收入增長新一極，維持“推薦”評級。
風險提示：(1)光伏硅片產能擴張不及預期風險。如果光伏單晶硅片產能擴張不及預期，公司將面臨訂單下滑風險。(2)行業政策波動風險。光伏行業受政策影響較大，如果政策波動導致行業劇烈波動，將影響公司業績。(3)半導體硅片設備和材料進展不及預期風險。公司近幾年正積極研發半導體硅片設備和材料，如果研發進度不及預期，將影響公司長期發展。(4)核心技術人員流失和核心技術擴散風險。如果公司核心技術人員流失，將可能導致公司的核心技術擴散，從而削弱公司的競爭優勢，並可能影響公司的經營發展。
