方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
隆基股份(601012)
事件：公司發佈2019年年報和2020年一季報：2019年實現收入329.0億元，同比增長49.6%，歸母淨利潤52.8億元，同比增長106.4%；2020年一季度實現收入86.0億元，同比增長50.6%，歸母淨利潤18.6億元，同比增長204.9%。
我們的觀點：19年硅片出貨量大幅增長、毛利率大幅提升
截至2019年底，公司單晶硅片產能達到42GW、單晶組件產能達到14GW，超預期完成了產能規劃目標。2019年，公司單晶硅片產量為64.8億片，同比增長77.83%，單晶組件產量8.9GW，同比增長24.11%；單晶硅片外銷47.0億片，同比增長139.17%，自用18.46億片；單晶組件外銷7.39GW，同比增長23.43%，自用971MW；單晶電池對外銷售715MW。
同時，公司硅片非硅成本大幅下降，拉晶/切片分別下降25.5%和26.5%，毛利率大幅上升15.91個百分點，達32.18%。
2020將是公司的大幅擴張之年
公司在年報中制定了2020年的經營目標-年底單晶硅片年產能要達到75GW以上，單晶組件產能達到30GW以上。2020年度的單晶硅片出貨量目標58GW（含自用），組件出貨量目標20GW（含自用），營業收入達到496億元，同比2019年增長50.7%。按照全年110到120GW的新增裝機量計算，公司在硅片領域的市佔率將達到50%以上，扣除薄膜和多晶，在單晶硅片領域的市佔率將超過60%，公司在光伏組件領域的市佔率也將衝擊行業首位。
二季度需求逐漸回暖，Q2硅片、組件出貨量將環比增長3月以來新冠疫情擴散到海外，對二季度海外光伏需求產生了負面衝擊，但國內市場二季度逐漸啟動。受益於此，公司的光伏組件和單晶硅片出貨量將環比有較大幅度的提升。
盈利預測：公司是光伏行業內具有強話語權的巨頭，2020年是其硅片和組件的擴張之年。預計2020-2021年EPS分別為1.73、2.06元，對應PE分別為16和14倍，維持“推薦”評級。
風險提示：單晶硅片價格下跌過快；對中環、晶科等追趕者的領先優勢縮小；新的技術路線出現。
