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投資小紅書——第04期
一邊是繁華，一邊是無盡的落寞，今年以來結構性行情已經分化至極致！
醫藥生物、食品飲料、休閒服務等行業板塊今年以來集體大漲超過50%，強者恆強；但另一邊卻是銀行和煤炭等低估值板塊整體跌幅近10%，一再被資金拋棄。
低估值板塊是“明珠蒙塵”，還是“投資陷阱”，也今年以來市場爭論的焦點之一。但行動勝於語言，盤江股份今年半年報顯示，百億私募盈峰資本旗下的三隻產品位列該股的前十大流通股股東，合計持股比例為2.09%，僅次於產業資本盤江集團和兗礦集團的持股比例。
盈峰資本逆勢加倉盤江股份
都說低估值板塊已被拋棄，但就有私募大佬就逆勢而行。
盤江股份的半年報顯示，盈峰資本旗下的“盈峰蔣峰價值精選1號”已名列該公司第三大流通股股東，共持有1885萬股，佔比為1.14%，其中上半年新進602萬股。
盤江股份的半年報還顯示，“盈峰盈泰私募證券基金”位列第六大流通股股東，持有1093.33萬股，上半年新進421.76萬股。“盈峰順榮私募證券分級投資基金”位列第八大流通股東，持股472.31萬股，持股數目未變。
“盈峰蔣峰價值精選1號”是2019年年報中首次成為盤江股份的第十大流通股股東的，旗下三隻產品今年更是持續加倉。
儘管對於百億私募盈峰資本來說，盤江股份所佔的倉位比重並不大，但其信號意義不容忽視，就是市場長期忽視的低估值板塊的價值或許開始凸顯。
盈峰資本總經理蔣峰曾任南方基金首席投資官（專戶）、社保基金投決會主席，在機構投資者的圈子裡頗有名氣。他具有18年專戶與公募基金投資管理經驗，個人管理資金規模曾超過300億元。蔣峰從南方基金離任前，其管理的社保組合和保險委外組合在不到5年的時間裡獲得了2倍左右的收益。
蔣峰的投資風格為“精選價值，適度逆向”，而高分紅的盤江股份可能就是蔣峰“適度逆向”投資理念的知行合一。
“煤炭行業現金流僅次於白酒”
受新冠疫情的影響，盤江股份的2020年半年報業績有點悽慘。半年報顯示，盤江股份今年上半年實現營業收入27.72億元，同比下降15.62%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.4億元，同比下降44.67%。經營活動產生的現金流淨額為3.2億元，同比下降58.48%。
但分析人士認為，大資金不會過度沉迷於某個季度或者半年報的數據，整個生命週期的現金流才是價值投資者關注的重點，前者稱為基本面投資者，後者稱為價值投資者，就是從公司所有者的角度去分析公司價值。
從整個生命週期現金流的角度來看，煤炭股展現了較強的吸引力。有長期偏好能源股投資的私募大佬表示，煤炭行業是現金流最多的行業之一，現金流充足程度僅次於白酒行業，未來該行業會越來越好，現在從全球來看，已經基本沒有新資本來投資這個行業了，優厚的現金分紅率未來一定會吸引到長線價值投資者。
華西證券認為，盤江股份未來產能有翻倍空間，預計未來煤價趨勢向上，單位成本有下降空間，同時公司保持較高的分紅率，兼具成長性與高股息，公司過去十年平均分紅率為67%，2019年分紅率61%，以偏保守的61%外推至未來三年，2020年股息率超過6%。
在強勁現金流的支撐下，煤炭股展現了優秀的分紅能力。按照最新的收盤價和2019年的分紅水平來看，兗州煤業的股息率為17%，露天煤業股息率為7.9%，中國神華的股息率為7.79%，恆源煤電的股息率為6.89%，盤江股份的股息率為6.6%。
低估值板塊何去何從
東吳證券策略分析師陳李近期在研報中表示，低估值策略2019年中至今持續失效，近期流動性與基本面均出現邊際變化，下半年風格再平衡，低估值和價值策略有望逆襲。
陳李認為，從估值看，低估值策略失效往往伴隨著估值分化，其背後是流動性寬鬆下市場追逐高估值，當前估值分化已達極值，貨幣政策邊際趨緩，下半年流動性趨緊，低估值策略或將重回有效區間。
陳李還表示，從基本面看，隨著經濟逐漸復甦，預計順週期的價值股盈利將有所回暖，風格再平衡。從行業看，銀行地產相關性強，銷量是地產股價的關鍵指標，疫情後銷量持續反彈，房地產估值再降可能性減弱。銀行由於淨息差收窄導致股價持續低迷，隨著為二季度業績落地，經濟復甦帶動資產質量夯實，淨利潤增長壓力有望逐漸緩解。
國信證券近期建議，要關注極低估值銀行股的重大機遇。國信證券認為，隨著中報披露完畢，銀行業績不確定性正在消除，當前估值充分反映悲觀預期，銀行相對非金融板塊的估值處於極低水平，機遇難得，維持銀行業“超配”評級。
