興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
三角輪胎(601163)
事件：三角輪胎髮布2019年年報，報告期內公司實現營業收入79.41億元，同比增長5.72%；實現營業利潤9.84億元，同比增長79.23%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.47億元，同比增長75.38%；實現基本每股收益1.06元，同比+76.67%。按最新8億總股本計，實現攤薄每股收益1.06元，實現每股經營性淨現金流1.72元。
公司同時發佈2020年一季報，報告期內公司實現營業收入18.11億元，同比減少3.82%，環比減少11.14%；實現營業利潤1.93億元，同比增長5.46%，環比減少24.90%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.60億元，同比增長5.35%，環比減少30.13%；實現基本每股收益0.20元，同比+5.26%。按最新8億總股本計，實現攤薄每股收益0.20元，實現每股經營性淨現金流0.35元。
首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。2019年三角輪胎業銷量增長帶動營業收入同比增長，原材料降價降低採購成本推動毛利率上升。2020年Q1輪胎銷售均價同比下跌，拖累公司營收同比減少，原材料降價致毛利率維持高位。
三角輪胎是國內商用車胎領先企業，公司已打入美國卡特彼勒公司、沃爾沃工程機械公司等知名商用車整車供應鏈體系。為進一步貼近用戶和市場，規避貿易壁壘，公司美國基地籌建工作有序進行。伴隨新產能建設及下游客戶開拓的逐步推進，公司輪胎產銷量有望持續增長，市場份額有望持續擴大。我們預計公司2020~2022年EPS預測值分別為1.08、1.17和1.25元。首次覆蓋，給予“審慎增持”的投資評級。
風險提示：原材料與產品價格大幅波動風險；輪胎行業景氣度大幅下風險。
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