記者 | 周月明
隨著上市公司三季報的披露結束，各大行業業績下滑比較嚴重的公司受到了投資人關注和討論，而這其中就包括了家居行業裡的尚品宅配。三季報顯示，尚品宅配前三季度實現營收43.82億元、同比下滑13.36%，實現歸母淨利潤5770萬元、同比下降82.78%，其淨利潤下降幅度排在了A股25家家居上市公司的第三位。
其實，這一成績若相較尚品宅配今年中期的經營業績表現，已經有明顯好轉了。數據顯示，今年上半年，尚品宅配營收實現22.66億元、同比下滑27.77%，淨利潤虧損1.23億元、同比下滑175.58%，中期營收和利潤的雙雙負增長是其上市以來的首次，而三季報披露的營收和業績的下滑只是延續了中期頹勢罷了。
廣告投入為A股家居公司之最
對於今年業績中期和前三季度的的大幅下滑，尚品宅配稱疫情影響了銷售，而固定支出沒法改變，所以導致利潤空間有一定壓縮。對於公司解釋，《紅週刊》記者查看了尚品宅配各項費用支出情況，發現其銷售費用的金額和佔比一直相當居高不下。據公司財報，2017年至2020年前三季度，尚品宅配的銷售費用分別為14.8億元、19.6億元、19.7億元和12.27億元，佔當期營收比例的27.81%、29.5%、27.16%和28%，這一佔比情況在同期同行業25家家居類上市公司銷售費用佔比中是排在前列的，如2018年排在第3位，2019年排在第4位。
那麼，尚品宅配的銷售費用都花在了哪兒呢？《紅週刊》記者查看其銷售費用的具體構成，發現其“大頭”都花在了廣告費上。財報顯示，2017年至2019年，公司廣告宣傳費分別為3.36億元、4.84億元和4.77億元，就連疫情影響嚴重的2020年上半年，其廣告費用也高達1.93億元。當然，尚品宅配所熱衷於鉅額廣告投入情況並不是家居行業的普遍現象，以家居行業中銷售費用佔比較高的幾家公司來看，除了顧家家居廣告費用比尚品宅配略高些（2018年和2019年分別為4.29億元和5.39億元），其它幾家公司的廣告費用投入遠沒有尚品宅配那麼高。不過，需要注意的是，顧家家居鉅額廣告投入是建立在公司營收規模幾乎是尚品宅配兩倍的基礎上，若考慮到營收規模因素，則反襯出尚品宅配每年在廣告投放上砸的錢實在有點多。
如果說廣告投放能帶來穩定收益也是可以的，但有意思的是，廣告砸錢最多的公司一遇到重大不可控風險時，卻是業績下滑最為明顯的，這種情況或在一定程度上反映出尚品宅配目前所擁有的影響力並不牢固，是有一定泡沫成分在內，需要公司在產品硬實力上多下功夫。
2020年上半年營收數據有不實嫌疑
除了廣告費佔比過高外，《紅週刊》記者根據其財報核算公司2020年上半年的營收情況，發現營收規模已經同比出現下滑的數據竟然還有一些瑕疵存在。
2020年上半年，尚品宅配營業收入為22.66億元，據公司財報披露的增值稅率情況，最高的一檔為13%，若假設其所有營收增值稅率都為13%，則其含稅營收約為25.61億元（實際上尚品宅配還有很多國外營收和增值稅率更低的業務，實際含稅總營收應該更低）。
同期的合併現金流量表數據顯示，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”為25.57億元，此外，2020年上半年公司新減少預收款項為2138.21萬元，對沖同期與現金收入相關的預收款項影響，則與當期營收相關的現金流入了25.79億元。
表1 營業收入相關數據（單位：萬元）
將上半年的含稅營收與現金收入數據勾稽，則其含稅收入比現金收入要少1797萬元，值得注意的是，這還是在增值稅率假設值在最高的時候，其實際含稅營收很可能比現金收入少更多金額。這意味著，2020年上半年的應收款項最少得減少1797萬元才合理。
可事實上，在當期的資產負債表中，尚品宅配的應收賬款（包含壞賬準備）、應收票據合計為6596.64萬元，相比上一年年末相同項數據不但沒有減少，相反還增加了37.19萬元。很顯然，這一數據與理論應減少的數據明顯存在矛盾。那麼，尚品宅配2020年上半年的營收相關數據是否真實，就需要公司做更多的解釋和披露了。
連續兩年採購數據存在矛盾
除了營收方面相關數據在財務勾稽上存在一定偏差外，其採購數據同樣存在異常。
據尚品宅配財報， 2018年和2019年時，公司向前五大供應商採購的金額分別為6.27億元和7.39億元，佔採購總額比例的19.55%和20.12%，由此可推算出，公司採購總額分別為32.06億元和36.74億元。
表2 採購相關數據（單位：萬元）
在2018年、2019年的現金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”分別為38.93億元和42.06億元，剔除當年預付款項新增加的881.11萬元和887.45萬元的影響之後，則與採購相關的現金支出分別達到了38.84億元和41.98億元。
假設公司在這兩年的採購增值稅率為17%，則其含稅採購總額分別為37.5億元和42.98億元（實際上增值稅率不會這麼高，那麼實際含稅採購總額應該更低）。將含稅採購與現金支出相勾稽，則可發現2018年含稅採購比現金支出要少1.33億元，2019年含稅採購則比現金支出多出1億元。值得注意的是，這是在假設增值稅率最高的情況下，實際情況下的2018年的含稅採購比現金支出還要少更多，而2019年則含稅採購最多比現金支出要多出1億元。如此情況下，從財務勾稽角度看，公司2018年的應付款項金額最少要比上一年減少1.33億元，而2019年則最多增加1億元。
可事實上，尚品宅配2018年、2019年的應付款項分別為5.5億元和8.33億元，2018年比上一年未減反增了3808萬元，2019年則新增了2.8億元，遠高於1億元。這一數據與理論上的金額是存在明顯矛盾的。那麼，尚品宅配實際採購情況如何，是否存在一些不真實情況呢？
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
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