因間接控股股東佔用4.4億資金為歸還，被“ST”的捨得酒業，還將面臨再次易主的風險。
靠老酒突圍中高端白酒競爭格局的捨得，未來之路將何去何從？
01
多事之秋丨間接控股股東侵佔4.4億元
8月19日晚，捨得酒業發佈公告稱，經自查發現，公司間接控股股東天洋控股集團有限公司（下稱“天洋控股”）與關聯方存在通過四川省蓬溪縣蓬山酒業（下稱“蓬山酒業”）有限公司非經營性佔用公司資金的情形。
9月21日，捨得酒業發佈關於公司股票實施其他風險警示暨臨時停牌的提示性公告。
公告稱，因公司間接控股股東天洋控股及其關聯方未在承諾期限即2020年9月19日前歸還非經營性資金佔用本金4.4億元，資金佔用利息3486萬元，合計4.75億元。根據相關規則，觸發了“上市公司股票被實施其他風險警示”的相應情形。
公司股票將於2020年9月21日停牌1天，9月22日起實施其他風險警示，實施其他風險警示後股票價格的日漲跌幅限制為5%。實施風險警示後公司股票將在風險警示板交易。
在此之前的9月15日，東天洋控股收到了河北省廊坊市中級人民法院的民事裁定書，根據裁定結果，河北省廊坊市中級人民法院將凍結天洋控股持有的公司直接控股股東四川沱牌捨得集團有限公司（以下簡稱沱牌捨得集團）70%股權。
據核查，建行廊坊分行於 2016年6月28日向天洋控股發放23億元併購貸款，用於收購沱牌捨得集團70%股權，該筆併購貸款期限自2016年6月28日至2019年6月27日，後該筆貸款展期至2020年11月30日。
截至2020年9月16日天洋控股合計還本101,045萬元，貸款餘額128,955萬元。
也即是說，2015年8月，經過200多輪的激烈報價，天洋控股拿下A股上市公司沱牌捨得實際控制權的錢，有近23億是借來的。
但這個借來的緣分，也讓曾一度沉寂的捨得酒業重回高光時刻。
02
起伏命運丨從產量行業第一到邊緣化
捨得酒業，前身是沱牌麴酒。
酒廠創立於1940年，與五糧液、劍南春、瀘州老窖、全興、郎酒一同被稱之為川酒的六朵金花。
公司於1996年登陸A股市場，同年捨得酒業迎來了自己的高光時刻，數據顯示公司營收8億，淨利潤1.01億，力壓白酒龍頭茅臺、五糧液成為第一。
1997年，營收利潤繼續增長，營收8.52億，淨利潤達到了1.85億，營收利潤都超過當年的汾酒和茅臺。
2000年沱牌酒的產量居行業第一，市佔率為3.07%……
隨著白酒行業進入下行通道，捨得酒業營收從2013開始下滑，尤其是公司歸母淨利潤和銷售淨利率呈現出斷崖式跳水。
直到2015年，捨得酒業業績開始回升。
據文軒財經統計數據顯示，2016-2019年，捨得酒業營收分別為14.62億元、16.38億元、22.12億元、26.50億元，淨利分別為8020萬元、1.44億元、3.4億元、5.1億元。
兩者的年複合增長率分別達到了21.93%和62.61%。
當然，這期間有整體市場行業逐漸回暖的因素，也離不開公司進行股權改制，引進天洋控股後，對其圍繞品牌定位、產品線以及內部機制等層面所開展的大刀闊斧的改革所帶來的推動。
2016年，天洋控股入主後，捨得酒業提出了“優化生產、顛覆營銷”的戰略方針，實施雙品牌戰略，著力聚焦高端白酒形象的“捨得”和中國名酒形象的“沱牌”。
2018年初，公司進行了第三次更名，將2011年更名後的沱牌捨得更名為捨得酒業，意欲突出捨得品牌，聚焦高端白酒市場。
同年3月，捨得酒業推出首款高端白酒新品-“智慧捨得”，進入高端白酒市場。
據捨得酒業官網信息顯示，目前公司已經構建起以捨得為核心，以沱牌為重點，以吞之乎、陶醉、沱小九為培育型品牌的品牌矩陣。
其中捨得定位次高端龍頭品牌和老酒品類第一品牌，主要產品是智慧捨得和品味捨得；沱牌則側重於佈局大眾酒市場。
中高端產品成為捨得酒業業績增長的主要貢獻方。
過往的數據顯示，中高端產品的營收業績貢獻從2015年的75.3%增長到2019年的96.3%，中高端系列核心產品毛利率從2015年的60.03%增長到達到2019年84.05%。
目前，捨得已經成為國內中高端白酒的代表品牌之一。
03
天災人禍丨一季度業績同比下滑42.02%
受中高端白酒階段性去庫存，市場競爭更加激烈，以及新冠肺炎疫情等影響，2020年上半年，捨得酒業營收下滑。
2020年半年度報告顯示，公司實現營業收入10.26億元，實現歸屬上市公司股東淨利潤1.64億元，其中捨得酒業中高檔酒銷售7.54億元佔總銷售額的88.88%，同比下降24.72%。
拆分週期來看，公司今年一季度的業績下滑明顯，期內營業收入4.04億元，同比下滑42.02%，歸屬於上市公司股東淨利潤為0.27億元，同比下滑73.46%，兩者皆是同期白酒行業19家上市公司中營收增幅排名後五位之一。
公司二季度業績開始向好。
根據捨得酒業財報數據顯示，該公司在二季度實現營業收入為6.21億元，同比增長18.7%；淨利潤實現1.38億元。對比今年第一季度，二季度營收環比增長54%，利潤環比增長415%。
上半年，捨得酒業現金流運轉情況也不理想。
半年報顯示，捨得酒業2020年上半年經營活動產生的現金流量淨額為-6145.03萬元，去年同期經營活動產生的現金流淨額為-1.39億元；
投資活動產生的現金流量淨額為-4.95億元，較去年同期下降476%；
籌資活動產生的現金流量淨額為5315.20萬元，較去年同期下降84.16%，雖然情況有所改善，但上半年捨得酒業現金流運轉狀況仍然不佳。
雖然隨著新冠肺炎疫情的好轉，消費需求快速恢復，但捨得酒業在中高端市場中所面臨的競爭壓力仍然繼續存在。
華策諮詢創始人李童曾在第四屆中酒展系列活動中國酒業零售峰會上表示，這幾年，白酒行業消費量接近飽和，行業的增長原動力是價格的上漲。行業分化加劇，一些酒企業績增長一定是搶奪了另一些酒企的市場份額。
成都一帶一路文化傳播有限公司首席酒業分析師袁野在接受文軒財經採訪時指出，如今的中高端白酒市場競爭環境惡劣，在疫情衝擊下，名酒企業都還沒緩過勁來，區域酒受影響就更大了。
在這樣的環境下，袁野認為，除了加大營銷投入外，現在急需的就是異業聯盟，傳統的套路已經不足以應對。
04
資本未了局丨70%股權被凍結，或將易主
9月24日晚間，捨得酒業發佈公告稱，該公司董事長劉力、總裁李強、董事張紹平因涉嫌背信損害上市公司利益罪被公安機關刑事立案調查，相關事項尚待公安機關進一步調查。
捨得酒業稱，已對相關工作做了妥善安排，立案調查事項不會影響公司日常經營活動。但次日（9月25日），該公司股價繼續以跌停報收，這是該股票自9月22日以來連續第四個跌停。
對於ST捨得而言，當前更為棘手的問題在於，一方面，上市公司資金被佔用事項中是否存在信披違規行為；另一方面，實控人存變更風險，數位董事、高管涉嫌背信損害上市公司利益罪，這些是否會給ST捨得帶來隱患。
在日趨競爭激烈的白酒市場，接連遭遇“天災人禍”的捨得酒業將如何確保2021千億老酒市場能完成。
2019年，擁有12噸老酒儲備量的捨得酒業，一改文化國酒的戰略將老酒戰略作為品牌的全新戰略，以經典老酒、藏品老酒、藝術老酒三大老酒產品線打造老酒產品矩陣。
公開信息顯示，目前捨得正在不斷完善老酒產品矩陣，以全國化的老酒產品與區域定製老酒產品兩大方向並行，屆時老酒產品的全國化佈局將全面展開。
網傳舍得將於9月26日推出超高端老酒產品捨不得，以搶佔更多的市場，但截至發稿，未在網上查到相應信息。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，目前高端白酒的價值正從價格往價值方向發展，捨得酒業依託老酒的差異化優勢，就能夠突圍而出。
“現在名優白酒都遇到一個很大的問題，即老酒的存量偏低，但捨得的老酒存量非常多，從中長期的戰略跟未來的發展態勢來看，捨得非常匹配消費端尤其是高端的核心需求和訴求。這也是我們為什麼長期看好的捨得一個核心原因。”
袁野也持相同看法，他認為捨得推出老酒，既是戰略也是戰術，“喝到真正的名酒不容易，更別說老酒了，捨得酒業抓住了名酒假酒多的問題，以自身的老酒庫存（生態釀酒基地來的）完全能夠支撐。捨得旗幟鮮明的將老酒整出來並堅決執行，挺好的。至於短板，還是歷史問題，老在哪裡，定義都沒辦法明確。”
在新冠肺炎疫情持續影響、市場競爭持續加劇的背景下，在捨得酒業2019年年度股東大會上，捨得酒業相關負責人仍然表示，公司對於下半年的市場情況比較樂觀，對於完成全年經營目標有信心。
但間接控股股東持有沱牌捨得集團70%的股權被凍結，突如其來的“ST”……捨得以異於尋常的方式“爆紅”行業，且有被易主的風險，這些將對其業績的完成以及後續的發展產生會什麼樣的影響？
朱丹蓬認為，捨得被“ST”，更多的是資本端出了問題，是頂層設計出了問題，大股東出了問題，在運營層面，終端經銷商這塊並沒有受到太大的影響，從長遠來看，“ST”對捨得的影響不大，也沒有太多的問題，捨得依託老酒這塊的存量，未來在整個白酒走向價值化的節點上，還是有繼續發力的可能。“肯定有很多的機構、資本、企業、個人看中它，看好它，它不缺金主。”
袁野認為，易主很正常，只要不亂搞資本那一套，捨得酒業易主給誰都沒問題，只要營銷思路和執行到位，賺錢都是一樣的。
捨得酒業下一步該如何走，我們拭目以待W
