中材科技(002080)是特種材料領域具有技術優勢的龍頭企業，實控人是國資委。目前公司關注度最高的三塊業務分別為玻纖、葉片、隔膜，從2019年營業收入來看，玻纖佔比42%，葉片佔比37%，隔膜佔比2%，三塊業務合計佔比約82%。公司發展定位於新材料、新能源發展平臺，在三大業務板塊和行業內確立優勢地位的同時，已佈局燃料電池氫氣瓶領域並已實現批量銷售。
公司全資子公司泰山玻纖為全國第二、全球前三的玻璃纖維製造企業，2019年全球產能市佔率13%。玻纖行業集中度較高，中國玻纖三大巨頭產量佔全國總產量60%以上。經歷了上一輪擴產高峰，在目前需求偏弱的背景下，玻纖價格正處在週期底部。龍頭在成本端優勢明顯，且行業資金和技術壁壘較高，集中度有望繼續提升。同時，下游產品性能要求提升不斷推動玻纖產品結構升級，從泰玻下游需求來看，新能源、交通運輸、電子等新興戰略領域佔比已提升至70%左右，行業週期性呈弱化趨勢。待疫情影響減弱需求旺季到來，2020年仍將是行業新週期的拐點，行業龍頭具備規模、渠道及產品結構等優勢，反彈力度將大於行業平均。
公司是國內風電葉片龍頭，2019年國內裝機市佔率30%，行業CR5市佔率為68%。2019年，受國內風電政策影響，風電市場景氣度回升，需求強勁。據BNEF統計數據，國內全年風電新增裝機27.9GW，同比增超25%。受益於行業景氣度上行，公司全年實現風電葉片銷量7941MW，同比增42%，葉片業務收入51.70億元，同比增超51%。公司葉片產品結構不斷優化，順利實現了向大葉型的轉型升級，重點開發大型號、海上葉片，鞏固其龍頭優勢。受益於公司產品的技術溢價，公司葉片單MW的售價63.46萬元，同比提升了6.5%。且公司客戶結構進一步優化，已全面進入國內前十名整機商供應商體系，在國內前兩位的整機廠商供應體系中佔據絕對優勢，並承擔其海外項目葉片供應，繼續領跑國內風電葉片市場。
公司2019年收購湖南中鋰，湖南中鋰主產溼法隔膜。去年下半年以來中材鋰膜和湖南中鋰銷售整體向好，出貨量接近滿產持續供不應求，平均出貨量約佔行業總出貨量25%以上，市佔率躍升至行業第二，在行業高端領域具備競爭實力。目前已具備9.6億平米基膜產能，隨著公司持續投建產能，預計公司將形成超過15億平米的鋰電池隔膜產能。短期內受益於下游客戶放量，公司隔膜出貨量有望快速增長，中長期看好中材鋰膜與湖南中鋰在資源上的整合與協同。
市場對於公司的分歧，主要體現在公司業務較多，是否會分散精力，不能將核心業務做到最優。申港證券認為，公司各項業務間，存在著非常強的協同性，能夠互相支持，並不存在互相制約。由於股東方的背景，公司在建材領域內進行併購和資源整合更為便捷，未來也將會有更大的業務拓展和整合空間;玻纖與葉片上下游協同作用顯著，玻纖在葉片製造成本中佔25%;公司旗下中材鋰膜成立於2016年，收購湖南中鋰後將增加公司在鋰電隔膜領域的技術和市場競爭力。
新時代證券表示，公司在三大核心業務上都具有核心競爭力，玻纖低成本優勢量價齊升，葉片龍頭優勢穩步提量，隔膜資金+技術優勢放量降本。預計公司2020-2022年EPS分別為0.93元、1.23元和1.57元，給予2020年PE估值16-18倍，對應股價14.88-16.74元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
申港證券表示，公司在葉片領域擁有行業第一近30%的市佔率，並且不斷推進大型化和海外市場擴張;在玻纖領域，泰山玻纖產能位列行業第二，將繼續保持頭部領先地位;在鋰電隔膜領域，產能建設逐步加速，到2021年預計18.48億平溼法隔膜總產能將位列行業第二位，將充分受益於新能源汽車蓬勃發展，成為公司新的業務增長極。預計公司2020-2021年EPS為1.03元和1.14元，給予公司6個月目標價16.4-16.6元，給予“買入”評級。記者 劉希瑋
