股票投資有價值？
這在不少人心目中估計是一個天大的玩笑話，畢竟坑殺散戶的A股才符合大眾的印象。
這是無可否認的一點。
A股的高波動造就了一波又一波的財富神話，而散戶痴迷於造富故事，最終釀造了一場又一場的事故。
當一場遊戲多數人都成為輸家的時候，被懷疑有貓膩也就是順理成章的事情了。
但多數人的意見不代表真理。
多數人投資失敗，只是因為他們都不清楚或者說無法理解股票投資盈利的最根本邏輯：
盈利是一家公司最基本的道德。
盈利是一家公司最基本的道德
雖然我們現在一直都在強調企業的社會責任，但是無可否認的一點：
一家無法實現盈利的公司，是無法存在的，盈利才是企業長期生存的根基。
所以一個公司儘管可能存在短期的虧損，但是它運營的最終目標必然離不開盈利。
而股票投資是什麼？
獲得一家公司的所有權，可能只是所有權很小的一部分，但是這也代表著股票持有者對於公司經營成果（盈利）的分配權。
所以從長期來看，持有股票，上市公司提供給我們的回報理應是正值。
但是很多人就是虧了。
比如上個世紀90年代買入日本股票的人，三十年過去了，如果是一直拿著沒拋掉的，那麼他仍舊還在虧著。
日本股市是最好的投資說明書
日本股市的確是很多人津津樂道的股票投資反面例子，但在我看來日本股市的走勢恰好證明了股票投資最根本的邏輯，也告訴了我們股票投資應該如何做。
在很多人的眼中，他們只能看到日本股市是這樣走的：
備註：日經225指數月線圖（1987至今）
30年過去，日經225指數仍舊只有歷史最高點的一半左右，何來的投資價值？
但凡有這樣想法的，只能說對於股票投資完全不瞭解，至少沒有了解過日本股市市盈率的變化。
什麼是市盈率，為什麼它能夠影響到股票投資？
一句話講明白市盈率：
假定上市公司能夠為每一個股東賺1塊錢，而為了成為這個股東，你又願意支付多少錢，這兩者的倍數就是市盈率。
寫成公式就是：
市盈率=股價/每股收益
市盈率有一個固定的值嗎？沒有。為了1塊錢的利潤，願意掏出多少錢，這其實是一個很主觀的行為。
人，本質上是一種善變的動物。
所以在日經225歷史高點的時候，市盈率是多少？92倍。
現在日經225的市盈率是多少——17.85倍。
數據源自東京交易所官網
所以我們可以看到：
以前的人願意用92塊現金換取上市公司1塊錢的利潤，現在卻連18塊錢都不願意掏。
你92塊的單價買了一隻雞，現在18塊的單價都賣不出去，能不虧嗎？即使這雞每年能給你下個蛋又怎麼樣，這得花多少年才能賺回來，而人又有多少年能夠去等待。
所以這就是日本股市為什麼30年都沒法創下新高的原因：
市盈率下跌的空間吞噬了盈利增長的空間。
但市盈率不變，盈利就能推動股價上漲嗎？
盈利推動股價上漲
日本經濟向來有消失的30年這種說法，這是因為它們GDP從1990年開始，基本增長就陷入了停滯。
經濟不振，股市如何上漲？
這就是我一開始就說的：
盈利是上市公司最根本的道德，不盈利的公司，是沒有存活的必要的。
經濟再萎靡不振，公司也是要盈利的。我們把市盈率的計算公式變換一下，可得出：
股價=每股收益*市盈率
所以當市盈率保持不變的情況下，股價受什麼影響——每股收益。因此我們可以看回日經225指數，在一致的市盈率下，指數價格呈現怎樣的變化：
2004年12月日經225市盈率與當下（2020年7月）市盈率相接近，而期間指數走勢如下：
漲幅超過一倍，而同期日本GDP變化：
數據源自於：CEIC數據庫
基本沒有變化，果真是消失的30年。經濟沒有任何增長，但是股市才上漲了一倍，這是為什麼？
原因就很簡單嘛：
盈利是公司最基本的道德。
經濟不增長，只是說明公司規模沒有擴大而已，但不代表做的每一筆業務是沒有利潤的。
所以我們就可以看到，在市盈率相差不多的情況下，日本股市在過去的十多年裡，上漲了一倍有餘，這就是盈利推動股價上漲。
因為上市公司總要留存部分盈利經營或擴張，所以在淨資產收益率以及市盈率不變的情況下，股價會因每股收益逐年增長而增加。
這樣的情況在A股是否存在，也是一樣存在的。
我在2018年曾經發布過文章論證過：
十年輪迴，A股投資價值在哪裡？
實際上A股和日經225的狀況都是相似的：
為過去的高估值買單
如果不需要為高估值買單，其實兩者都實現了增長。
所以很多人投資A股虧了錢，其實問題的根源不在於上市公司有多糟糕，而是在於投資者他們自身買入股票的價格過高。
因此我們做股票投資，其實可以很簡單：
低估買入可長期經營的公司，如果你不知道什麼公司是可長期經營的，那麼指數基金會是一個很好的選擇。
低估究竟要如何判斷
既然股票投資的邏輯在於低估買入可長期經營的公司，那麼要怎麼才算是低估呢？
雖然估值的主觀判斷成分很大，但是對於整個市場而言，歷史估值的形成存在其合理性。所以我們不必自己去臆想，大可以參考歷史上形成的價格以及估值。
比如說上證指數在過去20年的市盈率如下圖：
我們能夠明顯看到，在過去的20年曆史裡，上證指數的平均市盈率極少時間低於12倍市盈率。
所以假如有一天上證指數的市盈率再接近12倍呢，我們是不是能夠比較有把握的說這是底部區域呢？
那是肯定的，因為相對於創造記錄而言，記錄無法被超越才是大概率的事件。
同樣的道理，因為盈利會推動股價上漲，而估值有底部，所以股價的底部理應也是逐步抬升的。
這一點在上證指數的走勢中也能夠有明顯的體現：
我們能夠看到，上證指數的每一次低點基本上都依託著黃色斜線上行。
所以什麼時候應該買入呢？看到這裡，你心裡應該有答案了吧？
結語
這篇文章一開始成文於2020/07/04，最終發表時間是2020/07/09。
在成文到發表這段時間裡，我們能夠看到市場在不斷的走高，牛市的呼聲也是越來越大。
但牛市和低估是絕對相悖的關係。
所以隨著指數的上漲，估值恢復到正常水平。我們在8號的時候改變了之前全力抄底的態度，把倉位恢復至正常的狀態。
以巴蘭通脹保值組合為例，我們把倉位恢復至股債6：4的比例。
而由於我們在低估的時候開始減倉，所以組合目前（截至8號收盤淨值）總收益已經達到32.46%
實盤地址：巴蘭通脹保值組合實盤地址
這就是在低估的時候，果斷買入得到的獎賞。
至於後續市場是漲是跌，我不知道，但我清楚一點：
現在組合已經有32%的收益，而股債比例又恢復至6：4。所以即使牛市現在嘎然而止，我們也不用擔心本金蒙受損失，甚至我們還能保有不菲的收益。
這一點是現在才醒悟要進場的人，遠無法相比的。
至於現在還能不能買？
當然可以買，股票投資又不是隻有低估買入這一種方法，趨勢交易也是很常見的交易方式，只是和低估買入相比，少了32%的利潤做安全墊而已。
至於趨勢投資，在之前週報中我曾經推薦過創業板50指數其實就是基於這個理念、：
指數創新高，成交量還放大，風向指標預示上漲，那麼我們接下來是沒有理由保持悲觀的。
至於方向，市場已經給出了答案：創業板。
如果你是無法克服追漲的恐懼心理，那麼可以考慮一下，把資金分為兩半，一半投向創業板指數基金，另一半投向低估值的行業指數基金，比如券商。
當然還可以像我這般，把另一半投向港股的指數基金（本週從美股中撤出的資金一半會投向創業板50，另一半會投向恆生指數。
但這個今天就不再展開講了，後續有時間再給大家詳細展開吧。
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