大謙視野——第4期
話說，周揚青對羅志祥應該還是有感情的，不然她不會選擇在4月23日髮長文公佈分手消息。因為過去一週，中行原油寶的熱度在很大程度上蓋過了羅志祥這個大瓜。
北京時間4月21日凌晨，美國WTI原油5月合約大幅下挫，最終收於-37.63美元，跌幅超過300%。由於中行的原油寶和美國原油掛鉤，美油暴跌，原油寶也出現了鉅額損失。很多投資者不但本金全部損失，而且還倒欠銀行資金。對於一個向來以穩健著稱的銀行理財產品來說，這是不可接受的。事情很快就引發了市場熱議，並且也在悄悄地影響著權益市場。
證券時報·券商中國記者發現，原油合約出現負值之後，4月21日白天，規模共計約170億份的三類ETF出現了放量異動。A股銀行板塊在4月20日之後蒸發1200億。與此同時，規模約20萬億的銀行理財市場亦出現波瀾，有投資者向證券時報·券商中國記者報料稱，原油寶一事引發同行業“怒罵”，此後理財產品如何銷售顯然已成問題。而且在原油寶出事當天，就有人贖回理財產品。一些年輕人士更是告訴父母亂聽“忽悠”，亂買理財產品。
其實，在4月8日，芝商所跟清算公司、客戶進一步溝通，表達了出現負油價的可能性。而在此前的3月29日，荷蘭電價已經出現了負值，並且持續了六個小時。2017年德國的“負電價”次數就已經出現了100多次。按理來說，對於專業的業內人士而言，“負價格”並不是一件刷新認知的事。
不但此前有歷史，近期也不斷有提示，但中行原油寶一事還是發生了，這後面究竟是專業水準不夠，還是不太負責任，目前還不清楚。但此事帶來的預期影響可能是超過想象的。A股市場可能也要一些時間或事件催化來打破相應的預期壓力。
中行原油寶或衝擊到兩融繞標
2008年是“Accumulator”（累股證）讓投資者血本無歸，損失慘重，所以有人將其戲稱為“I kill you later ”。沒想到，12年之後，再度掀起波瀾的是一款銀行理財產品——中行原油寶。由於原油5月合約跌至負數，未能及時移倉的中行原油寶令投資者同樣損失巨大，不但本金全部抹去，還倒欠著銀行一筆錢，同樣的事情據說還發生在印度等地。其實，此事除了對投資中行原油寶的投資者有衝擊之外，也給權益市場資金面和風險偏好造成了不利影響。
來看三大ETF：黃金ETF、H股ETF和恆生ETF，這三大ETF總份額約為170億份。在原油合約跌至負值之後的當天，皆出現了一個大幅放量的過程。
黃金ETF在4月21日當天成交金額高達23.8億元，而此前一個交易日僅為14.3億元，再往前的數個交易日，成交額也並不算高。此後的數個交易日亦是如此。
H股ETF在4月21日這天的成交量放大一倍，達到25.4億元。而此前一個交易日僅為12.7億元。同樣也是在21日前後交易量都比較正常。
恆生ETF也同樣如此，21日當天成交量突然增大了將近1倍。
而從股票市場來看，香港市場21日的成交量並未出現大的異動，但恆生指數當天跌了2.2%，國企指數同樣如此。同樣，其他大型ETF也未出現明顯放量。那麼究竟發生了什麼？
有分析人士認為，一種比較大的可能性是，兩融繞標受到了中行原油寶的衝擊。雖然兩融繞標此前一直受到監管，但還是有一些券商可以做，而且他們代表著市場最為激進的資金（很多時候是敢死隊資金）。中行原油寶事件發生之後，市場的風險偏好受到了衝擊，兩融繞標的資金首先要做的事情就是拆槓桿。而此前用來做繞標的就是上述三類可以T+0交易的ETF，所以會看到這三大ETF放量的情況，其他多個主要可以T+0，但並未用於兩融繞標的ETF則並未出現量能異動情形。
銀行板塊縮水1200億，20萬億理財起波瀾
中行原油寶出事之後，首先衝擊到的是中國銀行。據wind數據，該股過去1周殺跌4.19%，總市值蒸發333億元，可以說在一定程度也給指數貢獻了不少跌幅。
從整個銀行業來看，過去一週也並不平坦。原油寶一事雖然並未帶來巨大沖擊，但負面影響仍然是存在的。整個板塊在20日之後跌了近1200億市值。
與此同時，20萬億銀行理財產品市場亦起了波瀾。在中行原油寶出事當天，就有同行業的銀行理財經理怒罵。因為此事一出，原本就已經縮水的銀行理財產品更難賣了。此外，還有一些投資人開始贖回產品。有市場人士直言，老人是最容易被理財經理“攻陷”的對象，而且不少老人還有些閒錢。因此，一定要提醒家裡老人，不要聽人瞎忽悠，去買一些跟原油、商品等掛鉤的理財產品。如果已經買了的，趕緊贖回。
然而，曾幾何時，A股市場的投資者還在熱盼，這些理財產品資金多少能衝點到股市裡來。現在看來，沒有風險把控的錢在資本市場混，無論是對投資人，還是對市場，最終的結果都不會太好。
三大信號遭漠視，不專業還是不負責？
其實，能源出現負價格這件事，對於稍微資深一點的業內人士來說，應該算不上是一件刷新認知的事。早在此前就出現過三大信號：
一是從早期來看，早在2015年，德國“負電價”就超過了126小時；根據德國大型電力交易所EPEX Spot的數據，2017年德國的“負電價”次數已經出現了100多次。不單是德國，歐洲多個國家都出現過這種情況，包括比利時、英國、法國、荷蘭和瑞士，但德國出現的頻率最高。這些都是需求引發的，跟當下的原油一樣。
二是從近期來看，2020年3月29日，荷蘭日間市場電價跌至負值，持續時間超過六小時，觸發了歐盟法規中的例外情況。為此，荷蘭可再生能源發電商收到提醒稱，根據歐洲法規，在負定價延長期內的發電無法獲得補貼。
三是從芝加哥商品交易所的提示來看，4月3日，芝商所通知，修改了IT系統的代碼，允許“負油價”申報和成交，從4月5日開始生效。4月8日，芝商所跟清算公司、客戶進一步溝通，表達了出現負油價的可能性。4月15日，芝商所跟會員單位進行了測試，驗證了負油價下市場會怎麼樣，測試情況據說還不錯。4月20日，“負油價”出現！芝商所發表意見，認為原油期貨在第一次進入負價格區間之後，運行是正常的。
這三大信號意味著，在中行原油寶出事之前，並非沒有出現極端事件的跡象，只是沒有能夠引起足夠的重視。然而，週末卻出現了這種聲音。報道稱，據業內知情人士表示，在原油寶業務中，中行提供的是代客交易服務，而無論是協議約定還是代客交易服務本身屬性，都不允許在到期日前，客戶沒有手動平倉時，銀行自主決定替客戶平倉。該業內人士說，因此所謂提前“沒跑成”、找不到交易對手無法成交拖到價格最低點的猜測，都是不成立的。他表示，原油寶美國原油2005合約平倉時點早在1個月前合約簽訂之日就已定好，除非客戶提前手動平倉，否則就是在合約到期時，即北京時間4月20日22點，由系統按照當日芝加哥商品交易所（CME）官方結算價進行自動平倉。“也就是說，客戶才能夠自行決定在某一時間‘提前跑’，中行沒有權力代替客戶‘提前跑’。”換言之，如果中行真的這樣做了，那就是越權、違反協議規定。
其實，這若是中行回應，其實完全可以正大光明，不必遮遮掩掩。這樣的回應只會徒增投資者的不滿。因為，此前中行就說過，這種產品的對象本來就是投資小白。現在，你又如何去叫一個小白手動平倉呢？其實，對很多人來說，“平倉”是啥意思可能都並不清楚。
中國銀行2018年6月1日曾在官微稱：“對於沒有專業金融知識的投資小白，是否也有好玩有趣又可以賺錢的產品推薦呢？當然有啦！那就是原油寶！”問題就是這樣一款“好玩有趣又可以賺錢的產品”讓投資者栽了。
更值得注意的是，有投資者稱，芝商所規則的修改，使得某些期貨合約可能出現負交易價格結算情形之事，並未從中國銀行渠道獲得風險警示。在此，筆者想說的是，想甩鍋也應該要有點技術含量。
此外，中行原油寶一事也給權益市場帶來了一些疑惑。在經歷2008年的大幅虧損之後，為什麼依然會出現被收割得這麼慘的情形？中國的金融機構在專業上是否沒有太多進步？中國銀行是最早一批出海的銀行，為何還會出這樣的事？A股很多上市公司都會買銀行理財產品，這些東西全部都安全嗎？這些疑惑，這類預期都需要時間去消化。
來源：券商中國（ID：quanshangcn）
