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受到“原油寶”事件的影響，中行的股價出現下滑，然而當我們查看數據時發現，同時在境內和香港上市的中行，股價卻完全不同。同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？
01 A股和H股的差別
A股和H股都是以英文字母為代稱的股票分類。
A股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由境內公司發行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票；H股則是註冊地在內地、上市地在香港的外資股，因為香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。
有的公司為了融資方便，會同時在香港和內地兩個市場上市，根絕統計，市場上A+H的股票在100支左右。
理論上，企業就是同一家企業，不同市場上市的股票代表的現金流應該是一樣的，股票價格應該也是一樣的，然而現實中，同一家企業A股與H股的價差非常明顯。
以中行為例，截止24日收盤，中行A股3.43元，H股卻為2.86港元，兩者價差超過30%，A股明顯比H股更貴。
這不是個別現象，2007年開始，香港推出“恆生AH股溢價指數”，指數越高，就代表A股相對H股越貴，而該指數的十年平均值是119，意味著十多年來，A股平均比H股貴接近20%。
02 同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？
第一，投資者結構不同。香港市場以機構投資者為主，他們注重風險規避，遵循價值投資策略，傾向於追逐公司的長期價值。而A股市場，個人投資者的佔比高達80%，也就是我們常說的A股多散戶。散戶情緒化嚴重，追漲殺跌，更注重追逐短期回報。
理論上看，散戶風險厭惡程度更低，承擔同樣的風險，要求的風險補償少於機構投資者，因此，A股市場股價普遍更高。
第二，投資機制不同。港股市場投資機制更多元，可以做多，也可以做空。而A股市場投資者普遍缺乏投資渠道，我們沒有做空的工具，哪怕股票出現負面消息，也沒有辦法快速有效在股價上反應出來。因此，A股股價普遍偏高。
第三，公司的上市機制不同。國內企業上市採取“核准制”，監管部門嚴格控制上市名額，很多上市公司本身盈利水平糟糕，但是它的“殼”卻特別值錢。不同的上市機制，讓A股的公司增加了“殼價值”，這也是A股比H股貴的原因之一。
為了方便理解，給大家舉一個簡單的例子。同樣一瓶老乾媽，在國內的售價遠遠低於美國，同樣一瓶礦泉水，在超市的售價遠遠低於在火車上，雖然商品相同，但是所處的市場環境的不同，導致了它們價格上的差別。
03 投資人可能利用A/H股的價差牟利？
看到這裡，也許有人會說，那我在香港市場買入中行，在A股市場賣出中行，不是可以從中獲利了麼？
理論上，同樣的銀行在A股與H股存在價差是有套利機會，理性人會對那個低價的趨之若鶩，導致它的價格上漲，拋售那個高價的，導致它價格下跌，一直到這個價差消失為止。
然而，實際操作中，這樣的套利很難實現。
一方面買賣的交易成本太高。在A股和港股兩個不同市場的買賣操作不僅複雜麻煩，而且費用不低，如果兩者之間的價差不足以覆蓋交易成本，頻繁買賣反而導致虧損。並且，咱們是有外匯管制的，買賣港股在資金面上，同樣受到限制。
另一方面買賣的時點很難掌握。根據“恆生AH股溢價指數”，A股在牛市的時候，溢價的價差就大；如果A股市場處於熊市的時候，溢價就小，價差越大，我們操作套利的空間越大。然而實際操作中，如何判斷A股是熊市還是牛市是個大難題，套利的時間點很難把握。
綜上，同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？因為市場本身也有成本，市場環境不同直接導致“同股不同價”的現象。理論上，這樣的價差給了我們套利的可能，實際上，各種市場摩擦讓套利操作很難實現。
以上是我的一點看法，希望對你有幫助，也歡迎在留言區一起探討。
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同樣的銀行股，為什麼在內地A股與港股H股上差別那麼大？
首先，內地與香港證券市場的交易機制是完全不同的，A股的單向做多，僅可通過融券和股指期貨的方式進行有限制的做空，T+1和10%的漲跌幅限制等。相比而言，H股是有多空雙向的交易機制的，而且T+0和不設漲跌幅限制。
其次，投資者結構上存在區別，A股散戶群體龐大，也是機構投資者愛好收割的對象，投資風格偏投機、專業性有限等，而且是以國內投資者為主，外資方面現在是逐步在放寬，但還不足以對A股的一些風格產生本質性的改變。港股市場是國際化的證券市場，投資者偏專業投資者、機構為主，更傾向於真正的投資。
再者，由投資者結構和市場成熟度引申到具體像銀行股的股價上，A股偏中小盤題材性炒作，銀行這樣的績優股反而可能因為盤子大等因素不受投資者歡迎。反之，H股的話更多的公司經營狀況的真實反映，就好比大家都熟悉中石油這個大坑，實際上巴菲特還因為購買中石油而賺錢。
因此，銀行股在A股市場和H股市場的價格等從理論上說應該是趨同的，只是兩個市場還存在著較大的不同，暫時還是難展現出無差別。
抄底狂人松果
同樣的銀行股，為什麼A股和H股的價格差異這麼大呢？
溯源認為這主要是有兩個市場的運行機制和投資者結構造成的，具體表現在以下幾方面。
第一，H股有做空機制，A股市場沒有做空機制，在只能單邊做多的市場，所有投資者都只能在股價上漲中獲利，這樣多空雙方就並在意股票的內在價值是否和股票的價格心相一致，溢價肯定就是常態。
第二，市場投資者機構差異。H股面向全球，主要以機構投資者為主，市場更加理性，情緒化波動較小，而A股恰好相反，A股80%都是個人投資者，投機氣氛更加濃厚。
第三：流動性溢價。H股交投不如A股活躍，很多個股全天交易量極少，換手較低，股票作為一種交換媒介，流動性不足一定會導致估值較低，不會有流動性溢價。
第四：分紅稅率不同。H股基本上賣出股票後，綜合稅收在20%上下，而A股分紅稅率則為持有1個月以內20%、1個月到1年為10%、1年以上不用繳納稅收。
第五，H股T+0交易，同時每月漲跌幅限制，股價是多空雙方無數次較量後達成的平衡，而A股有10%的漲跌幅和T+1交易，這樣股價會被相關機構利用。
舉個簡單例子，股票低估，理論上有15%的漲幅，H股可能一天漲到15%，但是A股可能一個漲停板之後，第二天本該5%漲幅，直接被資金推升到10%，這就造成了價格上的巨大差異。
總之，這是市場制度和投資者結構不同造成的。
