近一段時間以來，貝因美第二大股東恆天然持續減持公司股份。此外，該公司近些年歸母淨利潤增速波動過大，成長穩定性欠佳，未來其業績增速能否回暖仍待觀察
《投資時報》研究員 林申
曾經的母嬰龍頭貝因美股份有限公司（下稱貝因美，002570.SZ）最近有點煩。
近日，有報道稱，貝因美旗下母嬰電商“媽媽購”在多家第三方投訴平臺遭遇自家“店主”投訴，稱其在“全國各地拉人頭”，每人收取六千元至七千元加盟費。目前平臺癱瘓，退款無門。
針對相關情況，貝因美方面表示，“媽媽購”屬於貝因美集團有限公司旗下平臺，與上市公司並無關聯。
此外，《投資時報》研究員注意到，該公司第二大股東恆天然乳品（香港）有限公司（下稱恆天然）最近1年內亦持續減持該公司股份。這或與近些年貝因美不佳的業績表現有關。目前，恆天然所持貝因美股份比例已由最初的18.82%下降至7.82%。
查閱該公司近年業績情況，《投資時報》研究員發現，貝因美營收及歸母淨利潤增速波動較大，成長穩定性欠佳。
Wind數據顯示，2011年至2019年，該公司銷售毛利率已由64.05%下降至50.09%，2020年上半年進一步降至49.48%。同時間區間內，其資產週轉率也由1.36倍降至0.59倍，2020年上半年為0.33倍，資產負債率則由25.74%大幅上漲至60.48%，2020年上半年進一步增至61.57%。
截至2020年10月12日A股收盤，貝因美股價收於7.26元/股，總市值為74.23億元。
大股東持續減持
9月28日晚間，貝因美髮布關於5%以上股東減持比例達到1%的公告。公告顯示，恆天然於2020年9月22日至9月28日減持貝因美股票1022.52萬股，佔其總股本的1.00%。
本次變動後，該公司第二大股東恆天然合計持有股份7995.01萬股，佔總股份比例由8.82%降至7.82%。
《投資時報》研究員留意到，2015年恆天然以每股18元的價格，以總價34.64億元將貝因美1.92億股收入囊中，該部分股權佔總股本比例為18.82%，恆天然遂成為貝因美第二大股東，兩者正式開啟戰略合作。
不過自2019年8月起，恆天然持續減持貝因美股份。
《投資時報》研究員查閱減持預披露公告發現，2019年8月、2019年11月、2020年3月、2020年5月、2020年8月，恆天然計劃減持貝因美的股份佔該公司總股份比例分別為1%、3%、3%、3%、3%，全部減持完成後，恆天然持股比例將降至5.82%。目前最新披露數據顯示，恆天然持股比例已較最初下降10%。
除第二大股東恆天然持續減持股份外，該公司控股股東貝因美集團有限公司（下稱貝因美集團）也在減持該公司股份。
具體來看，2020年3月16日—2020年5月19日，貝因美集團通過間接轉讓的方式減持該公司股份1054.59萬股，超過了該公司股份的1%，減持原因未披露。
此後，2020年8月，貝因美髮布關於控股股東減持股份的預披露公告，公告顯示，貝因美集團計劃在公告披露之日起的十五個交易日後的三個月內減持股份不超過1022.52萬股（佔總股本比例1.00%），減持原因為佈局大健康產業、補充流動資金。
股份回購終止
公開資料顯示，2019年5月，貝因美通過了《關於回購公司部分股票的議案》，根據議案內容，其擬回購資金總額不低於2.5億元，不超過5億元，回購股份的期限至2020年5月24日屆滿。此後，該公司又通過了《關於延長股份回購期限的議案》，回購期限延長1年至2021年5月24日屆滿。
截至2020年5月20日，貝因美以集中競價交易方式累計回購股份數量828.63萬股，約佔公司總股本的0.81%，最高成交價為6.52元/股，最低成交價為5.02元/股，支付總金額為0.46億元（不含交易費用），較2.5億元的最低迴購金額還差81.6%。目前來看，其回購進度較慢，對此，該公司稱主要是由於現金流面臨較大沖擊所致。
需要注意的是，2020年9月4日晚間，貝因美髮布了關於終止回購公司股份的公告。對於終止原因，該公司表示，“根據《深圳證券交易所上市公司回購股份實施細則》規定，上市公司在回購期間不得發行股份募集資金，但依照有關規定發行優先股的除外。鑑於公司正在籌劃非公開發行股票，為順利開展非公開發行股票事宜，公司需要終止實施本次回購股份方案”。
分析人士認為，一般而言，股份回購對上市公司構成利好，中小股東基於股份回購利好消息會在一定程度上增持該公司股份，而此次股份回購的終止，可能會損害中小股東的利益。
歸母淨利潤增速波動大
貝因美主要從事嬰幼兒食品的研發、生產和銷售，所生產產品種類包括奶粉、米粉等，該公司於2011年登陸資本市場，上市之後的前3年營收及歸母淨利潤均處於上升通道，此後業績增長即呈現疲軟態勢。
《投資時報》研究員查閱該公司近些年財務數據留意到，2011年—2013年，其營收由47.27億元增長至61.17億元，年複合增速約13.76%；歸母淨利潤由4.37億元增加至7.21億元，年複合增速約28.45%。
需要注意的是，截至2019年，該公司營收規模已經下降至27.85億元，六年時間內縮水超1/2。此外，其盈利能力也不容樂觀，歸母淨利潤大幅下滑，且2016年、2017年連虧兩年，分別大額虧損7.81億元、10.57億元，因此貝因美曾被戴上“ST”的帽子。在2018年扭虧摘帽後，該公司2019年又陷入虧損狀態，三年合共虧損19.41億元。而自2011年上市至今，該公司歸母淨利潤合共盈利為18.81億元，可以看到，其三年的虧損額度已然超過其上市以來的盈利數額。
值得關注的是，除近些年營收規模下降外，貝因美營收同比增速也波動較大，2014年—2018年間均為負值。同時，該公司歸母淨利潤同比增速相較於營收同比增速則波動更大，曾於2016年達到最低點-853.24%，企穩回升後又於2019年達到-350.73%，這從一定程度上反映出其成長穩定性欠佳，持續盈利能力存疑。
今年上半年，貝因美實現營收14.87億元，較上年同期增長14.78%；實現歸母淨利潤0.43元，較上年同期增長135.22%。然而，若扣除0.4億元的非經常性損益，其扣非歸母淨利潤僅為0.03億元，且非經常性損益中政府補助高達0.16億元，佔非經常性損益的比例為40%，佔當期歸母淨利潤的比例為37.21%。
此外，《投資時報》研究員注意到，該公司2018年扭虧為盈時，非經常性損益高達2.58億元，若扣除非經常性損益，其2018年扣非歸母淨利潤為-2.17億元。
貝因美2011年—2019年營收、歸母淨利潤及同比增速
數據來源：根據公開資料整理
