4月27日至4月30日前半周，資金面依然寬鬆，稅期擾動並未掀起太大波瀾，DR001和R001加權平均利率4月29日一度達到0.66%和0.73%的歷史新低。
但隨著月末臨近，受月末考核和“五一”節假日備付等因素影響，資金面漸趨邊際收斂，尤其是4月30日各期限資金利率顯著上行，超短端資金面明顯收緊，DR001和R001加權平均利率4月下半月以來首次突破1%，分別升至1.85%和1.87%。不過，存款類機構質押式回購加權利率仍全面低於2%，平穩跨月已無懸念。
總體來看，4月資金面延續今年來的寬鬆格局，貨幣市場利率整體呈下行態勢，價格低點和中樞水平創下新紀錄，這離不開央行開年以來的一系列操作。今年來央行通過三次降準共釋放資金約17500億元，並通過OMO到MLF再到LPR報價的下調引導實體融資成本下降。此外，超額存款準備金利率的調降也功不可沒，貨幣市場利率的下行空間隨之擴大。在以上操作呵護下，銀行間市場流動性充裕，資金利率加速下行。
雖然寬鬆舉措不斷，但3月以來央行公開市場操作表現出收縮短期流動性投放的傾向。整個4月均未開展逆回購操作，月中MLF和TMLF續做也均為縮量對沖，全月公開市場操作再現淨回籠，這表明央行有意引導流動性處於合理充裕水平，避免“大水漫灌”局面出現。與此相對應，央行更側重於釋放中長期流動性，在呵護流動性、壓降長端利率和防範金融風險中取得平衡。
5月流動性將面臨來自財政方面的多重壓力，央行操作可望更加積極。一方面，5月仍是稅收大月，歷年同期財政存款都有顯著增加，稅期將面臨明顯擾動；另一方面，第三批1萬億專項債額度正式下達地方，將在5月底發行完畢，5月將再次迎來地方債發行高峰，債券發行繳款對流動性的擾動將較4月顯著加大。
預計貨幣政策將配合發力，維護合理充裕的流動性環境，保障政府債務發行和擴張性財政政策發揮效應。中小銀行定向降準的第二輪將於月中落地，MLF也有望超額續作。同時，在面臨債券發行集中繳款和稅期高峰時，逆回購操作也有望適時重啟對沖，公開市場操作利率也可能進一步下調，推進資金利率進一步下行。（袁雅珵）
