近期资本市场最沸腾的事情莫过于新金融巨头的天价估值了：腾讯金融估值高达1440亿美元，蚂蚁金服估值直逼1550亿美元！为什么这些新金融巨头，会在监管愈严的背景下逆势飙涨？
下文就以蚂蚁金服为例，通过梳理一下互联网金融公司的估值逻辑，来回答这个问题。
给蚂蚁金服估值，是个挺尴尬的问题。因为如果按照常用的市盈率估值法，首先你就很难确定如何“安放”这只蚂蚁。你是把它放在科技行业中好呢，还是放在金融行业中好呢？
这只蚂蚁，以支付宝为开端，开疆拓土至今，它早就不是一家纯粹的支付公司了。它既持有众多金融牌照，称得上是金融集团；也具有强大的数据和技术能力，称得上是科技公司。
如果参考中国平安、工商银行，或者摩根大通，这类大型金融集团的估值，那蚂蚁金服的市盈率仅仅就在10-20倍之间。很明显，这和千亿估值差得远。
如果参照Google, Facebook, 和腾讯等科技公司，蚂蚁金服的市盈率应该在 30-50倍之间，这也不足以支撑目前的估值水平。
所以，要想真正理解蚂蚁金服的估值，就不能用传统的估值方法，而应该把目光投向蚂蚁金服的核心——支付宝。只有从支付宝的入口价值，这个角度分析，蚂蚁金服的最新估值才能有一套说得通的逻辑。
或许很多人不知道，目前，支付宝钱包是仅次于微信和QQ的第三大移动互联网入口。相较其他产品，支付宝的用户也相对高端，主要是高价值的金融用户。
历史上，由于支付宝早期主要服务于阿里巴巴电商体系，所以直到2009年6月，支付宝才推出APP。接下来，支付宝抓住了历史性的机遇，先后推出快捷支付和条码支付、大力拓展线下支付场景，实施开放平台战略。
一个堪称里程碑的节点是，在余额宝横空出世的2013年11月，支付宝APP用户数接近1亿。接着，在2014年8月，支付宝正式推出开放平台，开放七大类共60多个接口，开辟移动应用场景，包括网上购物，日常缴费，游戏，餐饮，公益，信贷，充值，校园服务，交通和医疗服务等等。
数据显示，除了在根深蒂固的电商支付领域之外，还有2亿用户会使用支付宝的公共交通、社保和民政管理服务。多元消费场景的介入，带动阿里年度交易额（TPV）的不断增长。截至2017年底，支付宝的活跃用户数已达5.3亿人次，同比增长33%，而今年11月统计时，同比增长仍为7.5%。
除了国内市场的快速增长之外，蚂蚁也在关注全球化扩张的机会，通过投资和与当地合作伙伴的合作扩大在海外市场的影响力。
2017年5月，支付宝宣布了与美国First Data合作，与日本便利连锁店罗森合作，使得400万个美国商户销售点支持支付宝，1.3万家日本便利连锁店支持支付宝。同时，支付宝也早已在南亚布局，比如投资了印度版支付宝Paytm。
在介绍完支付宝不断增长的用户数量，以及不断延伸的应用场景后，下面要引入一个重要的公式。
梅特卡夫在1973年，针对计算机领域提出了一个定律：网络的价值等于网络节点数的平方。把梅特卡夫定律套用在互联网公司的估值中，可以产生一个简单的公式：v=km^2，v是价值（估值），k是变现系数，m可以理解为月活用户数MAU。
如果套用上面的公式v=km^2，蚂蚁金服活跃用户数的增长是抬升估值的重要因素。线下扫码这种高频业务带动了转账、理财等低频业务，让营收结构更多元化，这反过来又促进了变现系数k。
当然，专业投行用于公司估值的模型与变量要比这个公式复杂很多，但底层逻辑不会与这个基本公式相悖。
估值的本质，是市场对一家公司在未来生命周期里能产生多少利润的价值反映，着眼点不在于当前的财务数据，这对有互联网属性的公司更是如此。除此之外还应关注，再重新复制一家这样的公司所需的成本，即机会成本与先发优势有多大。
如此看来，蚂蚁金服，不止是一个工具类的科技企业，也不单单是一个金融集团，而是在不断扩展的生态级平台。此平台上的连接，形成网络；不断快速增长的用户使用量，使其价值有望像公式中的“平方”，指数级增长。
以上，就是其无限潜力与高估值的根本原因。
高小旭
分享7-70岁都能听懂的金融知识
