中芯国际上市不是芯片股的起点，当然不是终点，它更可能是中点，短期不好预测、过分高开带来芯片股阶段性的调整这是有可能的，但未来5-10年，在智能化和电气化驱动下，全球半导体行业将维持5%CAGR，代工模式占比 从30%逐步提升至40%，全球晶圆代工市场有望维持10%CAGR，从600亿增长至1000亿美元; 在半导体产业向大陆转移和国产替代的大背景下，中芯国际全球市占率有望从当前6%提升 至12%。
预计其收入:14nm以下先进制程是驱动中芯未来增长的主要动能。受益于先进制程爬坡和半导体产业周期向 上，预期2020-2022年收入268/321/408亿元，同比增长22%/20%/27%，到2025年增长至549亿元，到2030 年增长至832亿元。5年CAGR 17%，10年CAGR 13%。
利润:2020-2022年归母利润23.5/27.1/37.9亿，同比增长31% /15% /39% ，2025年利润70.5亿，2030年 利 润141亿，5年CAGR 25%，10年CAGR 20%。
估值和投资建议
估值:中芯国际当前处于投入期，ROE仅3%左右，如果严格按照PB-ROE的估值逻辑， 应PB=1,但全球范围内看，中芯国际是唯一一个同时具备14nm以下工艺技术和广阔中国 市场的公司，具备极强的稀缺性和可预期的成长性。预计，到2030年，中芯的ROE 有望提升至10%，届时可给予其3X的PB。考虑到中芯当前处于成长期，且看10年收入可 成长3X，利润可成长7.5X，当前PB可提前透支。
• 相对海外对标台积电，给予2030年利润141亿，50X估值，即7000亿市值.
• 远期估值:中国消耗全球50%半导体，设计公司产值占全球40%，假设代工回归本土，中芯收入做到台积电40%，利润做到台积电40% ，市值对标台积电40%，即8000-1万亿。
投资建议5千亿以下重点关注。
风险:贸易摩擦加大、设备禁运的风险
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