这两天贵州茅台股票大跌引起了许多关注，大跌的起因是1月2日贵州茅台发布业绩快报，披露2019年年度营收和净利润同比增长15%，低于市场预期的20%。在连续两天大跌4%以后，有人卖出，有人买进。长久以来，贵州茅台一直是价值投资者手中的大旗，20年115倍年复合增长32%也足以亮眼。于是，这两天大跌中卖出的人纷纷被认为是伪价投，那么到底什么是真正的价值投资者，持股多久才算是真正的价值投资者呢？
我们先来看茅台，在过去的9年，茅台的净利润年复合增速是26.3%，最近5年，这个数据下降到18.34%，根据最新的业绩披露，今年茅台的利润增长将下降到15%，而在茅台集团2020年的工作会议上，今年的主要预期目标是营收和净利润同比增长10%。我们暂且按照未来5年年化15%的增长水平进行预估。
现股价：1078（2020年1月3日收盘）
每股收益：32元（三季度每股收益24元预估）
未来5年业绩年化复合增速15%
可以得出计算投资收益率：
初始投资收益率:32÷1078=2.96%
5年后的投资收益率：2.96%×1.15×1.15×1.15×1.15×1.15=5.95%
这样的投资收益率，是否能够让你满意呢？是否能让一个价值投资者满意？如果不满意，是不是应该卖出？卖出了贵州茅台是不是就不是一个真正的价值投资者了？
抛开茅台，我们来看一下，什么才是真正的价值投资者。在价投的先驱格雷厄姆看来，价投并不是所谓的白马蓝筹，而是烟蒂。烟蒂是什么？是被人丢弃但仍能吸两口，其核心观点是便宜且有价值。也就是买入股票的价格低于净流动资产。价值投资，应该是以低于企业内在价值的价格购买股票的投资。价值投资认为，企业存在一个内在价值，市场上股票的价格会始终围绕着这个价值上下波动。我们应该在价格大大低于价值时买入，然后等待股票最终回归于它的价值。
因为价值是随着企业经营情况的变化而不断变化的，所以评价价格相对价值是高估还是低估有很多方法，而钉子大叔比较喜欢彼得林奇推崇的PEG法。也就是市盈率/预期利润增长率小于等于1是比较合理的。
回到主题，持股多久才是真正的价值投资者呢？真正的价值投资者并不以持股的时间长短来判断。也许当你发现一只股票的价格低于价值买入后一天，这个股票的价值就被市场所发现，半年后它的价格就远远超过了价值，做为真正的价投就应该选择卖出。如果股票的价值一直没有被市场所发现，那真正的价投应该耐得住寂莫，一直持有直到价值被发现为止。
投资，只要做到知行合一，就能令人肃然起敬。
