沛嘉醫療-B (09996.HK)
招股價：15.36港幣
總市值：93.70億港幣
發售股數：152,511,000股 其中：公開發售股數15,252,000股（可予重新分配）
募資總額：約23.43億港幣
公開發售募資額：約2.34億港幣
保薦人：摩根士丹利亞洲有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司
一手入場費：15,514.78港幣
申購日期：2020年05月05日——2020年05月08日 09:29:59
交易日期：2020年05月15日 09:00:00
綠鞋機制：有
同行業新股首日上市情況對比
2020年04月24日，康方生物-B，主板上市，最新市值198億，開盤漲幅+45.24%，收盤漲幅+50.19%！
2020年03月23日，諾誠健華-B，主板上市，最新市值185億，開盤漲幅+5.03%，收盤漲幅+9.61%！
一、公司簡介
公司官網：http://www.peijiamedical.com/
沛嘉醫療有限公司是專注於中國高增長的介入手術醫療器械市場，且為中國各經導管瓣膜治療醫療器械市場及神經介入手術醫療器械市場中具領先地位的國內參與者。經導管瓣膜治療醫療器械：根據弗若斯特沙利文的資料，是中國市場僅有的四名擁有處於臨床試驗或更後期階段經導管主動脈瓣置換術（「TAVR」）產品國內參與者之一，就商業化產品及處於臨床試驗階段在研產品的合計數量而言，於中國經導管瓣膜醫療器械市場排名第三。公司正在完成第一代TAVR產品TaurusOne®的確認性臨床試驗，並預期將於2021年第一或第二季度取得國家藥監局批准及推出TaurusOne®。亦在開發具有創新功能的第二代和第三代TAVR產品。公司產品線包括用於主動脈瓣、二尖瓣及三尖瓣的經導管器械。神經介入手術醫療器械：根據弗若斯特沙利文的資料，按商業化產品及處於臨床試驗階段在研產品的合計數量計算，在中國市場的國內企業當中排名第一，也是中國首間將栓塞彈簧圈產品商業化的國內企業。產品及在研產品針對規模龐大、快速增長而滲透不足，且准入壁壘高的市場。根據弗若斯特沙利文的數據，心臟病及神經血管病是中國及全球的主要死亡成因之一。介入治療（特別是基於導管的介入治療）能有效治療有關疾病，但中國經導管瓣膜治療及神經介入手術醫療器械市場尚處於早期發展階段，具有相當增長潛質。
二、公司競爭力
（1）高增長經導管瓣膜治療及神經介入手術醫療器械市場的龍頭國內企業；（2）強大的研發能力支持技術先進的新一代產品蓬勃發展；（3）優秀的商業化能力、成熟的商業化基建及強大的分銷網絡；（4）可提高運營效率並支持長期增長的平臺策略；及（5）具有遠見及經驗豐富的管理團隊及強大的股東支持。
三、基本面分析
1.財務狀況：公司於2019年3月收購加奇後才開始確認收益且產生收益成本以及銷售及分銷開支。虧損淨額由2018年的人民幣82.9百萬元大幅增加至2019年的人民幣532.0百萬元，主要由於2019年向投資者發行的金融工具重大公允值變動人民幣308.2百萬元以及行政開支由2018年至2019年增加人民幣127.7百萬元所致。
2.業務策略：（1）商業化在研產品；（2）進一步加強我們的研發能力；（3）擴大產品組合；及（4）繼續協同業務及提高運營效率。
3.行業概況：中國主動脈瓣狹窄的患病數由2014年的3.9百萬名患者增加至2018年的4.2百萬名患者，複合年增長率為1.9%，且估計將進一步增至2025年的4.9百萬名患者，2018年至2025年的複合年增長率為2.2%.主動脈瓣返流的患病數由2014年的3.5百萬名患者增加至2018年的3.8百萬名患者，複合年增長率為1.7%，且估計將進一步增至2025年的4.4百萬名患者，2018年至2025年的複合年增長率為2.0%.中國可接受TAVR手術的患者人數由2014年的656.8千人增加至2018年的742.1千人，複合年增長率為3.1%，且估計將於2025年進一步增至942.8千人，2018年至2025年的複合年增長率為3.5%.中國合資格進行TAVR手術的患者人數按基於中國主動脈瓣狹窄的患病率計算，其中約23%患有嚴重主動脈瓣狹窄。於患有嚴重主動脈瓣狹窄的該患者人口當中，約80%的患者的預期壽命超過一年，且並無解剖限制或心內膜感染，因此可接受TAVR手術。該等患者亦可分類為無法進行SAVR手術的患者，以及具有高、中及低度SAVR手術風險的患者。中國TAVR手術數量由2014年的零宗增加至2018年的1.0千宗，且估計將進一步增至2025年的44.6千宗，2018年至2025年的複合年增長率為20.3%。於中國，腦血管瘤血管內彈簧圈栓塞術器械的市場規模由2014年的人民幣996.0百萬元增至2018年的人民幣2,184.4百萬元，複合年增長率為21.7%，且預期於2025年達到人民幣5，537.7百萬元，2018年至2025年的複合年增長率為14.2%。尤其是，栓塞彈簧圈為腦動脈瘤血管內彈簧圈栓塞術器械市場的主要貢獻者，因為栓塞彈簧圈的銷售收益佔彈簧圈栓塞術器械銷售總額約50%或以上。單計栓塞彈簧圈的市場規模由2014年的人民幣666.7百萬元增至2018年的人民幣1,171.8百萬元，複合年增長率為15.1%，且預期於2025年將達到人民幣2,646.7百萬元，2018年至2025年的複合年增長率為12.3%。
4.所得款項用途：（1）35.0%或770.1百萬港幣，撥作開發及商業化核心產品TaurusOne®；（2）30.0%或660.1百萬港幣，撥作開發及商業化其他主要在研產品，包括TaurusElite、TaurusNXT及申翼®支架取栓器；（3）10.0%或220.0百萬港幣，撥作產品管線中其他在研產品正在進行的臨床前研究和擬訂臨床試驗、準備註冊備案及潛在商業化推出（包括銷售及營銷）；（4）8.0%或176.0百萬港幣，撥作加強我們的研發能力以豐富產品管線；（5）10.0%或220.0百萬港幣，撥作通過潛在戰略收購、投資、合作伙伴及許可機會以擴大產品組合及知識產權組合；（6）7.0%或154.1百萬港幣，撥作營運資金及其他一般企業用途。
5.風險因素：（i）公司自成立以來已產生重大經營虧損且於可預見未來仍可能繼續產生經營虧損；（ii）於業績記錄期間，錄得經營活動現金流出淨額，而公司將需要獲得額外融資為營運提供資金；（iii）於2019年12月31日的綜合資產負債表錄得無形資產，且倘釐定無形資產將會減值，則經營業績及財務狀況或會受到不利影響；（iv）未來增長在很大程度上取決於公司成功將在研產品開發至商業化；（v）臨床產品開發涉及漫長而昂貴的過程，且結果不確定；（vi）臨床試驗的初步或中期結果未必可預測最終臨床試驗結果及可予調整；（vii）監管批准過程冗長、耗時且本質上不可預測；（viii）產品及在研產品的相關不良事件可能使我們受到監管處罰及承擔其他責任；（ix）產品的製造非常複雜，並受到嚴格的質量控制。倘產品及在研產品並未遵守所有適用質量標準生產，業務可能會受到影響；（x）未能充分保護知識產權可能會對公司聲譽產生不利影響並中斷我們的業務；及（xi）中國的醫療器械行業受到高度監管，而相關規定可能會發生變化，這或會影響公司在研產品的審批及商業化。
6.最高市值93.70億港幣，主板上市。
四、保薦人分析
摩根士丹利亞洲有限公司
2020年04月24日，康方生物-B，開盤漲幅+45.24%，收盤漲幅+50.19%！
2019年03月28日，康希諾生物-B，開盤漲幅+38.64%，收盤漲幅+57.73%！
華泰金融控股（香港）有限公司
2019年12月19日，保利物業，開盤漲幅+24.79%，收盤漲幅+29.20%！
2019年10月18日，藍光嘉寶服務，開盤漲幅+20.00%，收盤漲幅+15.00%！
