作者：林偉萍 李沐遙
精彩觀點：
疫情給中國投資者提供了很好的踐行價值投資的機會。
我認為 A股是歷史大底的概率很大，包括美股一旦見底以後，再創新低的概率也非常小，除非是爆發戰爭。
疫情是一個短期的衝擊，不構成防禦，所以說我們這次並沒有做什麼風控，我們倉位一直是滿倉的，唯一做的調整是將倉位調到更確定的投資機會上
這次各國央行為應對危機，釋放了比2008年更大級別的流動性，這將使得好公司等硬資產在未來5~10年給投資者帶來非常好的回報。
巴菲特投資的精髓，是發現能夠值得一輩子擁有的資產，長期去貫徹這個標準。而能夠值得一輩子擁有的資產都是些真正的皇冠上的明珠，偉大的企業。
4月27日，東方港灣董事長但斌在最新交流分享中表示，最近市場受到百年一遇的疫情衝擊，在此背景下投資人怎樣踐行價值投資是很現實的問題。在他看來，疫情對市場的衝擊是短期的，大概率是可以被戰勝的。因此在恐慌的市場氛圍中，投資者應該堅定信念，買入優秀的公司，而不是斬倉。但斌在交流中透露，此次疫情下，他一直堅持滿倉穿越，僅是將股票倉位調整到更確定的投資機會上。在他看來，這次各國央行為應對危機，釋放了比2008年更大級別的流動性，這將使得好公司等硬資產在未來5~10年給投資者帶來非常好的回報。就投資機會而言，他表示，目前持有龍頭白酒、特斯拉概念、在線教育、在線醫療四大方向。
以下為本次訪談過程中精彩語錄和問答精編：
疫情大概率被戰勝
全球流動性寬鬆將使得好公司的回報更豐厚
1、別人貪婪的時候你要恐懼，別人恐懼的時候你要貪婪，目前的情況恰恰是需要冷靜和麵對客觀的事實，然後表現出更堅定的信心。我早在2月3日就曾在微博上表示，當前位置不應該斬倉，而是要堅守甚至買進。
2、疫情本身的衝擊從歷史來看，都是短暫的。歷史上發生過13次的疫情，每一次的疫情過後的6個月平均的回報大概是8.5%，而歷史上的每次疫情都可以和這次疫情匹敵。例如，100年前的黑死病、鼠疫。100年後今天再度發生全球性的瘟疫，但我們大概率是能夠控制住的，因為我們當前的醫療條件、防疫技術都是100年前不能比的，預期兩個月時間就可以見分曉。這也是我說在別人恐慌的當前，恰恰是買入時機的原因。這不僅是對A股而言，同樣適用於前一段時間大跌時的美股。如今回過頭來看，美股、A股當中的好公司，都在創歷史新高。
3、投資要有堅強的信念，就像巴菲特看好美國一樣，投資A股，投資者也同樣要堅定看好中國。因為全世界沒有任何國家像中國人一樣，14億人把賺錢當做信仰。中國是全球最大經濟體，中美貿易摩擦等反而讓中國變得更好。
4、為了抗擊此次疫情對各個國家經濟的衝擊，多國央行都在降息，往市場裡面釋放流動性。簡單說就是大水漫灌，而且這次的數量級要比2008年高得多。而當市場恐慌情緒逐步消除後，進入市場的大量資金，將逐步從大水漫灌，過渡到“水漫金山”，例如，2008年，中國“四萬億”中真正受益者是購買房子的消費者，而美國自2008年以來最受益的則是購買優質資產的投資者，回報率高達幾百倍。對比來看，這次更大級別的流動性釋放，將使得好公司等硬資產在未來5~10年給投資者帶來非常好的回報。
5、中國疫情控制速度，對我們的製造業是個非常加分的事情。很多人擔心受疫情影響，產業鏈是否會遷移到東南亞或者其他國家，但如果該地區的疫情遲遲不結束，那遷移企業的生產能力將受到很大的影響，這可能會使得企業在做出決定之前會先反思或者好好想想。因此，這次疫情，對中國而言，屬於危中有機。
互動問答：
提問：從資本市場投資的角度看，疫情孕育了哪些新機遇？白馬藍籌股，還是科技成長股、新基建，您更看好哪個方向？
但斌：從投資的角度來說，首先是經濟結構的新變化，在線教育、在線辦公、雲遊戲，這些是非常好的方向。實際上我們也配置了這些方向，但是我們配置這些不是因為疫情，而是因為我們看好5G。
3G升級到4G的時候，推動了電商和手遊的發展，出現了抖音這種商業模式。我們判斷從4G到5G，大概率在線教育、雲遊戲可能會是一個比較好的方向。疫情導致了經濟結構的變化。
還有一些能夠穿越週期的硬資產。在過去100年當中，化妝品、醫藥品、軟飲料、菸草、食品、加工、特殊化學品、計算機、軟件、半導體、高端白酒，主要是這些硬資產穿越週期。還有教育，也是可以的。
提問：今年A股和全球市場最大風險在哪裡？邏輯是什麼？
但斌：我認為，特別是對A股來說，這次疫情是一次內部壓力測試，而且是百年一遇的。我想不到最大的風險還有什麼？如果有的話，A股和全球市場最大的風險就是戰爭。目前，和平共榮還是一個主基調，所以我說A股，包括全球市場正在經歷百年一遇的危機，而且是已經進入尾聲的危機。所以我認為 A股是歷史大底的概率很大，包括美股一旦見底以後，再創新低的概率也非常小，除非是爆發戰爭。
提問：美股暴跌後又暴漲30%，如何看待？
但斌：在暴跌的時候，我就說沒有什麼特別恐慌的，只是需要堅守。實際上疫情給我們帶來了好的機遇，機遇是大於風險的。
提問：您對港股破淨有何看法？
但斌：歷史上港股兩次破淨之後的一年，都帶來了很好的回報，這是第三次破淨，我個人認為有很好回報的概率也是非常大的。
提問：消費尚未復甦，白酒板塊尤其龍頭股股價不斷創新高，是什麼原因？
但斌：酒類公司的生命週期是非常長的，確定性很高，這非常重要。我們知道白酒行業當中龍頭企業是最確定的，它的出廠價969元/瓶，能賣到1499元/瓶，你還不一定買得到。最終，你可能在2200元/瓶上下買到，所以說它的確定性非常高。
但我們國內的投資者卻不太願意買，因為它股價比較高，但是外資不斷買進，因為對於外資來說，他們經過了100年，他們知道什麼樣的資產是最好的，這種變化，特別是有重大的變故的時候，硬資產是最確定的，所以我覺得這是白酒股創新高的原因之一。另外，它的業績也非常確定，特別考慮到5年以後的情況。那麼中長期我們依然看好。
我們目前持有龍頭白酒、特斯拉概念、在線教育、在線醫療四大方向。這四個方向我們都比較看好，龍頭白酒我剛才說過了，特斯拉概念，我們認為特斯拉很有可能會成為汽車行業的蘋果，很可能會成為全世界最大的電動車的製造公司。另外它的APP包括無人駕駛，你買一個軟件，現在大概要花5萬元，那麼未來它有可能成為內容增發最好的平臺。
提問：再融資新規出臺後，很多機構在佈局，你會去競爭市場嗎？最近三板比較熱，如何看待？
但斌：我們主要是在二級市場裡面競爭，除非是我們非常看好的企業，我們不會為競爭而競爭，不會為套利而套利，包括新三板也是如此，所以我們對新三板也沒有太多關注。
提問：如何解讀價值投資？
但斌：價值投資最核心的是，投資標的是值錢的。真正好的投資是值得一生擁有的，你買進後永遠不賣出，如果是從這個角度來考慮，肯定是綜合的一個判斷，不僅要看公司的基本面，還是要看估值，還要看成長，是一個綜合的考量。
提問：您被譽為中國複製巴菲特最成功的人，您對此怎麼看？
但斌：我從來不認為我是複製巴菲特最成功的人，我只是一個普通的基金經理。
提問：您認為巴菲特投資之道的精髓是什麼？
但斌：我認為巴菲特投資的精髓，是發現能夠值得一輩子擁有的資產，長期去貫徹這個標準。而能夠值得一輩子擁有的資產都是些真正的皇冠上的明珠，偉大的企業。
提問：在28年投資生涯中，你最深刻的投資經歷是什麼？
但斌：實際上2018年《時間的玫瑰》再版的時候，其中有一個章節我專門談到過我過去的7次重大失誤，我們的總結和不斷的學習的過程。因為我覺得投資它是一個不可能是一帆風順的，大多數都會經歷一些挫折，那麼你怎麼樣去思考這些東西，才能讓這個東西變成更寶貴的財富。這些具體在書中都有，感興趣的投資者可以去看下。
提問：你認為外資私募進入對私募行業有哪些影響？
但斌：實際上我們看到，只要是開放的領域，中國人競爭能力都很強。以互聯網為例，當年電商實際上是阿里巴巴戰勝亞馬遜，騰訊戰勝了 MSN，所以說中國的企業對於開放的競爭環境是不怕的。
中國私募基金現在2萬多家，大浪淘沙到現在，成規模的這些私募大概率是能夠迎接外資私募的挑戰。所以我覺得，在一個公平的競爭環境下，中國私募行業也會獲得超出常規的發展，因此，海外私募的進入，它會讓中國私募行業變得更強。
提問：投資是您最大的愛好嗎？會考慮60歲退休嗎？
但斌：當然是我最大的愛好了，實際上我基本上睜眼就在思考投資。大概率在60歲不會退休，像芒格已經96歲了，巴菲特也快90歲了。所以說我想這是一個可以從事一輩子的行業。
提問：面對疫情帶來不確定因素，您在倉位控制、風險控制、公司人員配備等方面如何調整？
但斌：首先我認為疫情是一個短期的衝擊，不構成防禦，所以說我們這次並沒有做什麼風控，我們倉位一直是滿倉的，唯一的做法就是調倉到更確定的行業和公司裡面。結果也是非常不錯的。
提問：對股民2020年投資的建議？
但斌：目前給建議可能會有點晚，要是再早一個月，時間點可能會更好。投資者面對疫情，一定要堅信價值，要克服恐懼，只有克服恐懼才能夠戰勝自己的心魔。首先，不要借錢炒股票，融資會增加投資的風險。其次，不要聽消息炒股票，要深入研究公司後再買入。最後，買入偉大的企業，不要亂炒，拒絕投機心理，投資不是賭博。
（文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，與《紅週刊》立場無關。文中涉及個股僅做舉例，不做買入或者賣出推薦。）
以上觀點摘錄自4月27日新浪財經《私募直播間》分享
