保證金交易中倉位管控的祕密

內盤期貨的保證金比例理論上是10%,它的倒數——即理論槓桿倍率——是10倍;而外匯保證金和倫敦金,槓桿倍率一般是100倍。但是我可以負責任地告訴大家,不要說100倍的槓桿,5倍以上都是不可以的。槓桿這個東西,要認清它的真面目。

人們通常以為槓桿同步放大了收益和風險,因此是個中性的工具。但是,因為贏家是極少數,所以槓桿實際上是個負面的工具。如果使用了中等倍數的槓桿工具,例如5倍以下,那麼它對贏家有利,對輸家不利;如果採用了超高倍數的槓桿工具,例如10倍以上,那麼它將成為所有人的毒藥。因為對於10倍槓桿而言,10%的逆向波動將導致爆倉;而對於100倍的槓桿而言,1%的逆向波動就會導致爆倉。雖然理論上講1%的正向波動也會導致賬戶翻倍,但實際上我們不要忘了一個基本事實——我們的資金是有限的。市場上的資金無窮無盡,但屬於我們自己的資金卻是有限的,是可以虧完的,這是討論一切問題的前提。

50~100的槓桿,放大了人性中的惡,就是唆使你豪賭的。有些朋友一開始也是小心翼翼,或準備小賭怡情,但是做著做著,他衣袖一挽,開始大幹特幹了。有多少次,我們滿倉而上,心裡在說:“老子這回要賺把大的”。結果如何呢?不說你也知道。也許你真的大賺一把,但總體上,從長期看來,你的資金將迅速縮水,直至有一天失去反抗能力。

我們應該尋找這樣一種資金管理方案:哪怕我們判斷錯了,也不至於招致嚴重後果。比如說,20%倉位比例,乘以10倍理論槓桿倍率,就是2倍實際槓桿倍率,這個風險容易控制。但事實上,即便2倍槓桿作為初始倉位,都太高了。下面我說說《海龜交易法則》這本書中海龜們的資金管理方案。海龜交易系統,是投機大師理查德·丹尼斯制定的,務必高度重視。我認為,一切成功交易家用的都是同樣的資金管理方案,不會有第二種成功的資金管理方案,這個方案的核心,簡單地說就是“分批進場,總體輕倉,相機微調”這12個字。

海龜用ATR(真實波幅均值)來決定倉位,他們叫作N值。

以內盤塑料為例,它的N值是300,這是20天以來的平均波幅。意思是最近20天以來,平均每天波動300點,因塑料合約規定是每手5噸或者說每點代表5元錢,那麼塑料每天每手波動1500元。

有人問交易是不是需要一直不停地試錯,不是讓你一直不停地試錯,不是有個“確定性法則”嗎?就是說進場點必須是你最有把握的點,而且整個《金融交易學》第二卷,都是告訴你怎樣捕捉大行情的。但是,即便你真的抓住了大行情,也無論你的自信程度有多高,你也必須把槓桿倍率限制在2倍以下,極限不超過3~4倍。下面我會告訴你為什麼。

回到塑料,假設海龜的持倉是1手,對應總資金的波動是1%,我們來看他們用多少錢鎖定這一手塑料,從而計算出他們所使用的槓桿倍率。

X×1%/(300×5元)=1;X=15(萬元)。

通過這個公式,我們不難算出海龜如果做內盤塑料的話,他們的初始頭寸是用15萬元鎖定一手塑料!(當然,如果賬戶規模是30萬元的話,那麼初始頭寸就是2手,以此類推。)不要吃驚,沒錯,是15萬!1手塑料的市值=10000元/噸×5噸/手=5萬元,那麼他們初始頭寸的槓桿倍率=5萬/15萬=0.33倍。

在行情軟件頁面鍵入ATR,它會自動顯示這個指標。因為這個值每天在變,所以取20日指數平均。基於同樣的原因,海龜每週依據ATR值調整一次倉位。不過我可以告訴大家,實際上不必這麼複雜,我們甚至可以不關心ATR值,而是透過現象看本質,直接看他們所使用的槓桿倍率。

如果接下來的市場行為證明他們這筆交易正確,那麼他們的極限倉位會擴大到初始倉位4倍,即1.3倍槓桿。這有兩種計算方法:

(1)0.33倍×4=1.33倍;

(2)當他們持有4手塑料的時候,它們鎖定每手塑料的資金=15萬/4=3.75萬元,槓桿倍率=單手市值/單手分配資金=5萬元/3.75萬元=1.3倍;

(3)也可以用總市值/總資金=5萬元×4/15=1.33倍;

上述計算方法沒錯吧?

無論期貨、外匯、期權,統統都一樣,我在這裡講的是關於管控倉位最核心的問題。

如果倉位出現可觀的初始利潤,而且看樣子行情仍有發展餘地,那麼海龜還會把倉位再放大3倍。也就是說,他們的極限槓桿倍率是3×1.33=4倍。這就是他們的最大“膽量”,他們管這個叫“帳戶滿倉”,而把前面約1.2~1.33倍的槓桿倍率叫“單一品種滿倉”。所以你瞧,他們就這點膽量。難怪他們叫“海龜”——當然,也難怪他們如此成功。而我們一般交易者朋友,卻膽大包天,天天都是8倍、10倍的槓桿,乃至20倍、50倍、100倍的槓桿,彷佛我們比全球知名的交易家都偉大。事實如何呢?人家是偉大的交易家,我們卻破產了。

下面再說一下海歸們的止損方案。

有人認為海龜的初始頭寸每波動一個N值,對應賬戶總值1%的波動;而他們採取逆向波動2N值為止損點,所以每次止損額應該是賬戶總值的2%,當其持倉量放大為初始頭寸4倍的時候,止損額應該是賬戶總值的8%。但是實際上,因為他們把倉位放大四倍的過程是漸進的,即每隔0.5N加倉一次,而止損位只與最後一筆進場的成交價保持2N的距離,所以實際上的損失並沒有8%那樣大。下面仍以塑料為例說明問題(假設海龜做多):

第一筆進場價為Y,數量1手;止損價為Y-2N;(塑料Y=10000元/噸,N=300元/噸)

第二筆進場價為Y+0.5N;數量1手,2手合併止損價為Y+0.5N-2N=Y-1.5N;

第三筆進場價為Y+N;數量1手,3手合併止損價為Y+N-2N=Y-N;

第四筆進場價為Y+1.5N;數量1手,4手合併止損價為Y+1.5N-2N=Y-0.5N;

好了,假如現在市場價格觸發了止損價Y-0.5N,那麼海龜會把4手塑料全部平倉,假設成交價也是Y-0.5N(當然這不可能,這裡忽略誤差),那麼第一筆虧損0.5N,第二筆虧損N;第三筆虧損1.5N;第四筆虧損2N,合計虧損5N,平均每筆虧損1.25N=1.25×300元/噸=375元/噸。

總止損額=375元/噸×5噸/手×4手=7500元。

損失百分比=7500元/15萬元=5%<8%

損失百分比還可以這樣計算:平均每筆虧損375元/噸,塑料的初始市價為10000元/噸,即價格下跌375/10000=3.75%,那麼損失百分比=3.75%×1.33倍槓桿=5%<8%

諸位看到了嗎?海龜採用1.33倍這樣低的槓桿,又是採用如此謹慎的倉位控制策略,尚且一次性止損掉總資金的5%,如果換作是你,又將如何呢? 有人說海龜之所以一次性止損比例太大是因為止損價格範圍定得太寬,如這裡是375元,即3.75%。可是諸位想過沒有,3.75%的價格波動不是再正常不過的事嗎?也許一個隔夜的逆向跳空缺口就完成了。

現在總結上面的話,海龜的槓桿倍率依次是:0.33倍——1.33倍——4倍。

而實際上,我幾乎可以肯定,海龜經常會停留在1.33倍的槓桿,不肯再加倉了。4倍槓桿只是極限值,不是常態。那麼4倍槓桿是什麼意思呢?就是如果你做理論槓桿倍率為100倍的外匯或倫敦金,你必須把倉位比例限制在4%,試問有幾個人是這樣做的?

下面以上海橡膠為例,繼續闡明這個問題。

2011年12月初,滬膠市價25000元,每點5元人民幣(即每手5噸之意),每手市值12.5萬。滬膠的ATR值是1000,也就是說,最近20天以來,它平均每天波動1000元,每手波動5000元。

X×1%/(1000×5)=1,X=50萬元。

通過上述公式,我們不難算出海龜如果做內盤橡膠的話,他們的初始頭寸是用50萬元鎖定一手橡膠。如果是用100萬元賬戶的話,那麼初始頭寸的規模是2手,以此類推。

他們初始頭寸的槓桿倍率是多少呢?很簡單:12.5萬/50萬=0.25倍。你感到吃驚嗎?沒錯,0.25倍槓桿。

當市場走勢證明海龜正確,他們會在“單一品種上滿倉”,也就是倉位擴大為初始倉位的4倍。這時候,鎖定每手橡膠的資金(記住這是總資金平均下來的,不是保證金佔用數值)下降為:50萬/4=12.5萬。他們的槓桿倍率=12.5萬/12.5萬=1倍。什麼意思呢?就是他們把期貨當作股票來做了。

上面的新槓桿倍率還可以這樣計算:0.25倍×4=1倍,和上面通過市值計算是一樣的。

如果我們的帳戶中有50萬元,就敢持有40手,而不是海龜的4手,或下一步的極限值:4手×3=12手。所以,你們看,在膽量方面,海龜確實不如我們啊!

總結滬膠的例子,我們發現海龜所使用的槓桿倍率依次是:0.25倍——1倍——3倍,和上面的0.33倍——1.33倍——4倍的規模是不是差不了多少?

再舉股指期貨的例子:

2011年12月初,IF指數的ATR值為50,每點300元,每手每天波動50×300=1.5萬元。按照海龜槓桿倍率的中間值——1倍槓桿計算,每手滬深300股指期貨的市值=2500點×300元/點=75萬元,那麼,鎖定一手期貨的資金也應該是75萬元。換言之,如果你有150萬元,你最多隻能持有2手;若有750萬元,最多持有10手。可是事實上我們的“投資者”們是怎樣乾的呢?他75萬的資金,敢持有6手以上!其盲目與魯莽一目瞭然!

剛才有朋友問糖的問題。他有10萬元資金,讓我幫忙設計倉位控制方案。

諸位,我在這裡插一句:通常傳說中“以小搏大”的說法是帶有欺騙和誤導性質的,所謂“哄死人不償命”。事實上我沒見過有幾個人把小賬戶搏成大賬戶,相反的事倒是見過不少。

如果這位朋友只對糖一個品種感興趣,即他不想為別的品種預留資金,那麼我們來看一看整個賬戶只做一個品種——糖的倉位控制方案。

我發現有些朋友總是把大資金和小資金區別對待,並且對大資金的運作方法充滿了神秘感。可是朋友,請你相信我,大資金和小資金都一樣,同為資金管理,二者在運作上沒有任何不同。你必須把小資金當作大資金一樣謹小慎微地對待,它才能有機會成長為大資金,甚至於比運作大資金還要更謹慎。事實上,以內盤為例,小資金的賬戶根本不應該做銅、膠、金這些大品種。否則的話,以銅為例,它每手的保證金為3萬元,你剛好有一個5萬元以下的賬戶,如果你建倉1手。此時你的槓桿倍率是多少呢?——我不說你也知道:你的槓桿是8~10倍。就是說,你比海龜能耐多了。

大品種會導致1手就滿倉,即冒10倍或接近10倍槓桿放大的風險,從而導致風險失控,這就是小資金不能做大品種的原因。所以朋友,無論你賬戶上有多少錢,都是一樣的,倍數關係而已。你只需要搞清楚你所使用的槓桿究竟是多少倍就完了。

20111208日,鄭糖sr205合約收盤價6275元,每手市值=6.275萬元,你先投入5%的資金,即0.5萬元,建倉1手(有人會說1手糖的保證金不少於6275元,0.5萬元不夠建倉1手糖;這沒關係,總之10萬元持有1手糖還是沒有任何問題的)。

諸位,這叫初始倉位,注意你的槓桿倍率是0.5倍,比海龜還大

如果市場證明你正確,可以再投入5%,即持有2手。此時,你的槓桿倍率是1倍,相當於你在做這隻叫作“鄭糖”的股票,已經滿倉了。

現在請大家忘記鄭糖是期貨合約的事實,你就把它當成一隻股票,100%保證金,槓桿1倍,然後捫心自問,你保證能贏嗎?你一定能戰勝它嗎?恐怕未必!

如果事實證明你正確,情況正在向對你有利的方向發展——當然,如果不是這樣,你就不是要加倉,而是要面臨止損出局了。止損的問題,以後再講。現在,假設你有了不錯的初始利潤。大家記住:初始利潤不是拿來兌現的,而是應與初始頭寸一起放在賬戶上準備迎接接下來必然要出現的回撤和震盪的——這是必須經歷的考驗和必然支付的代價。而如果你輕易地兌現了初始利潤,那麼頭寸就有可能再也追不回來了。如果在一波行情中你做了一次短線,那麼你就會被迫一直不停地做下去,再也難以長線持有。其根本原因在於:你兌現了初始利潤,從而失去它的保護;而你的新的進場價又距離市價太近,所以你要再想取得優勢地位和同樣優越的、主動安穩的持倉心態是非常困難之事。所以,安心持倉將變得分外困難。

每變動一次倉位,你都必須知道你的槓桿倍率是多少。

當你持有4手糖的時候——注意,按照前面所講的,這已經是極限了——你的槓桿倍率=持倉總市值/總資金=6275元×10×4/10萬元=2.5倍。注意,這就是你需要警惕的時候,不要再輕易加倉了。3~4倍槓桿是高風險區,超過4倍,在止損出局的時候,就會遭受重創。倘若你的止損範圍定得過窄,又太容易被觸發。總之,你左也不對右也不對,怎麼做都是不對。而問題的根源,就出在你的倉位過高和相應的槓桿過高上。

綜上所述,這個10萬元糖賬戶的持倉量最好以4手為極限,其進場步驟是:

第一步投入5%的資金鎖定一手;如果錯誤,止損出局;如果正確,第二步投入第二個一個5%,然後依次投入第三個和第四個5%,總共持有4手為宜。或者改為:第一步投入5%的資金;第二步10%,第三步再投5%;也可以改為:第一步投入5%的資金;第二步5%,第三步再投10%。究竟怎樣做,取決於你對行情的判斷和對後續走勢的把握大小。

順便說一下股票的倉位控管方案。股票相對來說比較簡單,因為它沒有槓桿的誘惑。股票的具體做法是這樣的:把資金分成三等份,每次各投入33%,它的槓桿倍率依次是:0.33倍——0.66倍——1倍。當然,實際操作中,還可以修改為:第一步33%,第二步100%或者第一步50%,第二步100%,等等。

我再強調一次:大資金和小資金在資金管理方案方面是沒有任何區別的。小資金更容易死,沒有理由應該冒比大資金更大的風險。相反,越是大資金越就容易操盤。對我來說,無論是百萬、千萬,還是十億、百億,都是一樣的,我照樣把它玩得溜溜轉。對於超大規模的資金,我將它分散到股票、商品、股指期貨和外匯市場去就完了。所以大家不要以為大資金就有什麼了不起,或者大資金的操盤方法有什麼神秘之處。相信我:操盤大資金比操盤小資金更容易、更主動。這叫作“韓信將兵,多多益善”。

並且,無論股票、期貨還是外匯,其資金管理方案的原則是一樣的,即穩健、保守的特性,和“分批進場,總體輕倉,相機微調”這個12字訣。

如果你實在是忍不住,3~4倍的槓桿也是可以的,但是不要超過更多。大家總是誤以為高勝算高倉位,低勝算低倉位;或高勝算高槓杆,低勝算低槓桿。不是那樣的。正確的做法應該是:高勝算低倉位、低槓桿,低勝算根本就不進場,明白了嗎?

今天重點講重倉交易的危害,短線頻繁交易的問題,以後再講。先說一句:對治短線頻繁交易的靈丹妙藥是系統化交易,系統化交易未必是程序化交易,這個以後再談。

通常“重倉賺快錢”的做法實際上是在用錯誤的方法賺錢,因為這樣從策略品質上來講就是錯的。重倉是失敗的第一根源。我們要採用即使判斷失誤也不至於招致重大損失的倉位管理方案。

有人會說,1倍槓桿我還不如直接去做股票或商品現貨好了。沒錯。可是你想過沒有?如果把期貨當作股票來做,100%保證金,1倍槓桿,你就保證能贏嗎?那種連續出錯所導致的止損,是你能承受得起的嗎?所以,即便是採用1倍槓桿,也不應該被嘲笑。

把倉位降下來,即使利潤縮小許多,你也不要後悔,因為你走的是穩健之路,你可以活的更久,你是在做正確的事。

你們今後就這樣想:我就把期貨當股票來做,100%保證金,1倍槓桿,有無勝算?你這樣一想就會豁然開朗:原來槓桿是擺在那裡讓人看的,不是讓人用的。所以我經過研究發現,成功交易家對槓桿採取“存而不用”的辦法。如何存而不用呢?就是理論槓桿為10倍的話,倉位比例輕易不要超過10%。總之,你每時每刻都要知道你的槓桿倍率——也就是你所冒的風險,到底是多少?

我如果不告訴你正確的資金管理方案,讓你知道具體的步驟和倉位的最高極限在哪裡,你無論如何做都不會成功。

逆勢、重倉、短線、死扛,這是失敗的四大因素,這四個詞每個都有無量義,值得你咀嚼一生。

當代最偉大的交易家傑西·利物莫就是死於重倉交易,沒錯。

後來的傑出交易家可以說全部都是他的學生,他們在吸取他的經驗教訓的基礎上,採用了上面所述的更加穩健保守的資金管理方案,所以一個個成績斐然。

所以我們應該學習傑西·利物莫的一切優點,唯獨“大手筆交易”這個習慣要竭力避免。

其實,我們通常所說的“掌控心魔”,你們知不知道是哪個魔?就是“急於賺錢”這個魔。不是別的什麼魔。我們為什麼短線?因為急於賺錢;為什麼重倉,因為急於賺錢……總之,許多的愚蠢,無數的失敗,都可以歸結到這一點上。

通過重倉,你在一波趨勢行情中賺了好幾倍。但是隻要你的資金管理方案不改,你很快會在下一次交易中遭受重創甚至爆倉,你說對不對?雖然你有止損準備,但是一次重創,兩次重創……連續割幾次大肉,你的資金大幅縮水,就再也難以翻身了,對不對?因此金融交易的重點不在於一時的盈利,而是長久生存並盈利,穩健的資金管理方案是成功交易的必須。

市場是最好的拳擊手。你和它鬥,需要高超的技術、高明的策略,以及耐心、紀律等等,總之你一切都必須做對才能贏它,而做錯一件事就足以導致失敗。因此說,不能採用那些有安全隱患的資金管理方案。

關於止損,要注意兩個問題,一是止損的損失額不能太大,即在倉位既定為輕倉的前提下,止損的範圍不能太寬;二是不能頻繁止損,這就要限制交易的次數,因為交易質量與交易次數成反比。有一個方案可以完美地解決上述問題,這就是系統化交易。在順勢、待機、控倉、止損、止盈、持盈這六個關鍵環節裡,系統化交易能解決其中的5個,但是不能解決控倉問題。控倉問題需要單獨解決,依賴人的自律,無法被納入技術性交易系統,而只能納入廣義交易系統——即包含倉位控制方案的交易系統。

所謂“急於回本”的想法,也是“急於盈利”心態的一種,它和急於擺脫生活困境的心理沒有多大區別。雖然有些人潛意識裡追求失敗和頻繁賠錢的刺激,但這種情況比較少見,最主要的還是前一種心理。一定要清楚地認識這個敵人的本來面目才能安全地從事交易。我講這些的目的,是希望你們能認清這場遊戲的實質,然後長久地玩下去。

短線頻繁交易的危害和重倉一樣大,也同樣容易犯。交易者這樣做的心理動機如果真要分析起來也很精彩,回頭我會專門寫文的。而如果一個交易者同時擁有“重倉+短線”這兩種愛好,那麼虧損將是乘法效應,其速度是極其驚人的。

我在《金融交易學》第一卷裡曾經說過這樣一句話:“重倉必短線,長線必輕倉;吃足重倉苦,才能不重倉”,你們還記得嗎?

“重倉必短線”的意思不是讓你重倉博取短線利潤,而是說當倉位過重的時候你無法做到長線持有。

重倉很難做到長線,除非你一進場做多就漲停,或者一進場做空就跌停,你的初始利潤規模龐大,相對於其它交易者取得了絕對的優勢地位,這樣你才能心態良好的把重倉拿下去。若非如此,你無論怎樣都堅持不下去的,因為你不能經受哪怕是一點點的挫折,所以虧損或三振出局是必然的。

期貨、外匯交易與做股票的原理是一樣的,區別只在於槓桿。你把倉位比例降下來,抵消槓桿,不就一樣了嗎?比如說,10倍槓桿的市場,你用10%的倉位,實際槓桿不就變成1倍了嗎?簡單地說,期貨交易的奧秘就是把期貨當作股票來做,把槓桿工具“存而不用”。只有在勝算極大且優勢已備的情況下,才能微調倉位,採用有約束的槓桿倍率,比如2~3倍……但這就是極限了,不要輕易變得更高了,否則風險會失控。我對這個問題有長期的研究,現在直接告訴你們結論。但是如果你私下和某個人說,他會嘲笑你,他會說與其這樣還不如去做股票。但是據我研究,成功交易家都是運用我剛才所說的保守的資金管理方案。

系統化交易雖然可以對治短線頻繁交易,但對重倉進出卻無能為力。後者靠自律來約束——這屬於廣義交易系統,不屬於技術性交易系統。總之,要想把這場遊戲長久地玩下去。就要檢查你的交易系統和資金管理方案,二者是否皆是可持續性的?

最後,在這個波譎雲詭的金融市場裡,我期待你能走得更遠。為了做到這一點,我送一句話給在座的各位,這句話是:“何以保命?唯有輕倉”!

下面請朋友和我一起唸誦這句話並且常常把它掛在嘴邊:

“何以保命?唯有輕倉”!

今天的講解到此結束,散會。


分享到:


相關文章: