CRO行業裡有一家公司的關注度比較低，但同樣可以享受CRO的高增長紅利，它就是
藥石科技。公司的主營業務是藥物分子砌塊的設計、合成和銷售，分子砌塊是個什麼概念？我估計很多人都不太明白，包括我自己也是，在看藥石科技之前也不知道，看一下下面這個藥物發現的過程圖就明白了。
分子砌塊是指用於設計和構建藥物活性物質的小分子化合物，可以理解為創新藥物最原始的活性物質，為了加快研發進度、節約成本，研發企業一般會通過外購和外包研發的方式從市場上得到所需藥物分子砌塊。
運用藥物分子砌塊庫可以快速發現化合物的結構與活性關係，大大提高藥物研發的效率和成功率。全球醫藥研發支出中有30%用於藥物分子砌塊的購買和外包服務。
目前，公司長期合作的客戶包括諾華、默克、吉利德、艾伯維、新基等全球知名的跨國醫藥巨頭和福泰製藥、LOXO、Agios 等生物技術公司，以及藥明康德、康龍化成、凱萊英等CRO企業。公司的藥物分子砌塊絕大部分為自主研發，不受知識產權保密條款的約束，可以同時供給多家客戶。
2015~2019 年公司營業收入和歸母淨利潤呈快速增長態勢，複合增長率分別達48.5%和66.2%。
2020 年一季度，受疫情延遲復工生產、去年同期高基數等因素影響，營收增速有所放緩，營收同比增長12.3%，利潤端由於有1100萬元的股權激勵費用的攤銷使得管理費用大增，歸母淨利潤同比下降15.8%，如果剔除該因素，公司歸屬淨利潤增速大約在12%左右，基本與收入增速保持一致。
財務狀況不錯，過去5年收現比穩定在1左右，財務費用很少，基本上每年都為負，特別是應收賬款非常少，佔營收比重只有10%左右。
但有一個不太好的現象是，公司的毛利率過去幾年呈下降趨勢，2015-2019年的毛利率分別為61.13%、66.36%、62.12%、57.82%、51.59%，20年一季度下降為46.05%，毛利率下降的原因主要是由產品結構的變化造成的。
公司產品的銷售是隨著客戶藥物研發進程的不斷推進而變化的，當藥品進入臨床前開發階段，對藥物分子砌塊的需求量會增加到千克級規模；當藥品進入臨床試驗階段，對藥物分子砌塊的需求量會上升到百千克級規模；如果藥品臨床試驗成功後上市銷售，對藥物分子砌塊的需求量會達到噸級規模。
在分子砌塊的少量需求階段，毛利率是要遠高於大量需求階段的，而公司的千克級以上分子砌塊的營收增長速度要高於千克級以下的分子砌塊營收增速，所以導致整體毛利率逐年降低，估值未來這一趨勢可能會繼續，因為根據創新藥的發展特點，肯定是越來越多的新藥進入臨床和上市銷售。
另外，公司今年7月14號發佈定增預案，準備募資不超過9.35億元，主要是從研發和生產兩個方向拓展公司業務。
在研發方面，擬投資3億將延伸至藥物發現服務業務，建設基於碎片分子片段的藥物發現（FBDD）技術、DNA編碼化合物庫（DEL）技術、超大容量特色虛擬化合物庫篩選技術等多個關鍵藥物發現技術平臺。
在生產方面，其中3.5億準備投入到CDMO生產車間，進一步完善產業鏈佈局，為客戶提供一站式藥物開發及生產CDMO服務，進一步增強客戶粘性，同時也能為公司提供新的業績增長點。
作者：愛上西瓜說
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
版權保護：著作權歸原創作者所有，歡迎轉發並註明出處。
