金风科技是一家风机制造厂家，主要业务包括风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主要业务以及水务等其他业务。
从各类业务营收占比来看，风机制造占营收比例为74.98%，占成本比例为79.77%，占利润比例为52.28%，毛利率为12.13%；风电服务占营收比例为11.47%，占成本比例为15.08%，占利润比例为-5.67%，毛利率为-8.6%；风电场开发占营收比例为10.82%，占成本比例为3.78%，占利润比例为44.23%，毛利率为71.17%。所以，风机制造是金风科技的主营业务，风电场开发是金风科技是盈利的“主战场”。
一、行业分析
根据Wood Mackenzie发布的《全球风电市场展望更新—2020年第二季度》预测：中长期而言，由于美国产品税政策延期、中国迎来平价时代、欧洲和新兴市场的竞拍仍将持续，未来十年内全球风电新增并网容量的年平均增长率将保持在4.1%的高位，全球海上风电市场将保持高速增长，年平均增长率为16.2%，主要支撑既来自于中国、美国等新兴海上风电市场，也来自英国、北欧、日本等成熟市场。
根据全球风能理事会发布的《2020全球海上风电报告》，到2030年全球海上风电装机容量将达到234GW以上，届时预计中国将超过英国，成为世界海上风电累计装机容量最大的国家。而大风机是海上风电机组发展的必然方向，今年海上风电机组平均单机规模为6.5MW，到2025年海上风电机组平均单机规模将达到10-12MW。
根据国家能源局提出的“十四五”规划，在“十四五”期间实现可再生能源成为能源消费增量主体、2030年非化石能源消费占比20%的战略目标，到2050年光伏和风电将引领全球电力行业的转型，风电将成为主要的发电来源，提供总电力需求的三分之一以上。
但由于陆上风电抢装潮接近尾声，上半年国内市场招标总量为10.97GW，同比下降66%，其中陆上风电招标6.095GW，海上风电招标4.875GW。在陆上风机中，3MW及以上风机成为招标市场的主流。在海上风机中，上海电气、远景能源、金风科技、明阳智能、中船重工海装的累计海上风机装机量分别位列前五，居全球第3、4、5、7、10位。
通过行业分析可知：可再生能源仍是未来发展主流，全球风电依然可以保持4.1%的增长速度，但陆上风电和海上风电的发展空间存在明显的差异，陆上风电尤其是国内陆上风机开发接近饱和，所以未来将以海上风电为主。在全球前十名的海上风机整装厂家中，中国占据五家，金风科技在国内排名第三，在全球排名第5，市场占有率低于上海电气和远景能源。
二、公司经营分析
金风科技的主营业务主要包括风机制造、风电服务、风电场投资和开发。
就风机制造而言，由于陆上“抢装潮”接近尾声，开发商不急于提前招标采购。上半年公司实现机组销售容量4.1GW，在手订单下降到 18.0GW。通过销售风机型号来看，大容量风机增幅最大，2S平台产品销售最多。截至6月30日，公司外部待执行订单总量为16.35GW，2S型平台产品占58%，3S/4S平台产品占28%，6S/8S平台产品占12%；公司外部中标未签订单1.07GW，2S平台产品占44%，3S/4S平台产品占37%，6S/8S平台产品占19%。
公司当前在手的风机订单依然较为充沛，并且大兆瓦风机的占比在逐步增加，而大兆瓦风机的毛利率较高。因此，随着2018年签订的2S平台产品的低价订单逐步消化，预计后期风机制造的毛利率会逐步改善。
就海上风电而言，当前公司海上风电在手订单容量为2.24GW，海上风机订单依然不错。上半年，推出的GW175-8.0MW海上风电机组赢得市场的青睐；于8月，也在阳江打造了南方区域最大海上风电产业集聚区。
就风电服务而言，由于风电装机的稳步增长，为风电后服务市场带来增长机遇。截至6月30日，公司国内外后服务业务在运项目容量10.135GW，已有22,414台机组接入金风科技全球监控中心。上半年，公司实现风电服务收入22.28亿元，较上年同期增长54.76%，虽然该项目上半年出现亏损，但当前各发电企业都在推行存量风机的提质增效，急需高端的风电服务，因此该业务后期发展潜力较大。
就风电场投资和开发而言，截至6月30日，公司国内累计并网的风电场权益装机容量4.37GW，上半年新增并网装机容量 192MW，转让权益容量 221.5MW，由于转让部分风电场导致并网量降低，公司发电业务收入同比降低 6.34%。目前，公司国内权益在建容量1.78GW，海外权益在建容量 0.91GW，由于发电场投资的毛利率达到71.2%,随着在建容量的并网，预期2021 年公司投运风力发电容量将实现大幅提升，发电业绩成长性可期。
通过公司经营分析可知，受风机抢装潮的影响，2018年公司签订了大量的2S平台产品的低价订单，导致上半年公司营收大幅增加，而毛利率并不高。随着低价订单的消化，大兆瓦风机的占比增加，且有丰沛的在手订单作保证，风机制造业务后续会有一定的支撑；对于具有高毛利率和占据一半利润的风电场投资业务，由于上半年转让部分风电场，导致收入同比降低，但随着今年年底在建风场的投运，预计2021年公司发电业绩会有不错的表现；从长期来看，随着风机装机的增加和在运风电提质增效的需求，未来风电服务业务会有不错的表现。
三、公司财务分析
上半年，金风科技总营收194.25亿，同比增长23.47%；净利润12.85亿，同比增长7.63%；扣非净利润11.45亿，同比增长12.09%。
上半年，金风科技净资产收益率为3.90%，同比降低0.33个百分点。其中，权益系数为3.12，同比增加0.01；销售净利率为6.64%，同比降低1.07个百分点；总资产周转率为0.19，同比增加0.01。金风科技净资产收益率同比降低的主要原因就是销售净利率的降低，而销售净利率的降低主要是由于风机毛利率的下降和风电场投资收益的降低所致。
通过金风科技存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率来看，公司的运营能力有所提升。尤其是销售现金收入与营业收入比为132.9%，同比提升54.52个百分点，现金流状况大幅改善。目前，持有的货币资金达到76.11亿元，同比增加35.7%。
通过财务分析可知：金风科技受2S平台产品销售大幅增加和风电场投资收益降低，导致净资产收益率降低，但其运营能力有所好转，现金流状况明显改善，自由现金流由负转正，达到了17.8亿，说明公司经营业绩良好。
综上所述，风电行业未来发展前景不错，海上风电的发展空间更大，而金风科技在海上风电的市场占有率并非行业最大，所以从长期来看，金风科技未来业绩是否能够实现进一步的提升，就在于海上风电的市场份额是否能够进一步扩大；从短期来看，金风科技经营状况良好，现金流状况明显改善，并且2021年风电场投资业务会进一步扩大，大兆瓦风机销售份额也会进一步提升，短期内盈利能力将会进一步提升。
