本文節選自薛雲奎教授於4月6日在主題為《全球爭鋒，解讀華為2019》的直播活動中發表的內容。
為什麼選這個題目呢？因為在3月底華為發佈了2019年度的財報，我們趁熱打鐵來解讀一下。
最近兩三年我一直都在跟蹤華為以及全球尤其是製造業公司，對這個行業還算比較熟悉。今天跟大家分享的內容主要是三個話題：
華為2019年是非常困難的一年，從2018年開始到現在一直受美國的制裁，而且不單純是美國，在一定程度上受美國以及美國的西方盟友共同制裁華為，在某種程度上對華為在全球的經營生意收入一定會有很大的影響。
究竟有多大的影響，我想跟大家做一個非常簡要的回顧，第一個話題是2019年的業績是否達到預期。
第二個話題是華為在當今的全球通訊市場上究竟算老幾，有沒有自己的核心優勢和能力。
最後的話題是：華為究竟有什麼樣的競爭優勢以及華為目前面臨的最大困難或挑戰是什麼，藉此來分享我的主觀看法。
首先我們來看2019年華為的業績怎麼樣。評價一個公司的業績，核心是看產出，主要從三大指標體現：
第一個是銷售收入，銷售收入代表你的生意怎麼樣。
第二個是淨利潤，就是你的生意賺錢不賺錢。
第三個指標是（經營活動）現金流。現在是信用社會，有時候東西賣出去錢不一定收回來，或者公司有利潤，但是利潤最後都壓到了存貨上，或者壓到了一些無效的資產上，公司沒有實質性的現金流，這樣也不是一個好的形勢。
接下來，我們來看看華為的狀況究竟怎麼樣？
1、銷售收入
2019年華為的一個大指標：銷售收入8588億元人民幣，也就是一千億美金多一點。這個成績怎麼樣呢？
第一個直接的對比是跟2018年，2018年華為銷售收入7212億，所以19年的銷售收入增長了19.08%。制裁不僅沒有讓華為公司銷售負增長，生意反而變得更好。那究竟有什麼樣的原因會支持他的業績比我們的預期想象都要好？
有一個最主要的因素，由於華為很多的工程合同有合同的執行期，2019年很多業績可能是2017年、2018年簽訂的合同，在2019年必須執行，這對業績肯定有很大的貢獻。
2019年最困難的狀況是簽訂了多少的新合同？我們在財報裡公開的資料看不到，某種程度上來說2019年的業績怎麼樣，可能會在2020年或者2021年的財報裡進一步的體現。
由於這些數據都看不到，我們現在看到的是2019年的財報。2019年的業績8588億元是不是符合預期？
這張圖是從2008到2019年總共12個財年。我們可以看到，在這12年裡，華為一直保持持續穩定的增長，沒有一個年頭是負增長，最差的增長在2012、2013年也就是8%或者9%的增長。
2019年的增長是否符合預期？最簡單的比較就是在過去10年，或者12年整個平均的增長率多少？在2008到2019年12個年度平均的複合增長率是19.13%，2019年跟2018年相比是19.08%，也就是說華為的收入增長是符合預期的，我們講預期更多是站在獨立第三方的角度，站在市場的角度來看。
第二個概念是華為的業績完成得這麼好，究竟有什麼秘密？究竟是從事什麼生意的？根據公開的年報我們看到細分業務主要三大塊。
一大業務板塊是跟運營商業務相關的，這是華為原來的傳統業務，主要是做基站，差不多三千億，財報顯示去年的增長只有3.8%。所以2019年做到19%多的增長並不是因為運營商做得很好。
第二大業務板塊是企業業務，主要是企業和政府在數字化過程中，以5G跟AI作為核心基礎搭建的數字化平臺，包括華為提供的硬件、軟件和相關的服務，這一塊在過去幾年保持穩定的增長，但也是個位數的增長，只有8.6%。
真正讓華為交出了滿意的成績單業務主要是消費者業務，也就是第三板塊。消費者業務核心就是手機，其次還包括平板電腦、PC、VR等。
過去十年，華為主要是上面三大業務板塊。但2016年以前，華為主營業務是運營商業務，企業業務從2010年就有，可基本是墊底的。
但是消費者業務在2015、2016年以後增長特別的陡峭，現在已經增長到4670億，換句話說目前接近一半的收入都是跟手機有關，這是華為能交出一個滿意答卷的主要貢獻因素。
從另外一個角度來看2019年的貢獻，因為美國的制裁，美國市場肯定是賣得不好。
在這張圖上可以看到整個華為在區分市場時，中國市場是單獨的一塊，然後分成了歐洲中東非洲、亞太、美洲。從這張圖上可以看到整個美洲，包括北美南美只有524億人民幣的收入，在華為整個收入構成裡，北美、南美的貢獻一直佔比都是比較小的。
貢獻比較大的是中國區的5067億。在2014年以前華為是國際化的，在2015年之後，反而是中國市場對華為的支持非常大，尤其是在2018年、2019年，這一年中國消費者，中國市場對華為的貢獻最大，華為在中國市場增長了36.2%。
所以華為為何能在2019年能交出一個滿意的成績單。一個原因是手機業務，另外一個原因是中國市場的貢獻。
美國製裁從美洲市場的表現來說，並沒有出現一個負增長，反而亞太市場2019年只做了705億的銷售，所以是負增長13.9%。
我們在看一個公司產出業績的時候，銷售是非常重要的指標，銷售對一個公司有多少貢獻差不多是一半。
2、淨利潤
第二個產出：稅後淨利潤。華為交出的成績單是627億人民幣，2018年是593億人民幣，蘋果公司2018年差不多595億美金。
跟2018年相比，等於華為增長了5.58%，從這個角度來說，2019年華為賺錢的能力在某種程度上不如他的收入，收入增長在某種程度上是符合預期的，但利潤的增長在某種程度上可能是低於預期的。
華為的利潤可能跟其他公司的利潤不一樣，我們與之比較的公司都是公眾公司，利潤對於股東來說很重要。華為不是公眾公司，而且也沒有外部股東，都是企業內部員工分享，所以在某種程度上來說無論是成本還是利潤對於華為來說意義並不明顯。
過去12年，華為淨利潤的複合增長率是20%，2018年、2019年只增長5%多一點。但是畢竟保持了增長，這是非常難能可貴的。
3、（經營活動）現金流
從（經營活動）現金流的角度來看，華為的2019年經營活動現金流是914億，利潤只有600多億，但是經營活動的淨現金流入914億，跟上一年度相比增長22%，華為現金流的狀態比正常情景下的狀態更加好。
由於華為知道所面臨很困難的挑戰，在某種程度上可能比平時更加的重視，使得現金的回籠更加的迅速，比平常的年份更好一些。
這張圖可以看到絕大部分的年份都是正的現金流入，只有2008年的時候把現金流入跟淨利潤作比較是小於1%的，其他年份都是大於1%的。
正常情況下一個公司的經營活動現金流一定要比淨利潤大，原因你除了收回利潤之外，還要收回公司的折舊，只有收回的淨現金比你賬面上的淨利潤大，這才說明你的利潤是有含金量的，不然利潤在某種程度上只是紙面富貴，從賬面上看到賺錢了，實際上口袋裡沒賺錢，實際上賺的錢可能是應收付款，或者是有風險的資產。
這是整個華為公司2019年業績是否達成預期跟大家簡要做的分析，希望這個觀點是獨立的。
總結一下，從分析的結論來看，業績符合預期。符合預期的貢獻因素一個是手機業務同比增長34%，另外是中國市場拯救了華為，同比增長36.2%，華為應該感謝手機，感謝中國消費者。
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