海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
滬電股份(002463)
事件。滬電股份發佈2020年一季報，公司實現營收15.81億元，同比增長16.01%；淨利潤2.14億元，同比增長31.68%；每股收益0.13元。
營收和淨利潤均增長，產能利用率正常，高位運營。2020年一季度由於疫情公司經營受到一定影響，公司密切關注客戶需求變化，適時調整生產線產品配置，優先滿足受疫情影響較小的客戶的需求，平衡訂單。目前公司各主要生產事業部產能利用率正常，均在高位運營。
線上活動增加、新基建驅動增長。近期政府相關部門多次提出加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度，2020年隨著疫情的緩解，5G建設提速以及越來越多的信息數據被生成並以更高的速度移動到越來越多的地方，數據中心的高速運算服務器、數據存儲、交換機和路由器需求的穩健增長，企業通訊市場板的生產和需求有望強勁復甦。與公司產品另一個核心應用領域息息相關的互聯網線上的經濟活動，在疫情期間則是大幅增加，因此公司預期5G基站，互聯網設備和雲端設備等新基建的需求在2020年仍會持續增長。
努力減少疫情對汽車板塊的影響。公司產品主要應用領域中，汽車電子受到衝擊最大。多家整車製造廠因為疫情防護，供應鏈不穩定和市場需求低迷而停廠停線。因此，2020年汽車市場的緊縮恐將持續，中低端汽車用PCB產能過剩，價格競爭將更加激烈，當然，疫情並不會改變汽車行業電氣化和智能駕駛化的大趨勢，隨著5G建設與其對應的車聯網建設發展也有望加快進程，對汽車板的中長期需求仍將增長。公司的汽車電子事業部團隊多年來累積了優勢的技術儲備和品質聲譽，積極響應客戶不斷變化的需求，爭取更多的市場份額，減緩整行業需求衰退的衝擊，同時由於隔離與防疫需求，部分工業自動化與醫療設備需求有所增長，並與公司通信網絡事業部合作開發一些與汽車板技術相同的5G相關應用與需求，減少汽車銷售衰退的衝擊，並持續投入黃石二廠的認證與生產，為疫情緩解後需求恢復做好充分準備。
盈利預測和投資建議。我們預計滬電股份2020年至2022年EPS分別為0.91、1.12、1.34元。結合可比公司估值情況，我們給予滬電股份2020年32-35倍PE估值，對應合理價值區間為29.12-31.85元，給予“優於大市”評級。
風險提示。新能源汽車市場發展進程緩慢或不及預期的風險；5G建設進度變緩或政策變化帶來的風險。
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