東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中科曙光(603019)
事件：
中科曙光於2020年3月28日發佈公司2019年度報告：公司2019年實現營收95.26億元，同比增長5.18%，歸母淨利潤5.94億元，同比增長37.86%，歸母扣非淨利潤3.85億元，同比增長41.71%。分季度看，本財年Q4實現營收27.46億元，同比下降23.71%，歸母淨利潤3.44億元，同比增長33.99%。
盈利超過預期水平，政府補助和投資收益增加利潤。公司本財年毛利率為22.07%，同比增加3.77pct，淨利率為6.70%，同比增加1.54pct。公司利潤增長較多，主要是因為其他收益為2.22億元（+42.05%），產業基地建設補助增加；投資收益為1.14億元，主要為參股公司當期利潤增加以及子公司股權轉讓。公司營業收入的增長主要來源於企業客戶的增長，受實體清單影響，下半年度營業收入受到一定影響。
加大主營產品核心技術研發投入，海光芯片實現盈利。公司加大對高端計算機、存儲、雲計算、大數據、網絡安全、自主軟件等研發投入，高端計算機、存儲和雲計算等領域核心技術實現國內領先並達到國際先進水平。2019年公司研發投入9.21億元，同比增長27.26%，佔營收比例為9.67%，其中資本化23.66%，研發人員數量為1706人，佔公司員工的55.95%。同時子公司海光信息首次實現盈利，實現營收3.9億元同比增長245.13%，公司在芯片領域有了進一步發展。
專注高端計算產品，深化與龍芯合作，主打國產服務器產品。受益於市場和業務佈局調整，公司高端計算機產品營收75.04億元，同比增長4.22%，成本下降0.47%，毛利率增加4.03%。2019年，公司加大了基於龍芯等國產處理器產品的研發力度，推出了一系列基於龍芯3A4000和3B4000CPU平臺的服務器產品，在產品規格、品質、易用性等方面達到國內領先水平，公司基於國產處理器的產品線進一步豐富。
公司盈利預測及投資評級：公司是國內高端計算機、存儲等硬件領域主要供應商之一，看好公司先進計算產業生態建設，我們預計公司2020-2022年淨利潤分別為7.06/8.66/10.60億元，對應EPS分別為0.78/0.96/1.18元。當前股價對應2020-2022年PE值分別為60/49/40倍。給予“推薦”評級。
風險提示：中美貿易摩擦加劇，行業競爭加劇，研發投入不及預期。
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