導讀：雖然目前油價走低，看起來是抄底時期，但對於散戶投資者來說，現實則往往沒有那麼美好。因為，持有原油是需要成本的。
來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記 者丨董鵬 顧月
編 輯丨朱益民 曾芳 黎雨桐
在美國5月原油期貨價格跌至負數後第二天，由於投資者擔心新冠肺炎疫情造成深度經濟破壞，恐慌性拋售蔓延至6月份交割的合約，後者一度下跌近70%，跌破6.6美元創盤中歷史新低。WTI 6月原油期貨結算價收報11.57美元/桶，創1999年2月以來新低。
此外，7月原油期貨價格也下跌約三成，收於18.04美元/桶。
市場分析人士預測，至少未來一個月內，原油市場基本面極度疲軟狀態將持續，很可能導致在5月底某個時間點繼續出現負數定價。
負油價，也直接讓銀行推出的原油理財產品浮出水面。
買了銀行的原油寶產品，現在竟還欠銀行幾十萬？
繼昨日中行、工行發佈暫停交易和風險提示的公告後，4月22日中行再次在官網公告稱，鑑於當前的市場風險和交割風險，自4月22日起暫停客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。
而在21日該行“積極聯絡CME，確認結算價格的有效性和相關結算安排”的表態，也於22日揭曉。
其中，美國原油2005合約-37.63元/桶的結算價格被確認有效。
消息一出，參與其中的投資者譁然。
“我交了保證金買了中國銀行的原油寶產品，選擇到期移倉。20號晚上10:00被禁止交易，今天告訴我不僅保證金分文不剩（按規則應該在虧損20%本金的時候強制平倉），我還欠銀行幾十萬？”有投資者表示。
有投資者在微博上曝出一份中國銀行追加交割款的短信，“我行原油寶產品的美國原油合約已參考CME官方結算價進行軋差或移倉。請多頭持倉客戶根據平倉損益及時補足交割款。”
另有投資者提出之一，“原本是保證金低於20%自動斬倉，怎麼現在不只是沒有平倉，反而要賠錢？”
而據部分客戶截圖內容顯示，銀行客戶確實有回覆稱“正常情況下，保證金低於20%，自動強制平倉。”
虧損直至“倒貼”的原油寶到底怎麼玩？
那麼，導致投資者虧損直至“倒貼”的原油寶，究竟是什麼樣的理財產品？
中國銀行官網顯示，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品，按照報價參考對象不同，包括美國原油產品和英國原油產品。
其中，美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，並均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。
中國銀行作為做市商提供報價並進行風險管理，個人客戶在中國銀行開立相應綜合保證金賬戶，簽訂協議，並存入足額保證金後，實現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。
與已有的期貨產品，以及此前被集中清理的原油現貨等產品相比，原油寶本身不具備槓桿屬性。
對此中國銀行亦特別強調，“原油寶採用保證金交易形式，暫不提供槓桿，可以進行多空操作。”
只是，現在明顯不是“正常情況下”，美原油05合約跌至負數，即便是沒有槓桿效應，投資者也會出現類似期貨投資者爆倉情況，需要向經紀機構追加“保證金”，也就是本金全部損失後，需要倒貼。
除此以外，原油寶的產品機制與原油期貨極為相似。
1、原油寶是賬戶交易類產品，賬戶中的原油份額不能提取實物。（相當於現金結算，不能交割，投資屬性更強）
2、原油寶採用保證金交易形式，暫不提供槓桿，可以進行多空操作。（與原油期貨類似，多空雙向交易機制）
3、交易起點低：交易起點數量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。（門檻低，原油期貨開戶門檻50萬，INE原油期貨每手交易單位）
4、T+0交易：日內可多次進行交易，最大限度提高資金效率。（與原油期貨，被清理整頓的原油現貨類似）
綜合來看，中行原油寶除了槓桿為1:1以外，其產品機制與原油期貨極為相似。在“正常情況”國際油價波動幅度有限時，風險實際上是相對可控的，只是現在屬於非常時期。
“這個產品不是風險自擔型（被動管理型），從一開始（最起碼從4月20日的22點以後）就是是主動管理型產品。”有投資者評價成。
原油投資突然火爆，工行產品被“買爆”
近日低迷的油價也吸引了一大批投資者。
但相較於期貨產品的高風險和高門檻性，部分投資者將目光放到了“賬戶原油”上。目前，包括工商銀行、建設銀行等多家銀行，都推出了“賬戶原油”產品，該產品大多為個人客戶提供的，採取只計份額、不提取實物能源的方式，以人民幣或美元買賣能源份額的投資交易，並跟隨期貨原油價格波動，無任何槓桿。
以工商銀行的“賬戶原油”產品為例，賬戶原油按照報價參考對象不同，分為賬戶北美原油和賬戶國際原油：賬戶北美原油參考紐約商品交易所（英文簡稱NYMEX，為芝加哥商業交易所集團旗下交易所）西德克薩斯輕質低硫原油期貨合約（WTI）價格報價，賬戶國際原油參考紐約商品交易所或洲際交易所（英文簡稱ICE）布倫特原油期貨合約（Brent）價格報價。
因為其交易起點數量僅為0.1桶，也就是說，投資者僅需不到20元，即可投資原油市場。
不過，近日有賬戶原油投資者對21世紀經濟報道記者表示，他在3月18日以200元一桶的價格在某銀行多單買入150桶人民幣賬戶北美原油產品（連續產品），此後油價走低，但因為被告知人民幣賬戶多類商品（如人民幣賬戶原油、人民幣賬戶天然氣、人民幣賬戶大豆、人民幣賬戶銅）和賬戶外匯的總交易淨額已達到交易上限。
而根據交易規則，當總交易淨額達到上限，客戶不能辦理先買入後賣出交易的實時買入開倉或提交新的買入開倉掛單，因此導致成本無法降低。
此前，因原油投資火爆，工行多次出現因為國內客戶不斷買入，工行人民幣賬戶多類商品（如人民幣賬戶原油、人民幣賬戶天然氣、人民幣賬戶大豆、人民幣賬戶銅）和賬戶外匯的總交易淨額已達到交易上限。
此外，工商銀行還表示我行在賬戶商品業務日常監控中發現個別客戶多次進行大額非正常交易，且具有明顯的區域性和組織性。該異常交易行為已對我行業務系統運行以及其他客戶的交易產生了不良影響，並將參照國際市場報價及市場流動性狀況，靈活調整賬戶商品交易點差：市場波動加劇、流動性不足時，調寬點差；市場波動回穩、流動性恢復時，調窄點差。
“到了4月15日，銀行突然給我發了一條短信，說您尾號xxx1卡下持有的人民幣賬戶北美原油（連續產品）在4月15日進行了份額調整，調整前您持有150桶，調整前價格是141.75元/桶，調整後您持有110桶，調整後價格是193.13元/桶。本次調整過程剩餘18.20元不足以開倉最小交易數量，已退還至資金賬戶，詳細調整情況您可以登錄網上銀行或手機銀行查詢。”該投資者表示。
對此，工商銀行則回覆稱根據《中國工商銀行賬戶能源產品介紹》第八條，產品存續期間，賬戶原油連續產品參考的交易所原油合約期次會定期調整，客戶持有的賬戶原油連續產品份額也會同步調整。
以2020年4月14日賬戶北美原油份額調整為例，賬戶北美原油連續產品參考合約由紐約商品交易所WTI原油2020年5月期貨合約調整為2020年6月期貨合約。4月14日為賬戶北美原油連續產品的份額調整日，份額調整前價格每桶141.75元參考了紐約商品交易所WTI原油2020年5月期貨合約4月14日結算價每桶20.11美元和工商銀行當日結售匯牌價；
份額調整後價格每桶193.13元參考了紐約商品交易所WTI原油2020年6月期貨合約4月14日結算價每桶27.40美元和工商銀行當日結售匯牌價。
不過，該投資者則對銀行的“份額調整日”提出質疑，認為查詢“份額調整日”的步驟過於繁瑣，投資者很難直接看到份額調整日期，且銀行在份額調整日前並未通過電話、短信、客戶端推送的方式提醒客戶注意。
散戶想抄底原油，得先算清這筆帳
實際上，雖然目前油價走低，看起來是抄底時期，但對於散戶投資者來說，現實則往往沒有那麼美好。因為，持有原油是需要成本的。上述的“份額調整日”和“移倉費”，就往往被新進入的散戶投資者忽略了。
以這幾天的原油市場為例，NYMEX原油期貨的月份價差較大，如五月合約價格僅為15美元左右，但六月合約則是24美元，七月、八月合約飆升到29美元和32美元附近。這意味著，到了5月份，賬戶原油上6月份的期貨又要移倉，而目前較大的月度價差可能導致在此虧損。此外，銀行在買賣原油產品時，賣價與買價之間都存在價差，而依據規定，每次移倉，會以銀行買價計算持有的到期期貨合約產品的總價，但會以賣價將新一輪期貨合約產品賣給投資者。
某位資深原油投資者也對21世紀經濟報道記者表示，目前月度價差過大，原油市場波動劇烈，並不建議沒有經驗的散戶投資者盲目投資原油市場，如果要持有，也建議短期為主。
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