東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
信維通信(300136)
【投資要點】
2019年公司實現營業收入51.34億元，同比增長9.07%；實現歸母淨利潤10.20億元，同比增長3.25%，業績符合業績快報。2020年一季度公司實現營業收入10.45億元，同比下降4.55%；實現歸母淨利潤6272.44萬元，同比下降73.99%。2020年一季度營收比制定的季度經營計劃減少近30%，主要由於受疫情影響，公司全面復工生產時間由以往兩個半月減少至一個半月，同時部分客戶的訂單出貨有所調整。
毛利率進一步提高，費用率受新產能佈局影響有所提升。2019年公司毛利率進一步提高，達37.35%，同比提升0.84pct。2019年受到新產能佈局和新業務擴張的影響，公司費用率有所提升，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.30%/4.01%/1.26%，分別同比增加0.82pct/0.99pct/0.29pct，合計增加2.1pct。未來隨著各項業務步入正軌，費用率有望下降。此外公司加強研發投入，進一步提高5G時代競爭力，2019年研發費用率達8.37%，同比提高2.45pct。2019年由於智能手機市場需求仍然萎靡，公司存貨週轉天數和應收賬款週轉天數分別提高11天和49天。
5G推動移動射頻前端和天線量價齊升，EMI/EMC需求加大。5G手機天線和射頻前端元件需求面臨倍數級增長，5G高頻高速信號的傳輸需要採用性能更好的材料，安卓端5GLDS天線成本相比4G提升1-2倍，蘋果LCP方案成本高達20美金，5G射頻前端總價值量將從4G時期的28美金提高到40美金。公司作為4G天線的龍頭廠商，目前已實現LCP天線垂直一體化佈局，安卓端已有LDS和部分LCP傳輸線等產品出貨，同時公司進一步加強射頻前端領域佈局，未來將受益5G手機出貨量提升。智能手機中天線數量大幅提升也使得手機內部淨空間大幅縮小，電磁干擾增加，從而EMI/EMC需求也同步增加。公司近幾年在大客戶端的料號不斷增加，看好5G需求提升對公司EMI/EMC業務的推動作用。
無線充電打入大客戶供應鏈，BTB連接器逐步放量。2019年公司成功打入蘋果供應鏈，2020年蘋果無線充電業務將貢獻大幅增量。另外隨著華為、小米和vivo等國產手機廠商也在加快無線充電佈局，未來隨著無線充電接收端滲透率逐步提升，發射端產品也有望逐步成為標配，無線充電行業將迎來爆發式增長。公司是國內唯一從上游方案設計、磁性材料到下游傳輸線圈、模組進行一體化佈局的廠商，未來有望率先受益行業增長。連接器業務方面，公司2019年起對產品結構進行了調整，提高消費類連接器產品比重，19年下半年公司Lightning和BTB連接器迎來突破，2020年開始有望放量。
【投資建議】
看好公司5G天線、無線充電和消費電子連接器業務的增長，維持公司20/21年盈利預測，增加22年盈利預測。預計公司20/21/22年營業收入分別為69.65/91.04/120.21億元,20/21/22年歸母淨利潤分別為14.30/19.80/23.95億元，對應EPS為1.48/2.04/2.47元/股，PE26/19/15倍。
維持“買入”評級。
【風險提示】
智能手機出貨量不及預期；
5G建設不及預期。
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