利群转债(113033) -4月21日上市价值分析-写于4月20日

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一、价值分析(4月15日上市价值分析)

(正股：利群股份 - 601366 行业：商业贸易-一般零售-多业态零售)

可转债估值

二.正股简介

利群股份主要从事以百货、超市及电器为核心主业的零售连锁利群股份主要从事以百货、超市及电器为核心主业的零售连锁,是以商业物流、商业零售为主业的大型商业集团。并形成“供应链＋自营”为核心竞争力的＂供应链整合型＇利群独特商业经营模式，和以城市物流中心为支撑的品牌代理及商业物流配送业务。自1997年成立以来，企业积极实施品牌战略，立足品牌代理、商品批发和物流配送优势，强化企业供应链建设，走综合性、产业链式新型百货道路，目前，集团共拥有万米以上的商厦30余座，分布在青岛市区及周边、烟台、威海、东营、日照、诸城等地，总营业面积100余万平方米。

公司为匹配零售门店的销售，分别于1997年和2002年设立福兴祥配送和福兴祥物流从事品牌代理和商业物流业务，经过十余年积累，现已发展成为山东省内规模较大的商业物流企业。

三.公司发展历程

1958年,经公私合营合并德源泰百货店、永新绸布店等十余家私营店铺为国营德源泰百货店,即利群百货商店前身。

1964年,国营德源泰百货店正式更名为国营利群百货商店。

1988年,利群百货商店改制为青岛利群百货股份有限公司。

1997年,青岛长江商厦有限公司设立。

2003年,青岛利群栠团股份有限公司变更为利群集团股份有限公司。

2011年,整合原利群集团旗下零售,物流等板块资源，进行资产重组，同时公司更名为青岛利群百货集团股份有限公司。

2017年4月,登入上交所主板市场。

2018年2月,再度更名为利群商业集团股份有限公司。

2018年5月,收购韩国乐天在华的华东区门店。

四.公司品牌及经营

（一）主要经营业务及产品

利群股份主要从事以百货、超市及电器全品类经营为核心主业的零售连锁业务，和以城市物流中心为支撑的品牌代理及商业物流配送业务，并形成了＂供应链＋自营”为核心竞争力的＂供应链整合型＇独特商业经营模式。

零售连锁

截至2018年末，公司合计拥有87家大型零售门店、50家便利店及9家“福记农场“生鲜社区店，总经营面积超过200万平米，门店遍布在山东省内青岛、烟台、威海、日照、东营、淄博、滩坊、枣庄等城市以及江苏、安微、上海等华东区域省市，经营业态涵盖综合商场、购物中心、综合超市、便利店、生鲜社区店、品类集合店等线下多种经营业态以及020、B2B线上业态，并形成了以中高端商业综合体为旗舰，购物广场为中心店，综合超市、便利店、生鲜社区店、各品类集合店为补充的集团化商业发展格局。

品牌代理和城市物流配送

截至2018年末,公司拥有品牌代理公司16

家，并配备专业采购买手和运营维护团队，品牌代理业务涵盖食品、家电、百货、服饰、婴童、运动、针织、化妆、珠宝、皮具等。同时在青岛市区、胶州、淮安、南通拥有6处大型现代化物流中心,物流中心总仓储面积超过32万平米,配送车辆300余辆,配送区域辐射山东、江苏、上海、安徽等多个地区。

线上线下业务协同发展

公司目前拥有O2O和B2B两个线上平台。利群网商是具有利群特色的全新O2O模式,依托公司现有线下门店资源和90%以上比例的自营商品，实现线上线下的有效融合，在共享会员和库存等资源的前提下，通过微信公众号、利群网商APP、PC端实现网上下单,配以品类齐全的商品及快捷的配送服务。

（二）近期季度财务概况

盈利能力：与去年三季报相比，利群股份盈利能力维持稳定。处于一年中高位。其中，主营获利能力有明显提升，企业经营效益大幅下降。

成长能力：与去年三季报相比，利群股份成长能力明显恶化。处于一年中平均位置。其中，营业收入增速大幅提升，公司规模由扩张变为收缩。

2019年，公司实现营业总收入1,253,703.36万元，较上年同期增长9.84%；归属于上市公司股东的净利润27,776.04万元，较上年同期增长37.45%。主因是主营业务增长情况良好。

（三）正股估值及盈利预测

扣非PE-TTM:目前正股价格处于历史低位，但是正股的动态市盈率估值偏高，处于历史相对高位，从图上可以看到历史，高位股票上市初，而目前处于相对高位，是历史最高位的76%左右，估值偏

PE-TTM

PB平均市净率(不含商誉)：目前的正股价格及平均市净率都处于历史低位，综合来说资产净值估值偏低。

平均市盈率

五.开盘价预测

利群转债(113033)-发行规模:18亿,转股价：7.16，转股价值：90.92元,纯债价值: 95.8750元，到期赎回价110.00，股东配售率50.27%，债券评级:AA，网上中签0.0191%，因对比发行初期，正股价格略有下跌，综合安全垫较高，转股起始日: 2020-10-08,回售起始日: 2024-04-1,到期日:2026-03-31；2019年，公司实现营业总收入1,253,703.36万元，较上年同期增长9.84%；归属于上市公司股东的净利润27,776.04万元，较上年同期增长37.45%

小技巧：如果您打算上市就卖出，并不打算长期持有，可以在开盘前即9点25分前看盘并挂上盘前价格，基本就是当天最高价，本小编多次高价卖出。