【主編觀市】
國內一季度GDP最終落得-6.8%，這是改革開放以來中國GDP唯一一次負增長。預期二季度GDP可能恢復至3%，三四季度才能逐漸恢復至5%-6%的潛在增速。同時美國3月零售數據也是大幅走低。導致恆指再度回撤到智通財經預期的10日均線處。不過在這個位置還是經受住了考驗。
週末消息面，最重要的是政治局會議的召開，首次提“六保”，提出引導貸款市場利率下行、擴大內需、加強基建投資等經濟恢復相關措施。國內的重心全然放在經濟恢復上面，要以更大的宏觀政策力度對沖事件影響，發行特別國債，運用降準、降息、再貸款等手段保持流動性合理充裕;週一LPR報價預計會帶來一定的驚喜。
外圍看，歐美已經開始傳遞積極信息，各國陸續談論復工。不過，公共衛生事件在沒有有效的藥物之前還會反覆衝擊市場。數據層面的影響包括本週各國的PMI數據、國際油價都是潛在的風險點。總體看，恆指在上週五的跳空缺口是一個隱患，如果順利回補後走勢會相對穩健。市場的熱點預計會轉向傳統基建如水泥、軌道交通及新基建的雲計算、5G等。
【本週金股】
金蝶國際(00268)
金蝶國際(00268)2019年實現營業收入33.26億，同比增長18.4%;其中雲業務實現收入13.14億，同比增長54.7%，佔收入比重 39.5%;傳統軟件相關業務實現收入20.12億，同比增長2.7%;均略超市場預期。歸母淨利潤達3.73億元，同比減少9.6%，主要原因是同期的研發費用同比大增44.8%至6.5億，這一費用是用於打造金蝶雲蒼穹平臺，也是公司轉型升級的重大舉措。
根據IDC報告，金蝶國際(00268)連續14年穩居成長型企業應用軟件市場佔有率第一、連續2年在企業級SaaS雲服務市場佔有率排 名第一。SaaS行業規模預計在2021年有望達到474億元，雲原生與新一代私有云(True private cloud)未來增速超過公有云，將成 為新風口。
金蝶國際(00268)最大的看點就是重磅級產品“雲蒼穹”，作為新一代面向大型企業的產品，其優勢很明顯：是中國自主可控和基於雲原生架構的企業級雲服務平臺。它吸收了雲原生/新一代私有云的行業發展趨勢，具有實時、智能、個性、社交、極簡、按需六大特徵。金蝶雲蒼穹呈現突破性增長，在2019年獲得了大量大型企業的認可，全年新籤客戶130家，總體客戶保有量160家，2019年簽約合同超過2億元，實現收入約6000萬元。新客戶包括中國兵裝、中冶南方、國電融資等大型央企。在雲蒼穹的客戶中，87%的客戶使用雲平臺，僅33%的客戶使用了其中的財務雲服務，反應了客戶對蒼穹雲平臺的認可，也說明了未來各項服務模塊的滲透率仍有很大的提升空間。這塊業務預計在2020年有望實現3-4倍增長。
在SaaS領域，推出的金蝶精鬥雲在2019年實現了付費客戶數同比增長45%達到117,000家，續費率80%，收入增長87.8%。金蝶雲星空實現收入人民幣8.68億元，同比增長43.5%，客戶續費率90%，認證客戶數量累計已超過13,800家。預計以上業務持續保持迅猛增速。從一季度情況看，由於春節和企業採購習慣等因素，計算機企業通常在第一季簽約數量較少，佔全年業務量比重低，並且大量運維和更新工作均能線上交付，因此受此次衛生事件影響較小。
從走勢上看，該股近日突破了歷史新高，考慮到未來雲業務的迅猛發展潛力，目前估值依然有較大的優勢，中線看好。
【產業觀察】
2020年3月27日，中央政治局召開會議，分析國內外防控和經濟運行形勢;明確要研究提出一攬子宏觀政策措施，以積極的財政政策和穩健而靈活的貨幣政策，穩投資、穩經濟。政策與“新基建”打出組合拳，保障特高壓建設加速推進，特高壓將在2020-2021年重啟建設高峰。電網建設再提速，2020-2022年特高壓將達建設交付高峰。
4月4日，國家電網表示2020年特高壓建設項目投資規模提高到1811億元，將有效帶動上下游產業發展，拉動社會投資3600億元，總體規模近5411億元。國家電網明確加快推進重點項目進度，在建特高壓已全部復工，計劃項目有望在2020年內核準。我們測算出在建與計劃的10條特高壓線路投資額，再根據工程預期開工和投產時間確認投資交付進度，測算出2020-2022年特高壓主設備的交付金額分別為638、791和629億元。
特高壓項目投資可分為設備、鐵塔、線纜和基建等投資。其中，設備投資約佔25~35%，鐵塔與線纜投資和特高壓線路長度相關，約佔30%，基建及其他投資佔35%。在直流設備中，換流變壓器、換流閥和 GIS(氣體絕緣金屬 封閉開關)投資額較大;在交流設備中，1000kVGIS、變壓器和電抗器投資額較大。
中國鐵塔(00788)4月17日發佈公告，2020年第一季度，中國鐵塔營業收入為人民幣196.90億元，同比增長4.2%;其中：塔類業務收入為人民幣181.29億元，同比增長1.5%;室內分佈式天線系統業務收入為人民幣8.19億元，同比增長39.0%;跨行業站址應用與信息及能源經營業務收入為人民幣6.82 億元，同比增長62.0%;EBITDA為人民幣145.32億元。歸屬於公司所有者利潤為人民幣14.52億元，同比增長13.1%。
【數據看盤】
港交所公佈數據顯示，截至上週五，恆生期指(四月)未平倉合約總數為99868張，未平倉淨數32301張，期指結算日4月28號。
從恆生指數牛熊街貨分佈情況看，24380指數位置牛熊證分散，恆生指數缺少主見。
由於公共衛生事件，全球產業鏈也受波及，各國央行救市明顯。公共衛生事件與油價，對市場波動影響最大的兩因素。美股市場重啟經濟，只能認為下跌中的反彈中繼，內地A股穩定對中資股有利。預期香港股市隨外圍震盪企穩，炒股不炒市明顯。
【主編感言】
美股進入財報季，盈利預期面臨下修壓力。高盛警告，二季度才是最痛苦的時刻，預計標普500盈利降幅將達到創紀錄的123%，美股在經歷熊市中的反彈之後或掉頭向下。壓力屆時或傳導至港股，但從中長線看無需過分擔心，依然“炒股不超市”，港股中資股盈利低預期、極低估值的優勢，加上對債務風險的“免疫性”，會出現不錯的買點。
OPEC預計2020年全球石油需求將出現“歷史性下降”，美油創下歷史新低，短期繼續觀察油價表現。全球最大的黃金生產商紐蒙特負責人稱，金價未來可能突破每盎司2000美元，並在未來五年內保持高位。只要不是大蕭條、大通縮，放水環境下無論衰退還是滯脹，都會有利於黃金錶現。現階段可以考慮部分配置黃金ETF，以平滑股票波動風險。
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