2020年的冠狀病毒熊市已經成為歷史了嗎？許多樂觀的多頭人士會讓你相信它是正確的，因為標準普爾500指數目前較3月中旬的低點上漲了20%以上。這符合牛市的半官方定義。
所以從狹義上講，多頭是對的。但從更廣泛的意義上說，我認為他們的論點是希望戰勝了經驗。如果按照定義，我們正處於一個新的牛市，那麼我們應該問的問題是不同的：今年晚些時候，股市會觸及一個新的低點，低於3月份的低點嗎?
我確信答案是肯定的。“我對過去熊市的研究揭示了一系列主題，每一個主題都指向未來幾周或幾個月將打破3月份的低點。”
雖然股市自3月23日低點以來的反彈是爆炸性的，但並非史無前例。自道瓊斯工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average DJIA)在19世紀末創出以來，已經有38次在同樣短的時間內上漲了同樣多(或更多)的機會，而且都發生在大蕭條(Great Depression)時期。
這種不祥之兆強烈地提醒我們，市場可能會在災難性的長期下跌背景下大幅上漲。以Ned Davis Research的牛市和熊市日程表為例。根據該報告，從1929年股市崩盤到上世紀30年代末，牛市不下6次。我懷疑，在1939年接受採訪、談論大蕭條(Great Depression)經歷的投資者，是否會注意到那些牛市。
另一種表達同樣觀點的方法是，衡量熊市第一輪下跌結束到最終結束之間的天數。在Ned Davis的日曆中有11個熊市，其中道指從2020年2月的高點到3月的低點下跌了37.1%以上。你可以從下面的圖表中看到，這11個熊市最低點是在首次出現這種損失的137天之後。 如果我們把這個平均值加上3月份的低點，我們會得出8月7日的預期低點。
需要更多的悲觀情緒
市場情緒也預示著美國市場處於較低的低點。這是因為通常的模式是，熊市的最終底部將伴隨著徹底的悲觀和絕望。 這不是我們在過去幾周看到的情況。 事實上，恰恰相反，我們顯然急於宣佈最糟糕的時刻已經過去。
換句話說：當熊市最終觸底時，你甚至不太可能確定這隻熊是否已經嚥氣了。在那個時候，你更有可能完全放棄股市，認輸並警告任何願意聽取建議的人，任何反彈嘗試都不過是一個熊市陷阱，目的是吸引容易上當受騙的多頭。
本週早些時候，我將近期熊市期間的市場情緒與過去40年的其他熊市進行了比較。在大多數情況下，我監控的市場定時器在之前熊市的低點比最近更加害怕。 這很能說明問題。
波動性提供了線索
當我們關注芝加哥期權交易所(CBOE)的波動率指數(VIX)時，也得出了類似的結論。對1990年以來所有熊市的分析顯示，波動率指數幾乎總是在熊市達到最終低點之前就達到最高點。僅有的兩個例外發生在9-11恐怖襲擊之後，以及1998年長達兩個月的熊市末期，當時長期資本管理公司(Long Term Capital Management)宣告破產。在這兩種情況下，波動率指數的高點都是在熊市低點的同一天出現的。
除了這兩個例外，波動率指數從高點到熊市低點的平均提前期為90天。再加上波動率指數在3月16日觸及峰值的那一天，預計6月14日將跌至低點。
總結這些歷史先例的一種方式是:我們應該預期市場將重新測試3月份的低點。事實上，根據Ned Davis Research進行的一項分析，過去一個世紀中，道指有70%的時間都跌破了瀑布式下跌的最低點。
另外：認清市場多頭的現實:這對股市來說將是一個漫長的過程
事實上，“瀑布式下降”並沒有一個通用的定義。Ned Davis研究報告的作者、美國首席策略師Ed Clissold和高級定量分析師Thanh Nguyen將其定義為“數週內持續拋售，連續上漲不超過兩天，交易量激增，投資者信心崩潰”。這顯然是合理的，市場從2月高點到3月低點的自由落體式下跌肯定符合這些標準。
在研究了過去也符合這些標準的下跌後，分析師寫道:“(瀑布式下跌結束時)人們往往會忍不住鬆一口氣，因為瀑布式下跌已經結束，然後又跳回市場。歷史經驗表明，更有可能出現的情況是，設立一個基準測試期，其中包括突破瀑布低點。”
本文作者：Mark Hulbert，美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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