樹獺狠忙
感謝題主，這個問題問的很專業。
簡單的說，無負債股權成本的情況：一家公司如果沒有負債，也就是資產=所有者權益，假設都等於1000w，投資者（也就是股東）要求的報酬率就是這個無負債股權成本，比如為15%；顯然總資產報酬率要高於這個無負債股權成本，公司的存在才有意義，比如說20%，但公司可能經營不善，那麼對於股東而言，達到預期投資回報率，還有百分之五的空間。
而公司有負債的情況：考慮股東投入同樣的錢1000w，舉債300w，那麼資產=負債+所有者權益=300w+1000w=1300w，也就是加了槓桿。這個時候如果公司經營不善，總資產報酬率為-10%，也就是公司虧了1300w*10%=130w，公司資產減少到1170w，因為借來的300w是要還的，所以股東實際上剩餘870w的權益。相當於說，公司層面虧了10%，但股東層面虧了（1000-870）/1000=13%。
這就是有槓桿的情況下，公司經營虧了，股東虧的比例更大，那麼股權成本是要包含了風險溢酬，對股東來說，才更加靠譜點。
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