’受新冠肺炎疫情（以下簡稱“疫情”）的衝擊，全球經濟陷入衰退，工廠停工，需求萎縮。2020年第一季度中國GDP增速按可比價格計算為-6.8%。三大產業的增加值同比增速均大幅下降，其中工業同比增速下降最大，達到-9.6%，跌幅超過了服務業和農業。此外，第一季度中國的消費也出現斷崖式下跌。1-2月消費同比增速為-20.5%，3月消費同比增速雖有所回升，但仍然只有-15.8%。疫情從生產端和消費端對中國經濟都構成了巨大沖擊。儘管中國經濟3月份出現了好轉的苗頭，但由於疫情在全球的全面暴發，各國經濟紛紛陷入萎縮和衰退，對中國經濟真正嚴峻的考驗才剛剛開始。
疫情衝擊下，歐洲和美國從三月份開始陸續出現停工停產。美國金融市場出現劇烈震盪，經濟活動急劇收縮，零售業遭受重創，失業率激增，整體物價出現下降，市場一度預期美國將出現通縮甚至蕭條。但美國經濟出現長期蕭條的可能性並不大。首先，美國金融市場出現巨震，外因是疫情衝擊和原油價格衝擊，但內因主要還是由於美聯儲長期執行的低利率政策刺激出金融泡沫。就實體經濟來看，美國企業的資產負債表整體而言仍然比較健康，例如S&P500上市企業的平均資產負債率大概為65%左右，企業的現金儲備和營業收入之比穩定在15%左右，這表明美國企業的現金儲備比較充分。
其次，雖然美國企業部門和政府部門的槓桿率在過去10年逐漸提高，但美國家庭部門一直在去槓桿，這在一定程度上能預防這次經濟衰退由於家庭部門的財務失衡而被放大。第三，美聯儲汲取2008年金融危機的經驗，緊急降息並推出無限量QE（Quantitative Easing，量化寬鬆），緩解了金融部門的流動性問題。因此美國出現大量金融機構破產的可能性不大。美國經濟雖然因為疫情衝擊陷入衰退，但由於以上三個因素不會出現長時間的蕭條。隨著疫情的控制和生產活動的恢復，美國經濟將會出現緩慢反彈，但反彈出現的時間不會太快，估計最早需要到今年四季度。歐洲經濟衰退的幅度可能比美國略大一些，衰退持續的時間也比美國更長一些。一方面，在疫情衝擊之前，歐洲經濟復甦的速度本來就較慢，最根本的原因仍然是自2008年金融危機以來歐洲去槓桿速度緩慢，資源並沒有快速有效地再分配到高效率的經濟部門。另一方面，原本就處於量化寬鬆的歐洲央行，其貨幣政策空間已經不大，貨幣刺激的效果也非常有限。歐元區各國經濟結構的失衡也很難通過貨幣政策彌補。儘管歐洲央行推出了資產購買計劃，但很難保證歐元區經濟體最需要救助的企業獲得流動性和現金流。
反觀中國，第一季度中國經濟遭受的打擊主要來自國內疫情導致的停工停產和需求萎縮。而從3月下旬開始，中國經濟將要面臨的真正打擊將是海外市場需求的大幅萎縮。儘管中國政府連續推出政策組合拳來刺激國內需求，通過“舊基建”和“新基建”刺激投資，央行通過降準投放流動性，但這些刺激措施很難彌補中國企業，特別是出口型企業急需的訂單。海外訂單的中斷和現金流的斷裂將是這些企業生存的最大威脅。而中國出口型企業對應著超過1億人口的就業，如果這些企業無法堅持下去，中國經濟將進一步萎縮，失業率將顯著增加。儘管中國政府還推出了減稅、貸款利息減免等為企業減負的措施，但由於受衝擊的企業數量過大，商業銀行的能力和貸款意願將受到考驗，政府的財政約束也將限制其大規模刺激投資的能力。因此，中國企業和中國經濟需要充分做好過寒冬的準備。海外需求的復甦可能需要等到今年四季度，因此中國經濟的反轉和復甦可能也將在年底才會出現。第二季度對中國經濟將是最大的考驗。
不過，“危”與“機”總是共存。這次疫情帶來的不僅是經濟衰退，還有經濟結構的轉變和經濟增長模式的升級。中國經濟也有固有的問題：企業槓桿率過高，生產效率較低。疫情衝擊如大浪淘沙，必然有一大批低效率企業將被淘汰。好的企業可以利用這次疫情低價收購好的資產，疫情結束後企業的增長模式、競爭模式和盈利模式也將發生轉變。
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