這次介紹一部電影《THE BIG SHORT》，中文名大空頭。空頭從字面上的short也說明這種操作是短期的，屬於投機行為，有人因為做空而獲利，但是做空的結局基本上都是一將功成萬骨枯，一個空頭的大獲全勝換來的往往是一群人，甚至一個國家的衰敗。大空頭這部電影在2016年獲得了奧斯卡和全球獎的最佳編劇獎，下面來看看這部關於樓市空頭的狙擊戰。
該影片是根據美國2008年的次貸危機改編而來的。電影開篇引用了馬克吐溫的一句名言："不懂的事情，你自然會多加小心，惹火上身的是你自以為懂的事。"在投資的世界裡，有這麼一條規矩就是不熟不做，這樣至少將自己限定在能力圈範圍之類，而投資中最怕的就是我覺得我懂了，結果市場會無情的啪啪打臉。
電影首先介紹了美國70年代後期一個資產工具的誕生，那時候銀行並不是賺大錢的行業，基本上屬於廢材行業，到處都是窮鬼，基本上買保險的居多。但與此同時，證券部門基本就更低能了，甚至低能到買了股票送給小孩等到長大了賣出去就可以了。但是金融這個行業不缺少聰明人，其中所羅門兄弟的劉易斯想出來一個發財的計劃，他提出一個房貸證券化的想法：一個人揹負著房貸，固定利率，30年還清。但是可以把成千上萬的人的房貸打包起來，這樣回報率上升了，風險變小了，這是因為成千上萬的人中利率不一樣，有些高有些低，這樣在打包的時候將風險高的和風險低的搭配在一起出售，回報率自然上升了；至於風險變小，那是因為一個人不還貸款的概率比較大，但是成千上萬人中即便幾個不還房貸對於這個資產包也沒有多大的影響。劉易斯甚至為這種房貸打包的資產評級為AAA級別，屬於相當安全的級別，理由就是誰會不還房貸？銀行在這個計劃中獲益匪淺，銀行不但能夠快速回籠資金，還能賺取息差和手續費。
這個計劃還得到養老基金的支持，紛紛買入房貸打包資產（以下簡稱房貸證券），至此銀行的錢就像下雨一樣來了。金融行業已經成為美國行業的領頭羊。但是這也變成了後來摧毀全球經濟的怪物。
電影的時間回到2005年，巴里博士（塞恩對沖基金經理）預測房地產市場即將全國性的崩潰，理由是有一半的房貸都會違約。博士使用的鑑別指標是快速上升的複雜性和欺詐性的利率上升。這裡指金融市場的房貸證券會越來越複雜從而掩蓋了真實的利率，甚至讓借貸者以為利率很便宜。其實你可以簡單的想象一下信用卡的分期利息，你看到分期利息是每月0.6%，一年下來是7.2%，但是實際計算下來是13%的利息，這就是利用了複雜的計算掩蓋了真實的利率。巴里博士開始從房貸數據下手進行分析，他需要從數據中獲得自己觀點的支撐。此時博士手下的基金淨值盈利38%。
巴里博士在房貸數據計算房貸逾期後的貸款價值比，其中逾期30天的價值是95，而逾期60天是110，而且30天逾期之後還能調整利率，甚至可以只還利息，這些措施只會導致壞賬暴雷的風險延後而已。當他決定要做空房地產市場的時候，他的客戶認為這不可能，當時連美聯儲的老大都認為泡沫是局部現象，斷供的很少。巴里博士堅持認為房貸中的存在著相當高風險的可調利率房貸，而這種風險到了2007年便會發作，只要這種房貸佔到市場15%以上，整個房貸證券市場就會變得毫無價值。
銀行原本在房貸證券交易中獲得2%的提成，但是慢慢的優質的房貸不夠用來組合打包，於是銀行把一些風險高的次級貸（即銀行向信用程度較差或者收入不高的借款人提供的貸款）打包成證券了，這樣銀行就能繼續賺錢，但是也導致房貸證券裡面的3A級資產佔比變得很低，這樣風險也就急速攀升。所以巴里博士也要做空房地產市場，賭未來房地產市場會下跌。
但是現在有一個最大的問題就是市場還沒有做空房地產的工具，原因房貸證券太穩定了，基本上只有上漲沒有下跌，所有人相信這玩意只會一直上漲，這個情況是不是很熟悉。巴里博士為此準備去說服銀行做一個看空房地產的工具，然後他自己買下，說白了就是和銀行對賭。銀行認為大規模的房貸違約基本上是不可以發生的事情，既然巴里博士願意送錢的話，銀行還是十分樂意接受的。巴里博士提出了房貸證券信用違約互換工具，就是在房價上漲的時候，巴里博士向銀行支付一定的保險費用，而一旦房價下跌的時候，銀行向巴里博士進行賠付。巴里博士隨後在各個銀行如法炮製，一共買入了13億的信用違約互換，幾乎把塞恩基金的流動資金耗盡了。這在投資上基本把自己逼入到絕境了，要麼一敗塗地，要麼一戰封神。這對於個人投資者可不是什麼好選擇。如果房價不下跌的話，基本每月損失幾百萬。基金的客戶更是認為巴里博士瘋了，紛紛要求贖回。
此時第二個任務出場，傑瑞德，一個德意志銀行的工作人員，他從市場中得知一些基金經理在買入信用違約互換，他得知有半個城市的銀行被掃貨了，敏銳的他知道這裡有可能會出現機會，於是開始在市場上發佈他的看空房地產的計劃書。
此時第三個人物出場了，馬克，性格火爆，在華爾街成了自己的基金，屬於摩根士丹利旗下。但是由於弟弟跳樓自殺的緣故，痛恨華爾街，覺得整個金融系統都是騙局。他的團隊也是一群對金融系統持懷疑態度的傢伙。某天團隊因為有人打錯電話而知道市場有人在做空房貸證券，結果一查資產擔保證券指數已經下跌了3點，這有一點出乎他們的意料。而這個打錯電話的人正是第二個出場的任務傑瑞德，於是他們決定會一會這個傢伙。
傑瑞德帶著他的策劃書來和馬克團隊會面。之前傑瑞德將他的計劃說給別人聽的時候，別人的反應無一不是這傢伙是不是瘋了？他的計劃很簡單，以前的房貸證券是由幾千個3A級別的房貸組合起來的， 而現在不同級別的房貸打包組合而成，其中裡面的3A級最先償還，最差的B級最後償還，而B級會首先斷供，如果B級開始斷供，就會影響到2B級，從而一級一級往上蔓延，最終整個房貸證券出現問題。市場上65%的3A的房貸證券裡面其實95%都是次級貸，就是因為沒有人研究裡面的構成，所以市場上沒有太多人去質疑房貸證券的真正標的。對於賣不出去的房貸證券，又把這些房貸證券重新打包一下，形成一個新的資產-CDO（擔保債務憑證），而這些CDO被機構們當成國庫券一樣的寶貝對待。
馬克團隊在聽取了傑瑞德的計劃後，倒是不覺得他是一個騙子，只是這個事情對整個團隊的認知衝擊比較大，事出古怪必有妖，馬克決定親自去市場調查一下情況。調查基本需要確認，房地產有沒有泡沫，如果有，銀行了解多少？
此時第四組人物出場，查理和傑米，他們是草根人物，成立了棕地基金，做期權交易，單槍匹馬的從11萬的資金幹到了3千萬，讓他們自信心爆棚。某天他們摩根大通希望獲得ISDA協議（國際掉期與衍生品協會，一般而言，如果企業要與外行進行場外衍生品交易，那麼它就得交易前與銀行簽訂ISDA協議），但是由於資本准入門檻都沒有達到，和門檻差了10億多，所以毫無懸念的就被拒掉了。幸運終歸還是屬於他們，他們在大廳的時候撿到了被丟棄的計劃書，而這份計劃書說的就是房地產泡沫的事情，其實這些都是傑瑞德的。對於他們來說簡直是像鯊魚聞到了血腥味。
他們決定去找本，本是摩根退下來的交易員，因為厭惡金融這一行，所以已經金盆洗手了。本的世界觀比價極端，不但認為金融體系會崩潰，而且全世界也會遲早毀滅。但是本因為有大銀行的實際經驗，所以查理和傑米會經常請教他一些問題。
自此做空樓市的四路空頭集聚，巴里博士開始佈局做空市場，並且為市場提供了做空工具-信用違約互換，儼然一副莊家形象；傑瑞德將做市場的計劃四處散步，更像是四處飄散的內幕消息；馬克團隊開始調查真實的房地產市場，類似市場的遊資；查理和傑米則象徵著一些先知先覺得小散開始入場佈局。
馬克團隊從已經90天斷供房貸的房主入手，結果找到的房主居然是一條狗，房貸申請表上的名字居然被填上了狗的名字。甚至有些人接到逾期通知後就急急忙忙的搬走了，彷彿離開了房子，房貸就和自己無關一樣。他們調查了一處地方，大概有100間房子，就4個人住，名副其實的鬼城。另外從房地產中介中獲知別墅建成35萬，兩年後賣出48萬，然後飆升到58.5萬，去年一對夫婦以65萬買入，但是過了一年還只能以原價賣出，這已經說明房價在滯脹了。這還不是可怕的，可怕的是這對夫婦現在還沒有工作，他們在等著房價上漲後轉手出去賺上一把。
在當地一個房貸中介大概每個月能成交60筆，而在四年前只有10-15筆的樣子，這裡面大概有90%是可調利率的房貸，中介就是靠這種高提成的可調利率房貸從一個酒吧的服務員變成了擁有遊艇的成功人士，至於申請房貸被拒在他眼中就是不可能的事情，他們公司有一種忍者貸款，即不需要收入和職業證明，甚至收入一欄空著也能得到貸款。
與此同時貸款人並不知道可調利率房貸的風險，中介一般會向跳舞女郎，移民推薦這種房貸。那麼什麼是可調利率房貸，即首付只要5%，然後有個利率優惠期，期間得利率會很低，但是一旦過了利率優惠期，月供就會上漲，如果出現逾期的話，有可能利息會漲到200%-300%。而中介則欺騙說，利率優惠到期後可以重新申請貸款，在這樣的鼓吹下，一個跳舞女郎居然有5套房的貸款需要歸還。
這下馬克終於確定了房地產有泡沫了，於是聯繫傑瑞德，想買5千萬的信用違約互換，但是傑瑞德需要的是更多，即他們獲利後的抽成。至此馬克團隊也正式加入了做空房地產的隊伍。
此時的巴里博士在做什麼，看小說，聽音樂，然後等待預想的情況出現。此時他掌管的基金已經從盈利38%到虧損9.3%，連同事都認為他是破罐子破摔。巴里掌握著5億多的基金規模，但是每年交的信用違約互換的保險費就8-9千萬，整個基金都不夠他花6年的。但是巴里認為07年第二季度可調利率就會發威，到時候斷供的人會更多。此時美國的房價翻了5倍，但是收入卻沒有增加，那麼也就是說房子不是用來住的，而是已經變成了投資品，這和我國不是很類似嗎？
查理和傑米再和本進行商量過後認為傑瑞德的那份計劃書是真實可行的，他們甚至認為CDO情況比傑瑞德所說的更糟糕，數據離譜的就像假的一樣。二次打包的CDO資產規模比房貸證券的規模還要大100倍，關鍵就是這麼一個一文不值的資產中還標記著90%的3A資產。他們開始做空2B和3B級別的資產，回報率大概25倍。但是現在唯一的麻煩就是需要幫忙搞定ISDA協議，這時就需要本的幫助，本因為痛恨華爾街，但是因為這也是一個千載難逢的好機會，所以也就答應通過自己的關係，聯繫銀行。
隨著斷供的房貸達到新的1百萬高點，時間來到了2007年1月份，但是次級貸證券市場和房地產市場完全不一樣，房地產市場是不斷有人斷貸，而次級貸證券的價格卻在不斷上漲，那就意味著大眾還是認為房價會繼續上漲。現在預期和現實已經完全脫節了，此時各大評級機構也並沒有調低CDO和房貸證券的評級，這讓馬克團隊很是憤怒，因為買入標的的價格沒有下來的話，那麼就意味著不但不能賺錢，還得繼續交保險費。於是馬克去到了標準標普評級機構去質問，在電影中這裡有很諷刺得一幕，就是接待馬克的負責人是一位眼睛不好的女士，找了半天才找到資料，這也諷刺了這些評級機構不但眼瞎，而且辦事效率也不高。
馬克直接質問這位負責人為什麼不下調次級貸證券的評級，現在這些房貸證券裡面的資產已經在惡化，斷供率讓人當心。但是負責人認為一切都是在正常的波動範圍之內，雙方就數據發生爭執，馬克也終於明白了為什麼標準普爾不願意下調評級的原因，因為一旦下調評級，別人就會去隔壁的穆迪評級，而現在大家都認為房貸市場這一塊是穩賺不賠的生意，所以沒有必要得罪客戶，至於這些證券裡面的東西，評級機構基本不會去認真評估的。爭論到最後負責人甚至反問馬克購買了多少的信用違約互換，會面不歡而散。
此時巴里博士是受到壓力最大的那一位，手中13億的信用違約互換，每年的保險費都會吃掉一大堆的成本，此時他掌管的基金虧損了11.3%，明明看對了方向，但是市場一直不給出獎勵，甚至還在懲罰自己，這種心情用下圖體會體會。
當然鬱悶的還有查理和傑米他們，他們也處於失敗的邊緣了，但是此時查理在得知銀行根本不知道CDO是什麼玩意的時候，反而開始準備追加資金。這四路人馬基本上最沒有壓力的就是傑瑞德，因為他賣出CDO已經是賺錢了，而且未來一旦房地產市場崩盤，他會獲得更多的利潤。
現在的多米洛骨牌已經搭建好了，但是缺少第一塊倒下的牌。不久之後拉斯維加斯將召開美國證券化論壇年會，於是馬克團隊以及查理他們決定前往一來看看專家們對於當下市場得看法，另一方面看看能不能尋求解決當下市場這種不正常的市場局面的方法。
5年不見，參與會議的人數從最初的100多人已經發展到了5千多人，很多暴發戶都跑過來了。在這個會議期間抵押公司認為房貸市場仍然穩健，後勁十足。會議發言人認為房貸堅持著經濟的中流砥柱的作用，雖然次級貸市場有些小風險，但是那都不是事，預計也就最多5%。現在市場對於這些房貸證券和CDO證券基本上都不擔心，反而覺得自己賺的太少了，反而可以忽略了斷供率和違約不斷上升的消息。查理他們通過這次會議反而決定做空2A級的債券，主要是因為B級和2B級的保險費太貴了，不過如果做空2A級成功的話，那麼他們的收益回報是200倍。這時候本說了一句很經典的話："我們是在賭美國的未來，如果我們是對的，人們會無家可歸，大批人會失業，大家沒了退休存款，養老錢都沒了。"
而馬克團隊們直接去見了CDO經理，CDO經理面對不斷上升的斷供率，一點都不擔心，他暗地裡代表美林，幫美林賣證券給自己的客戶，美林給經理提成並幫助CDO公司正常運行。不難看出CDO和銀行的關係有多麼好。更讓馬克驚奇的，市場不但有CDO，還有CDO的平方，立方產品。這是一個什麼概念，比如有兩個CDO資產，分別是A和B，一個CDO A包含著一個CDO B的一部分，然後CDO B也包含著CDO A的一部分，然後這兩個CDO被放到了另一個CDO C裡面，這就變成了CDO平方，即CDO的CDO。就這樣5千萬的次級貸能變成10億的資產，此時馬克意識到整個經濟可能要崩潰了，他決定買空經理所有的CDO。
市場繼續不正常的運轉著，巴里博士的基金虧損達到了19.7%，這時候開始出現了資金缺口，沒有足夠的錢繳納保險費，需要變賣一些資產來填補這些缺口，這其已經處於資金鍊斷裂的邊緣。對於這種情況，巴里博士得出了一個驚人的結論就是有可能整個金融系統都在欺詐。反正就是不願意接受這是自己的錯，其實這不是盲目自信，而是有數據支撐，只是市場不正常而已。巴里開始給客戶發郵件說明現在房貸證券市場是個騙局，在這種極端情況下，為了保護各位的投資不受扭曲市場的影響，決定禁止投資者撤資。客戶肯定直接炸鍋了，甚至揚言要起訴巴里博士。
時間來到了2007年4月。第一張多米洛骨牌股票終於倒下了，曾經的領軍企業發放次級貸的新世紀金融公司申請破產，但是次級貸資產價格仍在上漲，這只是強弩之末而已。製造業指數開始下滑，全球經濟開發放緩。此時馬克的上司要求他們賣掉做空的互換，而摩根士丹利會作為買家吃進，這其實就是摩根士丹利開始尋求自保了。但是馬克堅持什麼都不賣，他骨子裡面因為弟弟的自殺而痛恨著金融系統，現在這麼好的機會怎麼可能錯過了？接下來市場上的壞消息越來越多，因為次級貸而造成損失的企業也越來越多。
查理他們也處於憤怒的邊緣，現在貝爾斯登給他們的CDO價格還是沒有變，但是資產擔保證券指數中的CDO價值已經是0了。這簡直就是詐騙。現在所有的銀行都在轉手這些CDO這些垃圾證券，讓那些不瞭解內情的人買單，在他們賣出去之前是不會主動降價的。等待銀行手中沒有這些垃圾證券的時候價格就會嘩嘩的往下降。這幾本上就是在犯罪了，只是這次是整個金融系統參與進來了。他們想到的辦法就是去媒體刊登這種詐騙，可惜主編為了自己的名譽而不願意這麼做，說白了，還是因為他們影響力太小了，主編不願意相信他們的數據結論。
馬克這邊從傑瑞德那裡獲知現在已經沒有人買CDO和房貸證券了，人人搶著要買信用違約互換，這玩意已經變成了華爾街最搶手的東西，但是馬克所在母公司也在這次奔潰中損失慘重，有可能會波及到馬克，需要馬克趕緊自保，否則就會傷及到馬克他們。馬克上司果然又來找馬克了，在這次危機中，摩根遭受了一些損失，但是不要擔心，流動資產還是很穩健的。但是公司旗下的本尼卻損失慘重，他同樣做空了次級貸，20億做空3B級，但是鉅額的保險費，讓他又賣掉了很多A和2A的信用違約互換，要知道A級以上的賠率可是很大的， B級可能也就20倍，但是A級的賠率有可能就達到了100-200倍，而馬克團隊買入的正好就是摩根的A級互換。馬克終於知道自己的對手是誰了，居然就是自己的母公司，而且本尼做多的資金量是150億。
這也讓馬克陷入了困境，馬克的弟弟是因為金融的原因自殺的，他痛恨這華爾街，這次好不容易找到金融系統的缺陷，原本以為自己能夠好好報復一把，結果發現報復的對象是自己的母公司，如果自己不願意讓出自己的做空份額，那麼母公司就會陷入危機之中，一旦母公司破產了，他們基金的所有錢也會變成母公司的資產負債表上的一項資產，從而一併清算。馬克團隊這時有了一些分歧，其它成員認為可以開始賣掉違約互換，拿到獎金和收益後散人，這樣至少能拿到一些錢，還能保命，如果拖下去這樣的危機，有可能導致最後的買家都沒有，那麼這些就信用違約就直接爛到自己手上了。而馬克堅決不同意，他要等到華爾街那幫人知道疼了，開始流血了才會收手。
查理這邊也不樂觀，兩個貝爾投資的房貸對沖基金爆倉，貝爾銀行有可能會出現破產的情況，查理他們80%的互換是在貝爾股買的，所以一旦貝爾破產，他們將顆粒無收。現在他們雖然買了這個互換，但是不知道怎麼賣，所以又只能請本出馬。本決定把這些信用違約互換拋售給瑞士銀行，最終以8千萬成交，50萬變成8000萬，妥妥的人生贏家。
巴里博士此時發覺經融危機要來了，決定開始賣出自己手中的倉位，13億。巴里博士終於實現了對客戶的承若，其中某個客戶盈利就高達4億多。但是他也反思這段時間是備受煎熬的2年，失去了很多，也許是到了一個該結束的時間了，他決定關閉基金。最終他的基金盈利489%，總盈利26.9億。
傑瑞德也收到德意志銀行4500萬的支票，最終也實現逆襲。
現在只剩下馬克還沒有兌現自己的盈利。時間到了2008年3月，房地產和銀行還在持續出血，只有一家大單做空拒絕出售，這就是馬克他們。馬克在一次演講中說到現在房貸證券將會演變成原子彈，從而導致金融危機。可惜聽眾們並沒有當做一回事。
金融危機隨後而來，雷曼倒閉，紐約銀行形象毀於一旦，全球都在擔心金融危機，馬克的流血場景已經出現了，摩根的股票也被腰斬，團隊成員開始勸說馬克出手信用違約，否則一旦摩根破產的話，那麼他們將一無所有。馬克預感到政府可能馬上要出手干預了，最終同意出手，收回10億，清算後能得到2億。
自此4路做空人馬全部全身而退。但是這場危機中總共有5萬億美元消失不見，包括養老金，房地產，401K退休福利，存貨和證券，8百萬人失業，6百萬人無家可歸，這僅僅是美國的情況。
馬克也在這次危機之後變得謙和了，巴里博士就比較不走運，他本人被審訊過4次，還被聯邦調查局查賬。而始作俑者的銀行把人們投資的錢拿走，用來給他們自己開鉅額獎金，然後賄賂議會，駁回激進的改革，然後把鍋甩到移民和窮人身上。當然為了平息憤怒，瑞士瑞信銀行的一個高管被關進了監獄，因為他在這次危機中損失了幾十億，但是這個金額在大銀行中基本算正常的。後面就是美國QE政策，向市場大量注入流動性，從而度過了這次次貸危機。
當你以為就此結束的時候，電影最後出現了一段話，"2015年開始，很多的大銀行發售十億規模的定製分級機會投資。而據彭博新聞的分析，這就是CDO改了個名字。"
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