上週主要地區精煉銅庫存繼續下降，同時保稅區庫存延續小幅回落。海外庫存中，Comex 庫存繼續上漲，庫存總量突破3.3 萬噸，LME 庫存延續下降，總量回落至22 萬噸之下。
在增值稅下調預期和節前備貨的雙重影響下，現貨維持強勢，升水幅度擴大，海外價差來看，近月仍然弱勢。目前降稅僅在預期階段，市場對於最終採用的政策工具猜測不一，若佈局正套建議輕倉參與，但合約Back 結構短期預計將維持，建議空頭向遠月、多頭向近月移倉。
銅精礦周度TC 上週繼續回落，在海外主要礦產地南美及非洲地區，疫情影響下部分礦山和港口的運營受限，雖然目前來看影響程度尚不嚴重，但不排除輪動爆發風險，國內冶煉產能逐漸恢復，銅精礦由前期偏寬鬆轉為偏緊，TC 仍有回落空間。
銅價成交持倉比整體震盪，上期所前二十主力多空延續減倉，多空持倉比小幅下行，海外Comex 非商業多空亦呈現減倉，淨空體量繼續收窄。
上週銅價先震盪後小幅反彈，主力合約突破四萬一線。基本面變化不大：1）節前精煉銅社庫繼續下降，庫存頂點基本確認；2）現貨走強，預示著節前備貨影響下，需求邊際改善和增值稅下調預期雙重邏輯；3）海外精礦供給擾動持續，TC 再度下行。價格運行邏輯：歐洲疫情出現改善，疊加全球政策刺激，短期市場情緒轉暖，同時銅基本面延續邊際改善，周內預計價格仍然偏強運行，突破四萬後有望向四萬二衝擊。但短期價格仍難有趨勢性上行，以美國為首的部分國家未到拐點，同時需警惕南半球地區輪動爆發，全球疫情防控的週期決定年內基本面的定價邏輯，也決定中期銅價的反彈高度，在疫情防控出現實質性改善之前，我們認為有色價格更多地為短期反彈而並非反轉。
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