在剛過去的清明假期，愛奇藝就因其平臺涉黃、將愛國片列為恐怖片等遭到抨擊。昨天晚上，愛奇藝再遭大雷，被渾水和Wolfpack Research兩大做空機構聯合做空。
近期，中概股有點慘。瑞幸被做空事件才過去沒多久，就又來一單。
不過也難怪，之前，瑞幸被揭財務造假，觸發了美國議員提起了要所有在美上市的中國公司必須遵守美國法律接受審查的議案。
當時就有分析人士說，這或引發多米諾骨牌效應，美國可能因此會改變中概股不透明財務信息的遊戲規則。
成立10年，虧損10年？
愛奇藝於2010年4月22日上線，2018年上市。這個4月，正值愛奇藝十年之期。
愛奇藝虧損了10年？“不說不知道，一說嚇一跳”，這是社長身邊朋友的心態寫照。“愛奇藝看起來挺有錢的啊。”
愛奇藝2月28日公佈的2019年財報顯示，其2019年Q4營收為75億元，同比增長6.69%；全年總營收達到290億元人民幣，同比增長16%。其中2019年會員服務收入為144億元人民幣，同比增長36%。
全年總營收達到290億。這麼看，是挺有錢的。
接下來：2019年全年淨虧損為109億元，較去年的93億元擴大13.19%。
在Wolfpack看來，愛奇藝的虧損可不止這個數。
4月7日晚間，Wolfpack發佈的看空報告表示，愛奇藝已經連續10年虧損。而且，不止虧損，其營收還存在造假。
Wolfpack 將愛奇藝與瑞幸咖啡相提並論，稱愛奇藝在2018年上市之前就存在造假行為，且上市後持續造假。
報告顯示，該機構通過調查預計愛奇藝虛增了2019年營收達80-130億，佔財報營收的27%-44%，此外該公司虛增了約42%-60%的用戶數量。
還表示，愛奇藝誇大了公司開支，以及購買內容、其他資產和收購的價格，“以燒掉不存在的虛假現金，向審計師和投資者隱瞞欺詐行為”。
同時，渾水也在社交媒體上表示，其幫助Wolfpack 調查愛奇藝長達一年。隨後做空了該股。
對此，愛奇藝回應稱，其引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符。並表示，所披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，對於所有不實指控堅決否認，並保留法律追訴權力。
這家機構是怎麼調查的？
之前渾水做空瑞幸，是花費了大量人力物力“深入敵軍內部”得到的數據。這一次，Wolfpack是什麼操作？
報告表示，在2019年10月至11月期間，該機構在愛奇藝的用戶中挑了1563名，進行親自調查。然後就發現約31.9%的用戶通過其與京東或小米等愛奇藝合作伙伴的成員身份獲得愛奇藝VIP，而愛奇藝會將其計入雙重會員收入。
也就是說，每人只購買了一次VIP會員，但愛奇藝卻記錄了全部收入，將其合作伙伴的份額一併記下，這就讓它的收入和會員數量得到增加。而且，這能夠讓愛奇藝在增加收入的同時，隱瞞虛假的現金流入。
就好比如，你從別的途徑以更低的價格獲得了這個會員，然後這個公司把你這個新進會員的那份收入按照全價給算到了營收裡去了。然後為了讓這多出來的那部分營收不那麼明顯，把它歸到費用開支裡去。
除了“雙重會員”，其還在遞延收入上做文章。
Wolfpack和渾水不知道從哪獲取了愛奇藝自2015年以來在中國的信用報告，然後跟愛奇藝的招股書進行比照，發現愛奇藝對SEC披露的財報數據中誇大了連續三年的遞延收入，2015至2017年的遞延收入分別被誇大了261.7%，165.5%和86.2%。
這遞延收入是什麼？被誇大會有什麼影響？
在會計中，遞延收入主要代表的是用戶在享受服務之前提前支付的費用，但由於用戶在本財年內還未獲取實際服務，這部分收入只能算作遞延收入，直至下個財年企業履行服務後，才能算入真正的營收。
各大流媒體網站的會員費都是通過這個方式收取，也是愛奇藝最主要的收入來源，因此，誇大遞延收入會直接導致其實際營收被誇大。
Wolfpack的做空手段？
從營收數據、用戶數量上著手，似乎是Wolfpack的慣用手法。
Wolfpack 於2019年5月誕生的，是號稱維持金融生態平衡的“全球金融研究和盡職調查公司”。
相較渾水，Wolfpack 可能沒那麼出名。但它也沒閒著。自誕生後，該機構通過連著搞出幾起做空案例，想著從中獲利，現實卻是屢屢戰敗。
公開資料顯示，該機構曾於2019年6月6日發佈對美國電信和技術公司GTT的做空報告，表示GTT在2017年損失7100萬美元，在2018年損失2.43億美元。
2019年9月25日，Wolfpack 又發佈了對SGH公司的做空報告，稱“該公司的估值‘高得離譜’”。
有意思的是，針對Wolfpack 所謂的做空，這兩家公司都懶得回應。
但這並沒有打擊Wolfpack的自信心。
之後，該機構於2019年12月10日發佈長達56頁的做空報告，針對趣頭條。報告稱，趣頭條存在欺詐行為，其2018年74％的銷售額是虛假的，77％的現金餘額並不存在。
當時，趣頭條回應，指出該做空報告嚴重失實，是由於該機構對公開數據的錯誤引用，以及對趣頭條業務的多方面誤解。
這次，Wolfpack對愛奇藝的做空，愛奇藝也在第一時間發表了回應，稱該報告引用數據與結論嚴重失實，堅決否認所有不實指控。
此外，英聯資本投資者關係公司創始人張姝表示，本次做空愛奇藝和瑞幸事件的性質不同，該報告的紮實程度有待商榷，存在調研樣本不足、數據多樣性不夠等問題，再考慮到愛奇藝在公司治理方面的優勢和Wolfpack從前的失敗案例，本次指控如要坐實還要做很多工作。
搜狐的首席執行官王小川也力挺愛奇藝，發微博稱，與龔宇相識14年，有機構報道說愛奇藝造假，不可能。
4月8日，截至美股收盤，愛奇藝股價漲3.22%，報17.3。
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