新冠疫情在全球進一步擴散和原油價格戰的爆發，引起市場對不確定性的恐慌，這種情緒在本週一集中釋放，對原油市場和金融市場形成巨大沖擊。不過，植物油脂期價較原油表現出明顯的抗跌性，這主要是由於豆油和棕櫚油除了制生物柴油的需求以外，食用消費仍佔據主導。
雖然豆油和棕櫚油作為農產品市場的一員，受到自身供需環境變化的影響，但由於豆油和棕櫚油制生物柴油需求逐年上升，能源屬性凸顯令豆油和棕櫚油期價不可避免地受到國內外原油期價大幅下挫的拖累。
原油暴跌致豆油和棕櫚油跌停
2020年註定是不平凡的一年，國內外市場均遭遇了新冠肺炎疫情帶來的衝擊，引發全球經濟增速放緩的憂慮，全球油品需求增量面臨萎縮。同時，3月5日至6日俄羅斯與沙特談崩，沒有達成進一步減產150萬桶/日的協議。作為OPEC的主力，沙特即刻宣稱將在下個月大幅增加原油產量，日產量將達到1000萬桶，甚至達到創紀錄的1200萬桶/日。
隨後，沙特急不可耐地開啟了價格戰。
在供應端崩塌的背景下，國內外原油期貨價格在本週一呈現斷崖式暴跌景象。美國WTI原油重挫25.53%，跌至30.74美元/桶，布倫特原油重挫23.82%，雖然週二國際原油迎來超跌反彈的走勢，但國內原油期貨2005合約受到跌停板的限制，依然連續2個交易日封於跌停，期價下探至307.6元/桶一線。受此影響，能源化工板塊全線重挫。農產品市場中豆油和棕櫚油週一封於跌停板，隨後週二有所反彈。
油脂價格波動迅速向國內傳導
原油價格暴跌，令生物柴油摻混中豆油和棕櫚油的價格優勢喪失，豆油和棕櫚油強制摻混政策能否順利實施，豆油和棕櫚油制生物柴油需求面臨下滑風險，美豆油期價和馬來西亞棕櫚油期價雙雙大幅下挫，拖累國內豆油和棕櫚油期價紛紛封於跌停板。國內豆油期價走勢與美豆油期價走勢高度正相關，棕櫚油期價又直接受到馬來西亞棕櫚油進口成本變化的影響。因此，國際原油期價的大幅下挫給全球油脂價格帶來的波動影響將迅速向國內傳導。
美豆油制生物柴油需求受衝擊
截至2020年1月末，美國豆油庫存20.13億磅，為自2018年4月以來的最高水平。雖然美國豆油出口受益於阿根廷上調豆油出口關稅政策的影響，美豆油出口量可能會迎來增長，但由於美國豆油的主要消費途徑並非出口，而在於國內消費，因此需要重點關注的是，海外疫情的暴發是否會對美國國內消費構成衝擊。
近期隨著海外疫情的不斷升級，原油價格大幅下跌，給豆油制生物柴油消費帶來負面影響。2020年，在政策不變的情況下，阿根廷和印度尼西亞生物柴油進口仍將受到限制，預計美國生物柴油淨進口量與2019年持平，維持在20萬噸的水平，為達到美國環境保護署的最低使用量標準，其國內原料端豆油需求增量25萬～55萬噸。但在原油價格遭遇重挫的背景下，這將對美國豆油制生物柴油需求產生負面衝擊，美國豆油制生物柴油需求能否如期增長面臨考驗。
棕櫚油主產國去庫存更加坎坷
棕櫚油市場環境同樣不容樂觀，尤其是東南亞地區兩大棕櫚油產油國印尼和馬來西亞，2020年伊始剛剛上調生物柴油強制摻混比例，印尼政府將棕櫚油制生物柴油的強制摻混比例從20%上調至30%，計劃將帶來75萬～205萬噸的棕櫚油需求增量；馬來西亞政府原本計劃從2020年開始將棕櫚油強制摻混比例從此前的10%上調至20%，預計帶來棕櫚油需求增量35萬噸，以扭轉棕櫚油出口下滑帶來的不利影響，從而幫助消化棕櫚油龐大的庫存壓力。但美好的願景還未變現，就面臨原油價格重挫帶來的衝擊，無疑令兩大棕櫚油主產國的去庫存之路變得更加坎坷。
生物柴油行業需求有下滑風險
從歷史統計來看，每次原油價格的大幅波動均帶來生物柴油消費的變化，原油價格下跌令生物柴油產量增幅放緩，甚至會呈現負增長。最近的一次是在2015年，原油價格大幅下跌，生物柴油利潤陷入虧損，當年生物柴油產量出現10年間僅有的負增長。
目前，全球原油價格大幅下挫，已經令以豆油和棕櫚油為原料制生物柴油的精煉商面臨虧損，除非美國、印尼、馬來西亞政府繼續擴大對精煉商的生物燃料補貼力度加以扶持，否則生物柴油的商業需求前景不容樂觀。
而政府強制推行的生物柴油強制摻混政策，也將面臨行業燃料需求下滑帶來的需求減弱風險。
疫情後餐飲業需求或走出低谷
從本週豆油和棕櫚油期價的跌幅來看，截至3月10日，豆油期貨主力2005合約跌幅為3.6%，棕櫚油期貨主力2005合約跌幅為4%。油脂期價較原油表現出明顯的抗跌性，這主要是由於豆油和棕櫚油除了制生物柴油的需求以外，食用消費仍佔據主導。雖然受到新冠肺炎疫情的影響，餐飲行業對油脂的需求將出現大幅下降，但隨著國內抗擊疫情取得階段性成果，餐飲行業終將逐漸走出低谷。
因此，從本週二開始，國內豆油和棕櫚油期價迎來探底回升，棕櫚油反彈一度超過2%，但在國內外油脂庫存壓力明顯和需求復甦緩慢的背景下，短期油脂期價上行承壓，反彈難以形成反轉。
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